53张图，读懂“科技叙事”带来的投资逻辑转变

来源：银华基金

1、2026年以来，科创板、创业板指数显著领涨，与上证指数表现形成明显分化。资本市场“科技叙事”崛起，市场价值判断逻辑或正在发生根本性变化。

2、“科技叙事”的本质是资本与科技的“双向奔赴”。资本市场价值判断从“看过去赚了多少钱”向“看未来能解决多难的问题”的重构。

3、投资视角需跟随经济结构转型而升级，未来资产配置的重心，或可考虑更多转向科技创新赛道。在风险承受能力匹配的前提下，可适度加大对科创50、创业板指等科技创新类基金的关注，力求分享新质生产力发展的长期红利。

4、科技研发从实验室到商业化需要时间沉淀，随着科技叙事的深化，机构资金“聪明钱”也都在变成耐心资本，长期持有科技资产。

5、这场“科技叙事”行情，或正是新质生产力落地在资本市场的直接体现。国家推动科技自立自强，需要资本为长期研发“输血”；而资本市场拥抱硬科技企业，也为新质生产力的发展提供了关键动力。

6、当前科技投资逻辑从“短期故事”走向“长期价值”，底层动因或在于新质生产力。它以创新为主导，具备高科技、高效能、高质量特征，为产业升级提供了根本性的政策框架与增长锚点。

7、新质生产力自2023年9月首次提出，经2024年1月中央政治局集体学习系统阐释、同年3月写入政府工作报告，并持续在中央经济工作会议等顶层设计中深化部署，已从概念走向落地，成为高质量发展核心引擎。

8、新质生产力的本质是先进生产力，从劳动密集型、资本密集型向技术密集型转型，是全球产业升级的核心趋势。不过，发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，而是用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。

9、新质生产力主要包含培育战略性新兴产业及未来产业两大板块，囊括了先进制造业和现代服务业的绝大部分行业，以及前沿科技和产业变革领域。当然，发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，要立足资源禀赋，因地制宜地改造升级传统产业。

10、人工智能、生物制造、量子科技、商业航天等四大新质生产力前沿领域，不仅是技术高地，更是未来产业增量的核心来源，受到资本市场的广泛关注。

人工智能产业链及投资前景

11、人工智能（简称AI）是计算机科学的一个分支，融合了计算机科学、统计学、脑神经学和社会科学的前沿综合性学科。AI的目标是使计算机系统具备类似人类的智能，包括学习、推理、规划、感知、语言理解和决策等能力。

12、人工智能（AI）产业链可分为上游（基础层）、中游（技术层）、下游（应用层）三个核心环节，各环节相互依存，形成完整的生态系统。

13、2026年是“十五五”规划开局之年。“十五五”规划纲要明确提出全面实施“人工智能+”行动，让人工智能全方位赋能千行百业，强调“完善人工智能领域法律法规、政策制度、应用规范、伦理准则”。

14、2025年是全球人工智能（AI）投资创纪录的一年。OECD数据显示，2025年全球AI公司风险投资（VC）占全球风险投资总额的61%，达到2587亿美元，较2022年翻倍。其中生成式AI公司融资额达353亿美元，约占AI总风险投资的14%。

15、AI产业正加速从技术突破迈向规模化落地，“人工智能+”已深度融入制造业、医疗、金融、教育等核心场景，政策红利与产业需求形成共振。同时，算力基建提速、大模型迭代深化及行业应用标准逐步完善，为AI商业化提供坚实支撑。

16、六大AI指数覆盖全市场、科创板、创业板等，成份股30-50只，聚焦算力、模型、应用三层，可用于捕捉不同市场风格下的AI投资机会。

17、当前，AI产业链各环节估值分化显著，芯片指数市盈率甚至超过250倍，整体显著高于万得全A指数约24倍的平均水平，反映出市场对AI产业高成长性的预期。

18、AI主题基金已在二级市场形成日益成熟的生态体系。2025年以来，科技成长板块表现强劲，资金大量涌入，目前市面上带有"人工智能"字样的主题基金共有76只，百亿级人工智能ETF和人工智能主题基金相继诞生。

