通胀黏性困扰全球经济

全球抗击高通胀的进程远未结束。

当地时间6月28日，国际清算银行（BIS）发布《2026年度经济报告》，再次提醒全球关注通胀风险。报告提出，全球通胀虽然明显回落，但新的供给冲击、财政扩张以及金融脆弱性可能增加未来通胀重新抬头的风险。

与此同时，国际货币基金组织（IMF）、经济合作与发展组织（OECD）等国际机构也纷纷发出类似警示：全球通胀回落进程正在放缓，各国央行仍需保持政策定力，避免过早放松货币政策。

所谓通胀黏性，简单来说，就是物价上涨速度虽然已经明显放缓，却始终降不到目标水平。过去两年，市场讨论最多的问题是，通胀什么时候才能降下来？而进入2026年，这个问题正在悄然发生变化——通胀确实已经从高位回落，但正进入更为艰难的“最后一公里”。

最新数据印证了这一变化。

OECD数据显示，2026年4月，OECD成员整体消费者价格指数（CPI）同比上涨4.4%，高于3月的4.0%；七国集团（G7）通胀率由2.8%回升至3.2%。其中，能源价格同比上涨13.2%，剔除食品和能源后的核心通胀率仍保持在3.6%，表明价格压力已不仅来自能源，而是进一步向服务业和工资成本等领域扩散。

国际机构对未来走势的判断也趋于一致。

IMF在今年4月发布的《世界经济展望》中预计，2026年全球平均通胀率约为4.4%。OECD则预计，受能源价格上涨影响，二十国集团（G20）今年平均通胀率将升至4.0%，高于2025年的3.4%。这意味着，全球通胀回落速度正在放缓，实现价格稳定仍需较长时间。

从主要经济体来看，通胀黏性的表现尤为明显。

美国总体通胀虽然已较2022年高点明显回落，但距离美联储2%的目标仍有差距。IMF日前表示，美国通胀仍高于美联储目标，预计将逐步回落，因此支持美联储继续依据经济数据谨慎制定货币政策，而非过早转向宽松。

欧洲同样面临类似挑战。尽管近期德国、法国等国通胀有所放缓，但欧洲央行在6月最新经济预测中上调了2026年和2027年的通胀预期，并下调经济增长预期。欧洲央行行长拉加德表示，当前货币政策仍需保持足够限制性，以确保通胀持续回归2%的目标。

新兴经济体同样面临通胀黏性带来的挑战。IMF预计，2026年新兴市场和发展中经济体平均通胀率约为5.5%，明显高于发达经济体约2.8%的水平，但细分之下，呈现出更明显的分化特征。例如，部分亚洲经济体通胀总体保持温和，但印度、印尼、巴西、南非等经济体通胀回落速度相对较慢。

通胀为何表现出较强黏性？

首先，能源价格再次成为影响全球物价的重要变量。受地缘政治局势等因素影响，国际油气价格波动加剧，不仅直接推高能源成本，还通过运输、物流、电力、化工等产业链逐步传导至制造业和服务业，扩大价格上涨影响。

其次，劳动力市场依然偏紧。新冠疫情发生以来，不少经济体长期面临劳动力短缺，用工成本持续上升。工资增长虽然有利于居民收入改善，但也推动餐饮、医疗、教育、旅游等劳动密集型行业成本上升，使服务业通胀下降速度明显慢于商品通胀。

再次，财政扩张和产业政策对需求形成支撑。近年来，各国围绕人工智能、能源转型、基础设施、国防安全等领域持续增加投资，在增强经济韧性的同时，也对需求形成支撑。BIS提出，在公共债务普遍处于较高水平的背景下，如果财政政策持续扩张，而货币政策仍需抑制通胀，政策协调难度将进一步加大。

正因如此，全球主要央行的政策重点也正在发生变化。

过去，市场关注的是何时开始降息。如今，更受关注的是高利率还将持续多久。面对仍具黏性的通胀压力，越来越多央行强调，将坚持以数据为依据制定政策，不会因短期价格回落而过早宣布抗通胀取得胜利，更不会轻易转向宽松。

从当前形势看，全球抗通胀进程已进入更加复杂、更需耐心的新阶段。而通胀黏性，很可能会成为未来几年全球经济绕不开的关键词。