能化月报 丨 海峡通航逐步恢复，原油弱势运行

摘要：

美伊地缘降温，目前通航将成为美伊双方率先关注到的问题，7月为重要的通航观察期。中东原油出口逐步恢复叠加滞留货物释放，加剧市场对供应过剩的担忧。未来一个月以内在中国原油进口量难以回升的情况下，油价很难出现像样的反弹。中长期来看，油价下跌的节奏仍取决于霍尔木兹海峡实际通行量恢复速度。预计短期内原油弱势运行，Brent原油短期运行区间为68-75美元/桶。未来原油价格的反弹力度仍取决于中国原油需求的恢复速度，以及各国战略储备的回补速度。关注地缘演变，注意做好风险控制，谨慎参与。

策略:

SC2609合约420-480元/桶区间操作为主，弱势震荡运行。由于原油近期波动率较高，注意做好风险控制，谨慎参与，关注地缘演变。

关注风险：地缘扰动；OPEC+产量政策

正文

一、6月原油市场价格回顾

6月国际原油价格下跌。6月中旬以来，美伊签署谅解备忘录，第二阶段谈判取得部分进展，霍尔木兹海峡通航出现改善。6月下旬，霍尔木兹海峡通航出现实质性改善，过境油轮数量稳步增加，波斯湾滞留货物加速释放，伊朗原油重返市场。6月25日穿越霍尔木兹海峡的船舶达66艘次，为自3月1日以来单日最高通行量。伊拉克等产油国计划加速增产推升供应增长预期，国际油价进一步下跌。6月布伦特原油期货主力合约价格整体运行区间为71.93-98.99美元/桶，下跌趋势明显。

图1-1：布伦特原油期货（美元/桶）

资料来源：文华财经，中期研究院

二、欧佩克产量政策

石油输出国组织（欧佩克）6月7日发表声明，7个主要产油国决定6月份日均增产原油18.8万桶，这是连续第三个月上调产量，旨在逐步恢复此前自愿减产的额度。据消息人士表示，欧佩克+产油国将在7月5日的会议上同意进一步提高8月份的产量目标，8月份的产量目标将增加约18.8万桶/日，与6月和7月的增幅相同。

图2-1：欧佩克产量（千桶/天）

资料来源:wind，中期研究院

欧佩克报告显示，2026年5月OPEC原油产量为1882.90万桶/日‌，环比下降0.81%，处于近5年同期低位。这一数据反映了当前全球石油市场受地缘政治因素影响的显著变化。‌沙特阿拉伯‌：5月产量增加15.7万桶/日至691.2万桶/日。伊拉克‌：5月产量增加7.5万桶/日至148.1万桶/日。伊朗‌：5月产量大幅减少54.6万桶/日至233万桶/日，是整体产量下降的主要原因之一。

展望后市，预计OPEC+增产大概率会在2026年第三、四季度继续进行，按照增产计划，2025年10-12月最理想只能完成41.1万桶/日的增产量，距离165万桶/日的目标依然差距不小，因此即便165万桶/日的增产目标不会全部完成，2026年也必然还会进行多个月份的增产。届时地缘因素将更为明朗，有助于OPEC+制定新的增产政策推进方案。

三、美伊谅解备忘录

美伊谅解备忘录‌是美国与伊朗于‌2026年6月18日‌正式签署的一份旨在停止军事冲突、恢复地区稳定的协议文件，包含‌14项核心条款‌，涉及停火、霍尔木兹海峡通航、制裁解除及核问题等关键内容。尽管双方已完成签署，但‌6月底局势再度紧张‌，伊朗指责美国违反协议，备忘录的实际执行面临较大不确定性。

主要内容包括:

