港股科技回暖，这次有什么不一样？

沉寂许久的港股市场，近期有了起色。

Wind数据显示，上周（20260629-20260703）恒生指数与恒生科技指数同步走强，分别上涨2.99%和5.72%，显著跑赢同期A股重要宽基指数。

港股和A股部分重要指数周表现

（20260629-20260703）

数据来源：Wind；港股通科技指数近5年每一自然年度的涨幅分别为：-25.73%（2021年）、 -31.68%（2022年）、-13.57%（2023年）、19.36%（2024年）、34.97%（2025年）；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

虽然尚难言趋势反转，但这缕暖意暂时中止了港股此前的疲乏态势，也令市场重新审视这个调整多时的板块。

恒生指数、恒生科技2026年以来表现

数据来源：Wind；截至20260703；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。

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“便宜”近乎共识，但需叠加催化

Wind数据显示，截至2026年7月2日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）为21.68倍，处于近五年27.69%分位；港股通科技指数市盈率为24.48倍，处于近五年来28%分位，意味着这两只指数比过去五年来70%的时间都便宜。

横向对比看，恒生科技指数、港股通科技指数市盈率不但显著低于自身历史中枢，也低于美股、A股主要科技指数的估值水平，估值洼地特征较为明显。

部分科技指数市盈率

数据来源：Wind；截至20260702

当前港股科技的“便宜”已近乎共识。

不过，“估值低”不等于“必须涨”。近期的反弹，也来自多股催化力量的共振。

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近期回暖的五重催化

催化一：AI 行情向下游扩散，或迎共振机会

中信建投复盘指数结构发现，恒生科技AI硬件权重仅为15%左右，而科创 50、韩国综合指数硬件权重超六成，今年上半年资金集中布局算力芯片，导致港股科技持续跑输。

随着AI商业化落地加速，广告、本地生活、企业云、智能终端等应用端价值或将重新定价，港股科技指数的产业短板有望转化为后市补涨线索。

催化二：美债利率回落，有利于估值修复

前期美联储加息预期升温，十年期美债利率一度攀升至接近4.7%，对港股科技成长股估值形成持续压制。

近期几个积极变化正在发生：国际油价从高位大幅回落，缓解了市场对通胀反复的担忧；美联储主席沃什近期发言释放了鹰派立场边际缓和的信号；更关键的是，美国6月非农数据大幅低于预期，市场对美联储年内加息的预期显著降温，带动美债利率从高位回落。

美债利率下行对港股科技意义很大。恒生科技、港股创新药等板块的估值对利率高度敏感，利率每下降一个台阶，远期现金流的折现价值就有望提升一截。

近期港股创新药和恒生科技已有所修复，若后续美债利率和紧缩担忧进一步下降，将为港股科技提供持续的估值修复动力。

催化三：低配下或迎资金回流

当市场修复时，低配状态本身就有望成为反弹的燃料。

中金公司指出，当前内外资对港股的配置比例或已回到2024年“924”之前的低配水平。以新兴市场主动基金为例，当前对韩国超配超过4个百分点，而对中资股则低配约1个百分点。这种配置差异，在历史上往往意味着后续资金回流的空间可观。

近期美股科技股波动加剧，硬件板块出现明显回调。如果美股科技波动延续，部分资金可能从拥挤的硬件交易中流出，重新评估全球科技资产的区域配置。港股作为全球估值很低的科技板块之一，有望成为资金再平衡的重要方向。

催化四：基本面拐点信号或现

港股当前基本面（营收、盈利、ROE）拐点或现，盈利增长主要由AI产业链、上游资源和部分景气赛道驱动，积极因素包括AI 应用持续落地，大模型、智能服务打开平台第二增长曲线；创新药出海持续突破，板块机构持仓处于低位，或具备估值修复空间。

催化五、产业资本回购，或释放积极信号

Wind数据显示，2026年上半年，港股市场累计回购总金额已超过900亿港元，参与回购的上市公司合计超270家，均处于近年来较高水平。其中科技、医药等板块是港股回购的“主力军”，而且有头部互联网公司频繁回购，或许说明科技企业正在用真金白银表达对自身价值的判断。

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港股通科技指数特点鲜明

对于希望把握港股科技中长期机遇的投资者而言，指数化投资或是较为务实的路径。

在众多港股科技类指数中，港股通科技指数（代码931573）在行业覆盖和长期表现上，展现出较为鲜明的特点。

该指数从港股通范围内选取50只市值较大、研发投入较高且营收增速较快的科技龙头上市公司作为成分股，覆盖从AI应用、互联网平台、半导体到创新药的多元布局，对标纳斯达克100指数，成分股中有很多中国顶尖的科技公司。

这些公司过去多具备高弹性、高波动性等典型成长特征，未来有望实现“成长＋价值”兼具、传统业务贡献稳定现金流、创新业务保持高增长。

港股通科技指数成分股（前十大权重股）

数据来源：Wind；截至20260703；以上个股不代表融通基金旗下基金的投资标的，个股历史走势并不代表未来业绩。投资有风险，须谨慎

另外，港股通科技指数成分股行业属性鲜明，聚焦TMT板块（传媒、计算机、互联网、电子）、汽车板块、医药板块。

与大家更为熟悉的恒生指数、恒生中国企业指数相比，后者金融和能源权重大，科技属性相对偏弱；与恒生科技指数相比，后者较少涉及医药生物领域。

因此，港股通科技指数的科技属性更鲜明，行业覆盖更均衡，有望更好地适应未来科技发展的多元化趋势。

港股通科技指数行业分布（中信一级行业）

数据来源：Wind；截至20260703

恒生科技指数行业分布（恒生一级行业）

数据来源：Wind；截至20260703

从历史表现看，Wind数据显示，截至2026年7月3日，自2014年12月31日基日以来港股通科技指数上涨174.81%，远超同期恒生科技指数（49.97%）、恒生指数（-0.64%）、恒生中国企业指数（-35%）表现。

叠加目前港股科技板块估值处于相对低位，AI商业化进入兑现期、半导体代工景气延续、创新药出海逻辑扎实，多重产业趋势有望为指数提供长期支撑。

港股和A股部分指数表现

（20141231-20260703）

数据来源：Wind；谨慎投资，相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。