19、人工智能技术快速发展，应用落地和能力增强引发现实和前沿风险，为人工智能安全治理提出新挑战。

20、AI板块已呈现出典型的泡沫化特征：估值过高、交易拥挤、市场集中度上升、资本开支快速扩张，而实际商业回报仍需时间验证。

生物制造产业链及投资前景

21、生物制造作为生物技术与先进制造深度融合的颠覆性范式，已成为全球新一轮科技革命和产业变革的制高点。生物制造通过重构物质生产底层逻辑，推动制造业向绿色化、智能化、可持续化跃迁，或是培育新质生产力、重塑全球竞争格局的核心引擎。

22、生物制造构建了一套以生物体为工厂的新型生产范式。上游提供必不可少的物质基础和理论指导，中游架起从实验室研究到产业化实施的技术桥梁，下游应用市场不断拓展成熟拉动生物制造产业发展。

23、近年来，中央对生物制造的政策支持力度呈现阶梯式上升，从“战略性新兴产业”到“新增长引擎”，其战略地位正在经历质的跃升。

24、中国生物制造产业即将进入高速发展阶段，展现出规模基数庞大、增长动能多元的鲜明特征。需求结构正经历从传统发酵产品向高附加值生物基化学品的战略性转变，并与各区域产业基础及资源禀赋深度结合，形成多元化、集群化的发展格局。

25、我国是世界第一制造大国，生物制造是变革传统化工制造模式，破解石化原料瓶颈的重大方向，生物制造将从原料源头上降低碳排放，促进实现“碳中和”发展目标。

26、当前A股市场在生物制造领域已形成以生物医药为核心、多元主题协同发展的指数体系，各指数在成份股与品种侧重上各有差异。

27、受前期调整及市场情绪影响，生物制造行业主要指数市盈率（PE-TTM）分位数普遍低于50倍，处于历史中枢水平，具备一定的安全边际。

28、公募基金对生物制造赛道已实现广泛布局，有生物科技、医药主题指数基金覆盖全产业链，也有主动权益基金重点关注合成生物学材料、生物医药、食品原料等细分领域。

29、尽管拥有高强度资金投入，前沿合成生物技术在实现生物制造产业化的过程中仍存在大量技术瓶颈。未来生物制造的发展需要做好顶层设计，从全产业链的视角去设计合成生物制造产业“原料－催化剂－过程－产品”等协同发展的行业技术体系。

30、目前生物制造行业投资风险在于“短期预期过高”与“商业化兑现难度”之间的巨大落差。市场正在从“炒概念”阶段进入“拼业绩”阶段。投资者需警惕估值回归、流动性收缩和宏观因子扰动带来的系统性风险。

量子科技产业链及投资前景

31、量子科技以量子力学基本原理为基础，依托量子叠加、量子纠缠、量子不可克隆等特性，主要应用于量子通信、量子计算、量子精密测量三大领域，其中量子计算是量子科技的核心应用场景。

32、经过十余年发展，量子科技已突破“前沿研究”范畴，正在成为培育新质生产力的重要支撑。为加速量子科技从实验室走向产业落地，各方正共同推动更多新技术、新产品、新应用加速实现，量子产业链正在逐渐完善。

33、伴随全球量子计算热潮兴起，国家将量子计算纳入国家级科技战略与未来产业核心培育方向，坚持多技术路线并行攻关核心关键技术，以重大科技专项牵引全链条创新，推动全产业链自主可控与行业场景规模化落地。从科研突破到产业落地，量子科技步入体系化发展阶段。

34、近两年，量子科技热度持续高涨，受到资本市场的高度关注。2025年，中国量子科技领域投资事件达到36笔，创历史新高；2026年前三个月，量子科技领域完成了13笔投资，其中量子计算赛道共完成10笔投资，融资总额达32亿元，已超越2025年全年总量。

35、数据安全需求与算力需求的爆发式增长，正推动量子通信、量子计算及量子精密测量等技术不断取得突破。随着技术成熟度持续提升，量子科技行业或将从导入期逐步迈向成长期，有望形成万亿级市场规模。

36、量子科技板块在政策催化与技术突破的双重驱动下，展现出较强的中长期成长动能，但相关企业数量仍然偏少。截至2026年3月，中国量子科技相关企业仅237家，覆盖量子计算、通信等多个细分领域。

