公募下半年“打法”生变

今年上半年，A股走出了一波极致分化的行情，大量资金涌向科技赛道。公募基金配置偏好，素来是市场重要风向标之一。进入2026年下半场，上海证券报联合天天基金进行了三季度基金公司调查（下称“调查”），南方、鹏华等多家基金公司参与，从调查结果中可以一窥公募配置偏好与调仓思路。

此次调查显示，A股依旧是公募核心配置阵地，基金继续看好科技成长赛道。但在科技板块前期涨幅显著的背景下，基金普遍认为，科技板块内部的“打法”亟待改变，资金再平衡需求提升。

在经历了上半年市场的极端分化行情后，公募偏好已有所变化。调查显示，高景气、科技成长赛道仍是三季度公募基金最为看好的方向，获票数超过七成，远超其他板块。排名第二的为低估值蓝筹、高股息类价值资产，关注度较6月调研时显著提升，占比近三成。

具体到基金三季度看好的细分赛道，调查显示，算力、CPO、机器人板块显著领先，但非银金融等方向也获得了较大关注。黄金、油气资源等板块关注度较低。

三季度，风格切换会正式到来吗？从近期市场情况看，资金仍围绕AI等高景气方向反复交易，但内部缩圈、波动更加明显，低位方向有所表现。同时，随着科技拥挤度抬升，市场也开始出现风格再平衡的迹象。

“我认为当前还没有正式风格切换，只是景气度稀缺的科技成长在估值‘收敛’。后续，要从思考‘贵不贵’，改成思考‘业绩落在哪一年’，把‘便宜不便宜’改成‘分子（盈利）是否起得来、加息压不压制’。后续要选择那些押短久期、业绩已经兑现的科技龙头，并把美债利率的扰动视作回调买点，避开长久期透支、低估值陷阱的标的。”沪上某权益基金经理对上证报记者说。

科技赛道内部的“打法”亟待变化。光大保德信基金人士对记者直言，从战略上看，产业趋势不结束、增量资金不逆转、流动性条件不改变，就不能轻言主线结束；但从战术上，短期快速累积涨幅会带来技术面调整，季度末也提供了配置再平衡的契机，但在趋势不改的前提下，市场回调或仍蕴含细分投资机会。

多位公募投研人士普遍认为，7月是科技从单边拥挤回归理性的“敏感期”。鑫元基金投研人士对上证报记者表示，7月A股半年报集中预告，业绩兑现程度会成为个股涨跌分水岭。这意味着资金不再愿意单纯为“远期叙事”买单，更青睐已能看到盈利兑现的方向。

“此外，在机构半年度考核和组合再平衡的驱使下，高拥挤品种面临调仓，机构自上而下地倾向于结构更为均衡，会更看重防御性与补涨逻辑。”该人士说。这也与此次公募调查结果相互印证。

部分公募正在寻求资金再平衡，优化投资波动率。中欧基金人士对记者表示，科技是国内市场盈利改善的核心驱动力，预计这一趋势将持续。此外，在国内偏低的利率水平下，红利股对资金的配置吸引力提升，且市场波动率在资金面共识增强的背景下可能有所抬升，红利板块的低波特征有助于构建组合防御性。