适度超配全球股票与久期资产

全球股票无论是预期盈利还是已实现盈利,近期均持续上行。在利率债遭到抛售之后，久期资产再次变得更具吸引力，威灵顿投资管理维持对全球久期资产的适度超配观点。

全球股票近期的估值调整令威灵顿投资管理的看法趋于积极。威灵顿投资管理在标的上仍有取舍，也并未放松对波动加剧潜在风险的警惕，但仍然认为当前宏观环境对全球股市构成支撑。在区域层面，比起英国股市更看好新兴市场，相较欧股更青睐美股，对日本股市则维持中性立场。

目前，美股盈利依然强劲，且盈利基数本身具有支撑性，并持续向市场更多板块扩散。美股整体也有望受益于AI主题的持续强势，近期的估值调整尤其是大型科技股的回调，也一定程度上缓解了此前的高估值压力。

欧洲市场（英国除外）盈利前景未出现明显改善迹象，欧元区更易受到日益加剧的滞胀环境影响，导致盈利增长乏力。威灵顿投资管理认为，市场整体风险仍偏向下行，因此继续维持低配观点。英国股市与欧元区类似，英国面临的盈利环境相对更为疲软，预计中东局势演变带来的潜在滞胀风险可能进一步制约盈利改善空间。有鉴于此，英国股票的吸引力相对较低，新兴市场的上行空间明显更大。

对日本股市而言，政策环境继续提供支撑，包括可能出台进一步财政措施以巩固增长，中期内有机会获得正向超额收益。但在当前阶段，威灵顿投资管理更倾向于维持中性观点，同时保留灵活度，一旦估值或市场形势变得更具建设性，便可转为更积极的态度。

威灵顿投资管理适度上调对新兴市场股市的超配立场。AI供应链是新兴市场股票的关键支撑因素，尤其在韩国和中国台湾，中国大陆的经济复苏进一步强化了前景。印度在经历近期疲弱表现后，同样具备了复苏的良好条件。

全球久期资产在近期利率债遭到抛售之后，再次变得具有吸引力。在不确定性高企的情况下，各国央行正在努力应对多种潜在经济走势。目前，劳动力市场走软，第二轮通胀风险似乎已得到遏制，而经济增长风险在定价中反映得仍不充分。从区域配置来看，威灵顿投资管理更倾向于欧洲利率债，对其持超配观点，并将日本利率债的立场从低配调整为中性。

美国收益率可能大体维持区间震荡，但市场对通胀风险的定价似乎并不充分。美联储相对于其他央行仍相对鸽派，财政赤字持续高企所积聚的风险正在上升。欧洲利率债市场目前仍过度关注欧元区由油价冲击引发的通胀风险，却忽视了该区域本身起点更优：在遭受市场冲击时，欧元区通胀低于目标水平，央行信誉度极高且财政基本面强于许多同类经济体。

威灵顿投资管理维持对英国利率债的中性立场。在经历剧烈的油价冲击重新定价之后，英国整体宏观经济环境依旧偏弱，财政公信力薄弱、通胀黏性较高、央行信誉度低叠加大选风险，这些因素都可能抑制反弹力度。虽然当前定价吸引力略有提升，但尚未看到足够的理由转向高配。日本利率债虽然再通胀的大环境依然未变，紧俏的劳动力市场、高通胀预期和财政政策均构成支撑，但其中大部分利好已反映在估值中。