黄金月报 丨 聚焦美联储鹰派预期，7月黄金或宽幅震荡

摘要：

7月份黄金或将出现宽幅震荡，主要视美联储和中东局势的发展变化而定。预计沪金主力合约运行区间可能是800-1000元/克。

操作：建议观望为主，等待局势明确。

主要风险：特朗普、中东等地缘政治热点、美联储、美国经济等因素的超预期变化。

正文

一、行情回顾

1、沪金走势：弱势运行

2026年6月，沪金期货主力合约呈弱势运行的走势。本月第一个交易日，沪金即触及全月最高点1003.22元/克，然后便近乎一路下滑，仅11日至18日有所反弹，但此后继续下探。至本月最后一个交易日（30日），当日触及全月最低点863.1元/克，当日收盘价为881.24元/克（见图1-1），较上月最后一个交易日（5月29日）收盘价989.4元/克，下跌约10.93%。

图1-1：沪金主力合约走势（元/克）

资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

2、COMEX金走势：弱势运行

2026年6月，COMEX黄金主连数据显示COMEX金呈弱势运行的走势。本月首个交易日，COMEX金主力合约即触及全月最高点4577.3美元/盎司，然后便近乎一路下滑，仅11日至16日有所反弹，但此后继续下探。至本月最后一个交易日（30日），当日触及全月最低点3955.4美元/盎司，当日收盘价为4021.8美元/盎司（见图1-2），较上月最后一个交易日（5月29日）收盘价4569.9美元/盎司，下跌约11.99%。

图1-2：COMEX金主力合约走势（美元/盎司）

资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

3、美元指数走势：震荡上行

2026年6月，美元指数呈震荡上行的走势。本月首个交易日，美元指数触及全月最低点98.871；随后震荡上行，24日触及全月最高点101.790；至本月最后一个交易日（30日），当日收盘为101.150（见图1-3），较上月最后一个交易日（5月29日）收盘98.928，上涨约2.89%。

图1-3：美元指数走势

资料来源：同花顺iFinD，中期研究院

二、分析和建议

2026年6月，正如中期研究院6月月报所言：“如果中东局势不发生重大变化，那么美联储很可能将取而代之成为影响金价运行的最重要因素。而即使发生重大变化，美联储的影响也大概率足以与之相媲美”，沪金弱势运行的主要因素是市场对美联储更加鹰派的预期增强，以及美联储6月政策会议放鹰；同时，美伊局势也仍是影响金价的重要因素。具体来看：

市场对美联储更加鹰派的预期增强方面。主要是6月初公布的美国最新非农数据大超市场预期，令市场惊慌失措，对黄金造成了非常严重的冲击据汇通网，美国5月新增非农就业人数录得17.2万人，高于前值的11.5万人并且远超预期的8.5万人，虽然失业率录得4.3%，与前值和预期持平，但经修正后的3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人。这一非农报告给市场带来巨大恐慌，因该数据强化了美联储未来更加紧缩政策路径的预期，市场对12月加息的定价概率显著上升。市场似乎已完全计价美联储在年底前进行一次25个基点的加息，并开始探讨临界点：从“不会降息”到“加息成为基准情景”的转折究竟在何处。而非农数据公布后美联储官员的鹰派表态，进一步为此提供了支持：美联储哈马克表示，目前维持利率稳定是合理的，但如果近期趋势持续下去，很快就适宜采取行动对抗高通胀。该言论中的“很快”二字加剧了市场的鹰派恐慌，少量市场观点甚至将之与美联储马上就会加息划等号（这意味着在6月份美联储政策会议上就可能看到加息举措落地），虽然这是一种明显的误解，但市场的恐慌情绪确实被放大了。

美联储6月政策会议放鹰。北京时间6月18日凌晨，美联储6月政策会议结束并公布结果，本次美联储按兵不动，继续将政策利率维持在3.50%至3.75%区间不变，这已是连续第四次保持利率不变。这一决定本身并不令人意外——美国就业增长强劲，失业率处于相对较低的4.3%，而通胀率远高于2%的目标，市场此前已基本定价了美联储本次将维持利率不变。但本次会议的鹰派意味却十分浓厚，主要是点阵图出现明显的鹰派变化：最新季度预测显示，美联储19位政策制定者中已有9人认为今年需要上调政策利率，而仅有一名成员倾向于降息。这一数字与上一份点阵图形成了鲜明对比——当时的中位数预测还是降息。更令市场震撼的是，在这9名支持加息的官员中，有超过一半预计至少加息两次。市场迅速对此作出反应，CME“美联储观察”显示，市场对12月加息的概率预期从决议前的61%跃升至83%。短期利率期货市场更是认为，美联储最早在9月加息的概率已高于维持利率不变的概率。有国外机构人士评论称：“声明和点阵图都偏鹰派，而沃什并未对此进行反驳”。这凸显了市场情绪的转折点，市场原本期待新主席能释放一些鸽派信号，但等来的却是一记响亮的鹰派耳光。同时，沃什首秀就明显留下了自己的印记，一方面，本次会议的声明恢复了前主席格林斯潘时期的表达风格，字数大幅缩减，取消了所有对近期政策行动的前瞻指引。另一方面，据财联社报道，沃什宣布，他拒绝提交经济预测，并对这种传递政策预期的方式表达了质疑。这导致19名官员中，只有18人提交了对2026年年底利率水平的预测。总之，本次美联储政策会议传递出了非常鹰派的信息，对黄金形成了很大压力。