全面停火‌：双方及盟友立即永久停止所有战线（含黎巴嫩）的军事行动，承诺互不发动战争或使用武力。

‌海峡通航‌：伊朗承诺在60天内安排商船免费安全通过霍尔木兹海峡，30天内落实排雷和恢复正常通行。

‌解除封锁‌：美国签署后立即解除对伊朗的海上封锁，30天内完全结束，最终协议达成后30天内撤出周边军事力量。

‌制裁与资金‌：美国承诺终止各类制裁，开放伊朗被冻结资金，并提供至少3000亿美元用于伊朗经济重建。

‌核问题‌：伊朗重申不研发核武器，同意在国际原子机构监督下稀释浓缩铀库存，维持核计划现状。

‌后续谈判‌：双方承诺在最多60天内谈判达成最终协议，并通过联合国安理会决议确认。‌‌‌

四、美国原油产量

根据EIA数据显示，截止6月末美国原油产量1381.90万桶/日，同比涨2.86%。美国政府仍在大力推动国内原油增产，国内产量稳居高位。

截止6月末美国石油钻井数量433台，较上月同期涨1.88%。美国石油钻井数增长，与去年同期持平。

图4-1：美国原油产量（千桶/日）

图4-2：美国石油钻井数（台）

资料来源:EIA，中期研究院

五、库存变化

截止6月末美国库欣地区原油库存1895.70万桶，较上月同期跌17.66%，同比跌14.70%。主要原因为美国夏季出行旺季炼厂维持高开工，叠加原油出口需求旺盛，库欣地区原油持续外运，库存大幅下降。

图5-1美国原油库存（千桶）

图5-2美国库欣库存（千桶）

资料来源:EIA，中期研究院

截止6月末美国商业原油库存(不含石油战略储备)4.12134亿桶，同比跌0.72%。美国商业原油库存下跌，主要原因为6月美国传统燃油消费旺季到来，提振终端需求，带动去库。

图5-3美国汽油库存（千桶）

图5-4美国柴油库存（千桶）

资料来源:EIA，中期研究院

截止6月末美国汽油库存总量2.13966亿桶，柴油库存总量1.08599亿桶。汽油库存比去年同期低7.82%；比过去五年同期低7%；柴油库存比去年同期高4.80%，比过去五年同期低8%。

六、全球原油供需展望

表6-1：全球原油供需平衡表（万桶/日）

资料来源:EIA，中期研究院

EIA对2026年需求增长预估为-109万桶/日，较上月预测下修127万桶/日，下修主要来自亚太与中东市场，中国需求下降22万桶/日，印度需求增长9万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求下降24万桶/日，美国需求同比增加7万桶/日，较上月下修3万桶/日，中东需求下降76万桶/日，较上月下修27万桶/日，非洲需求增长6万桶/日，拉美需求增加12万桶/日，所有地区的需求均有不同程度下修。

非OPEC供应：EIA预计2026年非OPEC供应同比下降91万桶/日，较上月下修18万桶/日，其中美国供应增62万桶/日（上修13万桶/日），加拿大增7万桶/日，巴西增加48万桶/日，非洲产量同比增加4万桶/日，挪威产量增6万桶/日。

EIA对2026年的供需差预测为供小于需383万桶/日，较上月下修131万桶/日，受地缘因素影响，供需格局发生逆转，预计四季度起伴随地缘问题的缓解全球原油去库存速度放缓。

七、观点总结

美伊地缘降温，目前通航将成为美伊双方率先关注到的问题，7月为重要的通航观察期。中东原油出口逐步恢复叠加滞留货物释放，加剧市场对供应过剩的担忧。未来一个月以内在中国原油进口量难以回升的情况下，油价很难出现像样的反弹。中长期来看，油价下跌的节奏仍取决于霍尔木兹海峡实际通行量恢复速度。预计短期内原油弱势运行，Brent原油短期运行区间为68-75美元/桶。未来原油价格的反弹力度仍取决于中国原油需求的恢复速度，以及各国战略储备的回补速度。关注地缘演变，注意做好风险控制，谨慎参与。

策略:

SC2609合约420-480元/桶区间操作为主，弱势震荡运行。由于原油近期波动率较高，注意做好风险控制，谨慎参与，关注地缘演变。

关注风险：地缘扰动；OPEC+产量政策

中期研究院 周悦

投资咨询号

Z0023491

2026年07月02日