21社论丨防范概念炒作，让资本更有效地支持创新

近日，数十家A股公司集中发布股票交易异常波动公告或风险提示公告，主要聚焦于当前市场关注度较高的算力链，提示投资者注意相关风险。

今年以来，全球进入AI算力投资爆发期，算力链上游各环节的硬件上市公司，成为美国、中国、韩国等市场投资者大举布局的投资标的。此次上市公司集中澄清背后，是监管层对概念炒作的持续从严监管，为过热的市场适度降温。

当前，我国资本市场正处于一个关键节点，需要在复杂环境中保持多重平衡。从历史周期看，全球已进入新一轮科技革命和产业变革的关键阶段。中国作为主要参与者，需要为科技创新提供更具包容性和适应性的制度环境，为科技创新与产业变革提供坚实、系统性的资本支撑。

从产业周期看，全球正处于算力链投资的启动期。大规模、持续性投资带动整个产业链供应链需求在短时间内集中爆发，而全球产能无法同步满足，新增产能还需要一定的建设周期。因此，在未来两三年内，供需紧张的状态大概率会持续，企业将通过提价实现利润大幅增长，这也是当前资本涌入的底层逻辑。

从中国市场的情况来看，算力链上的相关设备、材料及零部件公司，大部分是近几年新进入者，也是中国推进半导体产业链自主安全的积极参与者。繁荣的产业需求为它们提供了历史性机遇，也吸引了不少公司通过并购或自主投资进入这一领域。这些真实的投资并非都为炒作而来，但其中确实存在一些公司“蹭热点”的问题，对此需要客观看待。

越是市场热度高的情形，越需要提升信息披露的颗粒度，用信息透明驱散似是而非的炒作。上市公司一旦涉及热门概念，就必须以“开箱”式标准进行披露，而非简单回应“是”或“否”。可量化的披露，能极大压缩“小作文”的生存空间，让投资者分清哪些是真实投资，哪些只是“蹭热点”。此次67家公司集体发布异动及风险提示公告，构建了一种新的披露规范，也向市场传递“不干预正常交易，但坚决打击违规炒作”的清晰信号。

一个规范、透明、有韧性的资本市场，能让真正的“好公司”获得溢价，让“画饼”公司无处遁形，从而实现资本更有效率地支持创新活动，在“防风险、强监管与促进高质量发展”三者之间形成良性互动，引导全社会资本流向创新。

从世界技术革命与资本周期的视角看，技术革命会彻底改变资本市场的定价逻辑，并伴随剧烈的价值重估过程。对于新经济，市场更关注新技术或新模式潜在的市场规模、用户增长及长期潜力等，从互联网革命到人工智能革命都遵循这一逻辑。而此轮行情中的硬件公司，也因投资者对全球算力投资规模的判断，获得了更长的增长预期。

技术革命总是伴随着资本运动。人类社会正是通过资本市场的动员能力，将巨额社会资本（包括人力资本）快速引导至最具潜力的新技术领域，并最终经由剧烈的价格波动，在试错中寻找真正有价值的商业方向与技术路径。这个技术与资本的试错过程，必然伴随“泡沫”现象。没有试错定价，就没有足够资源投入，这是技术扩散过程中的必然产物。因此，我们需要对新技术催生的泡沫抱有一定包容性。

但是与此同时，必须严厉打击“编故事、假订单”等市场操纵行为，防止上市公司制造概念而非进行真实投资；也必须高度警惕过度使用杠杆扎堆追逐热点的行为，对杠杆化投资实施严格监管。同时，需保持政策透明、连续与渐进，做实日常监管的有效性，强化预期管理，从而维护资本市场的稳定、健康与可持续发展。