美伊局势方面。6月份总体上还是延续了5月份的基调，即美伊双方“打打停停”，谈判进程及停火局面频频出现波折，但波折最终还是能够重新得到熨平。典型如，5月末段，美伊谈判本已朝着较顺利的方向发展，但刚进入6月就出现波折。据央视新闻报道，当地时间1日，伊朗方面有消息称，鉴于以色列在黎巴嫩的持续军事行动，并考虑到黎巴嫩停火是伊美停火的先决条件之一，伊朗谈判团队暂停通过中间人同美国的对话和文本交换。消息称，伊朗官员和谈判代表表示，以色列必须立即停止在加沙地带和黎巴嫩的侵略和残暴的军事行动，并必须从黎巴嫩完全撤军，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判。中东紧张局势再次升温，且短短两日后美伊就突然相互进行军事打击。此后再度几经波折，包括美伊之间的若干零星军事行动，并一度于6月中旬阶段性升级至美国总统特朗普宣称要猛烈打击伊朗——“如果伊朗不签署协议，我们明晚（美东时间11日）就把他们炸个稀巴烂。这是世界历史上被违反得最严重的停火协议。”但很快局势就又往偏缓和发展，就在打击行动即将展开的数小时前，特朗普宣布取消计划，并释放出重磅利好：美国与伊朗最快可能在本周末签署和平协议，重启霍尔木兹海峡航运。这与4月8日时所发生的一切几乎如出一辙。6月份剩余时间，美伊局势的发展也没有突破“打打停停”这个框架，总体上保持平稳。

7月份。延续6月月报的判断，一般情况下，美联储应当是本月影响黄金价格走向的最重要因素，美伊局势也仍有重要影响。美联储方面，首先看即将公布的美国6月非农数据。6月份的美联储鹰派预期和鹰派会议，5月非农数据超预期就是关键的决定因素之一。考虑到5月非农数据超预期可能存在世界杯影响，市场对数据的延续性存在分歧，因此，如果6月非农数据大于等于前值和（或）再次超预期，那很可能将更加猛烈地促升美联储更加鹰派的预期；而如果6月非农数据小于前值和（或）不及预期，则有可能部分修复美联储更加鹰派的预期。金价则将随着预期变动而波动。然后，美联储7月政策会议是“重头戏”，是否落地加息、是否官宣锁表，都是市场聚焦的最大热点。

美伊方面，美伊谈判在7月份出现最终尘埃落定情形的概率比6月份或相差不多。虽然双方一直拉锯的几个核心点，包括浓缩铀、霍尔木兹海峡通行及管理、伊朗资产冻结解除、全面停火等，在6月份已经明确得到特朗普的让步和谅解备忘录背书；但是，以色列强烈反对并以实际行动一度干扰了美伊和平协议进程，同时美国共和党内部也出现很大的反对声，因此，仍不宜对美伊和平协议达成抱有太大希望。

局势发展到现在，基本上已经印证了中期研究院此前的判断：本次伊朗事件的持续时间和影响程度也可能将远超市场之前的主流预测，在对全球经济影响上或至少不亚于2008年金融危机的影响。而另一部分判断则需要更久的时间：因本次伊朗战事影响，美元信用将加速衰落——这原本就是过去8年黄金超级大牛市的主要逻辑，现在又得到了进一步加强，黄金长期的前景仍乐观且广阔。

综合权衡，7月份黄金或将出现宽幅震荡，主要视美联储和中东局势的发展变化而定。预计沪金主力合约运行区间可能是800-1000元/克。操作上，建议观望为主，等待局势明确。主要风险：特朗普、中东等地缘政治热点、美联储、美国经济等因素的超预期变化。

中期研究院 汤林闽

投资咨询号

Z0014852

2026年07月02日