股价半月大涨超55%，持续亏损的前沿生物能否凭小核酸突围？

21世纪经济报道记者 韩利明

6月中旬以来，前沿生物（688221.SH）在二级市场走出一轮强势行情，股价自18元/股附近持续震荡上行，7月2日收盘报27.33元/股，盘中最高触及28.45元/股，半个月累计涨幅超55%。

7月2日晚间，前沿生物发布股票交易异常波动公告，披露2026年6月30日、7月1日、7月2日连续三个交易日，公司股票收盘价格涨幅偏离值累计达到30%，触及股票交易异常波动认定标准。

针对本次股价异动，前沿生物方面称，现阶段日常经营情况正常，未发生重大变化；不存在并购重组、资产注入等重大事项；同时未检索到可对公司股票交易价格形成重大影响、需要上市公司澄清回应的市场传闻；公司实控人等在股价异动周期内，不存在买卖公司股票行为。公司提示投资者理性看待短期行情波动。

当前生物医药板块二级市场常在暴涨与暴跌间来回切换，对于前沿生物而言，公司2025年营收同比下滑，全年持续亏损，二级市场却走出独立上涨行情。股价异动背后，公司真实基本面成色如何？

图片来源：雪球

单品依赖、持续亏损

前沿生物成立于2013年1月。2018年6月，其自主研发的艾可宁®（注射用艾博韦泰）获得国家药品监督管理局批准上市，成为全球第一个长效HIV-1融合抑制剂、中国第一个原创抗艾新药，同时也成为前沿生物首款实现商业化落地的产品。

2020年10月，前沿生物以中国“抗艾第一股”的身份登陆上交所科创板，发行价为20.5元/股。然而，上市后公司股价整体呈现震荡下行走势，市场表现不及预期。

业绩层面来看，2020年底艾可宁®纳入国家医保目录，放量与降价效应同步显现。数据显示，2021年艾可宁®实现销量11.18万支，同比增长59.75%；但由于采购价格下调，同期营收规模同比下滑13.13%至4050.29万元，归母净利润亏损2.6亿元，盈利压力持续凸显。

在核心产品承压的同时，前沿生物同步推进多个在研产品的临床开发工作，包括抗新冠病毒在研产品FB2001（通用名：Bofutrelvir）、治疗肌肉骨骼关节疼痛在研产品FB3001、治疗性长效降血脂在研产品FB6001、治疗骨质疏松产品FB4001（特立帕肽仿制药）。不过2023年年报显示，多数管线仍处于早期至Ⅱ期临床阶段，商业化兑现尚需时日。

在此背景下，小核酸技术平台成为前沿生物寻求突破的重要方向。公司在2024年年报中提出，依托小核酸药物与长效多肽的技术协同，搭建小核酸研发管线，主要方向包括存在显著未满足临床需求的IgA肾病，以及具有明确市场增长空间的血脂异常等领域。

目前，前沿生物的小核酸管线已形成梯队布局。例如针对补体疾病（含IgA肾病）领域的两款siRNA药物，其中进展最快的FB7013获批IND，开展原发性IgA肾病治疗的临床试验；在动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）领域，公司开发了FB7023双靶点小核酸药物；在代谢相关脂肪性肝炎（MASH）领域，公司开发了FB7033双靶点药物。

不过现阶段，前沿生物营业收入仍主要来自艾可宁®、代理产品缬康韦®及远红外治疗贴小沿易贴®。2025年业绩报告显示，公司全年实现营业总收入1.23亿元，同比下降4.70%。其中艾可宁®贡献1.05亿元销售收入，占总营收比重超85%。

盈利层面，2025年公司归母净利润亏损2.68亿元。前沿生物在年报中坦言，公司目前仍处于已上市产品扩大商业化、在研产品有序推进的关键阶段，需持续向多个在研项目投入研发费用，同时需对已上市产品在市场推广、学术研究等环节持续投入资源，短期内公司是否能实现盈利仍存在不确定性。

图片来源：Wind

小核酸破局？

面对商业化产品结构相对集中、早期管线兑现周期漫长的现状，前沿生物也在加码商务拓展（BD）。

今年2月，前沿生物公告称与葛兰素史克（GSK）达成一项独家授权许可协议，GSK获得公司两款小核酸（siRNA）管线产品在全球范围内的独家开发、生产及商业化权利。

协议显示，其中一款候选药物已进入新药临床试验申请（IND）阶段，另一款为临床前候选药物。前沿生物将负责其中一款产品在中国的I期临床试验推进，并完成另一款产品的IND支持性研究。

作为交易对价，前沿生物将获得4000万美元首付款及1300万美元近期里程碑付款，并在两个项目中累计获得最高9.5亿美元的基于成功开发、监管及商业化里程碑的付款，同时享有两款产品全球净销售额的分级特许权使用费。

对于此次与GSK达成的小核酸独家授权合作，前沿生物明确表示，该合作将有助于改善现金流、优化财务结构，同时借助GSK在全球临床开发与商业化方面的资源与经验，加速公司管线的国际化价值转化，并为后续推进产品商业化、拓展全球合作奠定坚实基础。

不过在业内看来，相较4000万美元首付款这一“确定性现金流”，后续1300万美元的近期里程碑付款及9.5亿美元的里程碑付款需依托产品研发、监管审批、商业化落地等多个环节的顺利推进才能逐步兑现，尚待持续关注。

放眼全球医药行业，作为继小分子药物和抗体药物之后的第三大药物类型，小核酸药物正在全球医药领域掀起一场治疗范式的革命。仅从2026年来看，全球小核酸领域的交易活动显著升温，巨头布局动作频频。

例如今年2月，瑞博生物宣布与全球MASH领域领军企业Madrigal Pharmaceuticals, Inc.达成全球独家许可协议，双方将基于瑞博生物自主研发的肝靶向RiboGalSTAR™平台，联合开发六款针对代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的创新siRNA疗法。

7月，石药集团公告称与阿斯利康订立合作、选择权及授权协议，以建立战略研发合作，并利用石药集团专有的siRNA药物发现平台和肝外靶向递送平台开发新型小核酸候选药物。根据协议条款，石药集团将收取3000万美元的首付款，并有权收取最高5.4亿美元的潜在研发里程碑付款和最高12亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于有关产品年净销售额的潜在个位数销售提成。

有业内人士向21世纪经济报道记者指出，基于小核酸药物在慢病管理上的革命性表现，该领域已成为投资热点。但赛道涌入大量企业后竞争加剧，企业必须依靠差异化技术设计，如口服递送、超长给药周期、更高安全性等技术壁垒，才能在全球BD交易与临床竞争中建立优势。

整体来看，对于前沿生物而言，未来能否持续实现估值与业绩匹配，或取决于BD里程碑款项兑现情况，以及能否持续推进自研管线、丰富营收结构。