A股上半年收官，行情走到哪个阶段了？

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2026年上半年过去了，如果用一个词来形容A股行情，可能就是“分化”，更确切一点，是“K型分化”。

（如无特别说明，以下数据均来源于Wind，统计区间均为20260101-20260630）

宽基指数方面，科创50、创业板指在2026年上半年分别上涨64.25%、35.58%，双双创出历史新高，上证指数微涨3.16%，而上证50、中证红利、北证50分别下跌1.38%、8.75%、13.14%。

数据来源：Wind 统计区间：20260101-20260630；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

行业指数方面，31个申万一级行业里，2026年上半年有10个上涨21个下跌，其中电子、通信分别上涨86.29%、73.59%，AI上游材料则带动建筑材料上涨46.26%。

商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料分别下跌29.42%、25.26%、24.86%、19.52%，跌幅最大。

数据来源：Wind 统计区间：20260101-20260630；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

最后再来看看个股层面。

统计2026年之前上市的5457只个股，2026年上半年1695只个股上涨，3760只个股下跌，下跌个股占比68.9%，个股涨跌比为1：2.2。

5457只个股平均涨幅为4.54%，中位数涨幅为-15.35%。

2026年上半年A股个股涨跌幅分布

数据来源：Wind 统计区间：20260101-20260630

和普遍的认知不同，本轮行情个股的分化和下跌更多出现在5-6月，而非3月美伊冲突造成的冲击。

华创证券统计了今年年初以来全A上涨和下跌比例，1至2月市场整体呈现普涨格局，上证指数从年初3986点最高升至3月3日的4197点，美伊冲突爆发后市场风险偏好迅速回落，上证指数回落至3月23日的3794点，期间全部A股下跌比例自2月27日的23.2%大幅升至4月3日的64.2%。

此后，随着地缘局势阶段性缓和，上证指数触底企稳，反弹到5月14日的4258点。

在此过程中，全市场下跌比例在略微收窄后进一步持续扩大，到6月末下跌个股比例升至68.9%，全部A股涨跌幅中位数进一步下探至-15.35%。

2026年以来A股下跌个股比例变化

资料来源：Wind，华创证券

2026年以来全部A股涨跌幅中位数变化

资料来源：Wind，华创证券

从以上数据统计可以看到，从宽基指数到行业板块再到个股，“分化”体现得越来越显著。

A股上半年的行情主要体现在AI驱动的科创创业、电子通信等少数方向，而其他多数方向则表现不佳。

2026年上半年表现比较好的个股，除了聚焦科技成长外，还有哪些特征呢？

通过申万风格指数在上半年的表现可以清晰地看到，中盘、高估值、绩优或是这些牛股的主要标签，此外，新股在上半年的表现也可圈可点。

数据来源：Wind 统计区间：20260101-20260630；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

02

如果从2024年的“924”开始算起，目前的这轮行情已经持续了1年零9个月。

不过最近这半年，A股从普涨逐渐走向了分化。

回顾历史五轮牛市（05-07、08-10、13-15、16-18、19-21），相比于05-15年间的三轮牛市（05-07年、08-10年、13~15年）的全面普涨格局，15-25年间的三轮牛市更多呈现出的是结构性的表现，即牛市的中后期下跌个股攀升，上涨愈发集中在少数行业与公司上。

这背后的宏观原因或许在于随着经济增长中枢变化，可持续的普涨在市场运行过程中逐步收敛，资金逐步向景气度更高的方向集中，形成抱团格局。

目前A股的交易热度和估值

处于什么阶段呢？

再来看一组数据。

截止6月30日，A股的整体换手率和融资交易占比位于历史由低到高75-80%分位，跟历史极值相比仍有一段距离。

而今年5月上交所A股新开户数276万，位于历史90%分位，热度不低。

综合三项市场交易指标来看，当前市场热度较高，但或许并未极端过热。

数据来源：Wind、小程序“A股温度计”

从估值指标来看，证券化率（A股市值/GDP）已经到了历史较高分位，而股债收益差和股债收益比显示当前A股相较债市或仍具备一定的投资性价比。

数据来源：Wind、小程序“A股温度计”

经历了上半年的分化行情，

下半年的A股可能会怎么走？

从经济基本面来看，2026年上半年宏观经济呈现结构分化、新动能持续发力的格局：固定资产投资相对偏弱，高技术服务业和电子设备制造投资保持韧性，外贸表现较强，消费有待进一步复苏；下半年经济或将依托新质生产力和“十五五”规划实现温和修复。

这决定了A股下半年的机会可能集中在结构而非总量，因为出口链和高端制造仍有韧性，内需相关板块则需要等待更强信号，此外，PPI修复有望带来周期品机会。

国内宏观流动性仍是A股的重要支撑。2026年初以来国内货币政策延续宽松基调，流动性保持平稳充裕，10年期国债收益率回落至1.7%附近；低利率带来的资产荒和居民存款搬家或仍将对A股资金面形成支撑。

所以，2026年下半年A股可能还将是结构性行情，指数层面有望获得支撑，不过上半年靠AI算力和少数科技龙头单边拉动的行情，或已进入交易拥挤、估值敏感和盈利兑现共同约束的阶段。下半年配置上，能够兑现业绩增长预期并消化估值的行业或更有机会。

参考资料：

华创证券，《K 型下沿：弱势个股因何承压》，20260621

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