37、当前市场缺少纯粹的量子科技指数，目前最具代表性的官方指数为中证量子通信主题指数，该指数成份股多为通信、IT设备、光纤光缆等传统企业，仅部分业务涉及量子通信，目前估值处于历史顶部区间。

38、量子科技目前仍处于萌芽期或产业化初期，具备明显的不确定性，前沿技术在真实场景中的迭代升级仍需大量早期验证，技术产品的定型、用户群体的培育以及市场需求的挖掘，仍需通过建设更多的概念验证中心和中试基地来进一步探索。

39、国内量子科技投资产品数量有限、信息透明度有待提升、整体规模仍偏小，当前的流动性状况和成份股覆盖的完整性距离传统成熟行业的指数产品尚有明显差距。

商业航天产业链及投资前景

40、商业航天是以企业为主体、以市场为导向、以盈利为目标的航天活动。不同于政府主导、资源集中的传统航天模式，商业航天引入多主体重构产业生态，通过精细化分工将航天产业转化为高度协同的跨界合作系统。

41、中国商业航天在多个领域实现了“从0到1”的突破，迈入产业发展的快车道，已初步形成了面向商业航天的火箭总装总测、卫星研产、卫星数据应用为一体的产业链。

42、2014年我国首次以政策文件向民间资本打开大门，改变以往由国家主导航天发展的模式。国家不断出台政策，从多层次、多角度对商业航天予以全产业链、全方位的指导与支持。

43、近年来，随着进入太空的成本大幅下降，航天产业吸引了大量社会资本涌入，全球商业航天领域的投融资日益活跃。自2016年以来，中国商业航天融资事件稳步增长，反映出资本对商业航天赛道信心的显著增强。

44、商业航天已成为推动航天产业发展的主体力量，以及构成国家战略性力量的有机组成，逐步颠覆传统航天产业格局，主题投资机遇凸显，兼具政策(天时)、产业(地利)、市场(人和)。

45、我国商业航天正处于“从1到10”的关键发展阶段。在下游需求、政策和资本等多重因素的共同作用下，中国商业航天市场规模有望快速增长。根据前瞻产业研究院预测，2025-2030年中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元。

46、商业航天作为国家战略新兴产业，在二级市场已形成了国证商用卫星通信、中证卫星产业、国证航天三大核心指数体系，分别对应纯卫星通信、全产业链、空天一体三大投资方向。

47、2026年是中国商业航天产业的“阿尔法元年”，行业逻辑或从“题材映射”转向“供应链业绩兑现”的基本面投资，核心配套企业的现金流或将显著改善，当前板块高估值或是市场对行业未来5-10年的增长预期。

48、目前商业航天方向已形成较为完备的主动+被动基金投资体系，市场上已成立了35只名称中包含航天、航空、卫星相关的商业航天主题基金，总规模超500亿元，其中指数基金占据绝对优势。

49、当前，我国商业航天发展仍面临紧迫形势，商业航天产业高质量发展面临技术研发、资本支持、场景开发等现实堵点，需破除低成本与高质量难兼顾的创新协同悖论、长周期与短期回报难匹配的结构性矛盾、产品供给与场景应用难对接的脱节矛盾。

50、当前商业航天板块正处于“高预期、高估值、高风险”的三高阶段。虽然长期产业趋势较为确定，但短期市场风险显著积聚。

51、当前市场的“科技叙事”，本质上是国家战略→产业政策→资本配置→估值重构→自我强化的市场传导。新质生产力提供顶层驱动力，四大前沿赛道承载产业落地，资本市场通过定价机制完成价值发现。

52、科技叙事从产业端传导至投资端，离不开资本市场的定价与资源配置功能。科创板、创业板为硬科技企业打开了直接融资的大门，让市场资金能够精准流向人工智能、生物制造、量子技术、商业航天等新质生产力核心赛道。

53、在这场科技叙事中，券商行业扮演着不可替代的“连接器”角色。作为科技企业登陆资本市场的重要通道，券商正在从传统的“通道中介”向“投行服务+股权投资”全周期赋能者转型，自身科创属性持续强化，未来投资价值值得关注。

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