半年6宗并购交易，资本为何抢滩东莞液冷？

南方财经记者 于长洹

6月30日，A股上半年行情正式收官。回望这半年，“液冷”无疑是资本关键词之一。

AI算力需求持续旺盛，直接带动液冷市场需求攀升，上市公司正密集布局液冷赛道，国内液冷行业呈现加速并购整合态势。

东莞则成为国内液冷赛道并购最密集的城市之一。南方财经记者梳理发现，2026年以来，已有超过6起涉及东莞液冷企业的并购案落地（含框架协议），交易金额从数千万元到数十亿元不等。

最新的一起并购案例是上市公司祥鑫科技的跨界。6月24日，祥鑫科技公告称，公司拟通过现金收购与增资相结合的方式取得苏州酷尔芯科技有限公司51%股权。交易完成后，酷尔芯将成为祥鑫科技的控股子公司。

就在不久前，智能停车装备企业五洋自控以6.81亿元现金将东莞柯斯宇51%股权拿下。整体估值13.35亿元，账面净资产增值率接近2000%。近20倍溢价，刷新了年内A股液冷并购溢价纪录。

今年以来，围绕东莞液冷资产，一场密集的并购潮正在涌动：东莞上市公司四处寻找标的，外地资本也以惊人溢价竞相叩门。这场并购热潮里，有主业失速急于转型的上市公司，有押注供应链入场券的跨界者，也有被资本重新发现的传统企业。

本土上市公司跨界并购

最先嗅到机会的，是东莞本土的上市公司。

祥鑫科技是一个典型样本。这家以汽车精密冲压模具和金属结构件为主业的企业，2025年营收79.27亿元，但归母净利润已从2023年的4.07亿元滑落至1.55亿元，2026年一季度更是直接转为亏损1706万元。毛利率从17.91%一路跌至11.67%。

面对“增收不增利”的困局，祥鑫科技选择了并购突围。6月24日，公司公告拟以现金收购与增资相结合的方式，取得苏州酷尔芯科技有限公司51%股权，整体估值6.75亿元，交易对价约3.44亿元。

酷尔芯成立于2023年，主要从事液冷散热器件的研发、生产和销售。祥鑫科技在公告里坦承，液冷产品占公司营收比例不足0.03%，此前几乎没有散热积累。这是一次从零起步的跨界，押注的是标的公司已有的客户地位和工艺壁垒。宣布收购后，祥鑫科技股价连续两个涨停。

祥鑫科技的收购逻辑并不复杂：从精密冲压业务切入液冷赛道，本质是同一块金属加工业务的延伸——电池箱体与液冷板遵循同一套精密金属加工逻辑。“技术同源、客户复用”的策略，降低了转型的边际成本。

3月，以瓶盖起家的金富科技宣布以5.71亿元收购佛山卓晖金属与联益热能各51%股权，正式跨界进入液冷散热领域。

卓晖金属主营铜、不锈钢、铝液冷管路组件及波纹管，联益热能专注冷板与热管理系统。2025年1至10月，两家公司合计营收超过3亿元，净利润合计约6600万元。

金富科技的动机也类似，2025年包装主业营收、净利双双下滑，行业竞争加剧，天花板已现。交易对方签署业绩对赌协议，要求2026年两家公司合计净利润不低于1.1亿元，2027至2028年累计净利润不低于2.8亿元。4月9日，收购完成股权交割及工商变更，金富科技正式转型为“包装+液冷”的双主业上市公司。

达瑞电子出手更轻。5月19日，公司公告拟以7000万元受让东莞运宏模具有限公司70%股权。东莞运宏专注于风冷和液冷散热核心部件及相关热管理产品的研发与生产。

对达瑞而言，这次并购属于横向延伸——从消费电子和新能源精密结构件切入热管理赛道，协同路径清晰。公司管理层在回应投资者时直接给出了路径：借助东莞运宏在热管理领域的技术协同，形成新的增长曲线。

在算力和液冷赛道走得最远的东莞上市公司是东阳光。这家从铝箔制造起步的千亿市值企业，近一年密集出手：旗下苏州大图热控签署并购框架协议、推动与光模块龙头中际旭创合资成立“深凛智冷”进军智算中心液冷，收购广东合瑞盛智能装备补全装备制造能力，再到斥资80.5亿元拟收购秦淮数据切入算力运营业务。

东阳光的路径已超出跨界液冷的范畴，试图搭建一条从散热部件到算力服务运营的完整链路。2026年以来，公司市值一度突破1200亿元。

梳理上述案例，东莞上市公司集体跨界液冷的逻辑清晰可辨，一方面是对AI算力新风口的追逐，另一方面在主业承压之下，上市公司迫切需要找到第二增长曲线。

外地资本抢购东莞液冷标的

与此同时，今年以来，外地资本正以高溢价主动买入东莞液冷资产。

五洋自控的收购案是2026年液冷赛道最引人注目的交易之一。这家主营智能停车装备的江苏上市公司，6月4日公告拟以6.81亿元现金收购东莞市柯斯宇液冷技术有限公司51%股权。

柯斯宇成立于2022年，聚焦不锈钢波纹管、分水器、冷板等服务器液冷核心部件的研发生产。2025年营收1.05亿元、净利润4427万元。然而其账面净资产仅6558万元，收购对应的整体估值高达13.35亿元，评估增值率1969%，近20倍溢价。

柯斯宇净利率高达42%。在制造业普遍承压的当下，这个盈利数字异乎寻常。关键在于它嵌入了英伟达的供应链——柯斯宇通过台系散热龙头间接进入了英伟达液冷供应链，而英伟达的采购路径封闭且壁垒极高，新进入者几乎无法短期复制这条认证链路。

凯旺科技6月11日公告，拟收购东莞市秦鼎五金制品和兴鼎五金各不低于51%股权，切入液冷散热赛道。

领益智造的出手则更早。这家消费电子精密制造巨头，1月30日完成对东莞市立敏达电子科技有限公司的收购交割，以8.75亿元收购立敏达35%股权，并通过表决权委托取得17.78%股权的表决权，实现绝对控制。

立敏达是英伟达AVL/RVL双认证供应商，已成为英伟达GB200/300系列产品的核心液冷部件供应商，主营液冷快拆连接器、液冷歧管、单相液冷散热模组等核心硬件。

领益智造控股子公司立敏达总经理单筱军表示，短期目标是跻身行业前三，长远目标是打造全球领先的AI服务器液冷解决方案供应商。立敏达设定2026年营收目标20亿元，2030年冲击500亿元。

为何外地上市公司纷纷选择东莞企业作为并购标的？东莞一家液冷企业负责人表示，东莞多年积累的精密金属加工能力，以及在头部客户体系里磨合出来的供应链认证资质，都难以快速复制。也就是说，溢价进场的外地上市公司，押注的其实是英伟达供应链认证在未来几年的稀缺性，以及东莞精密制造积累出来的技术壁垒和供应链卡位。