“谨慎”或仍是日本央行货币政策主旋律

2026年上半年，尽管面对中东地区冲突带来的能源价格上涨以及通胀上行压力，日本央行并未加快加息步伐，只是在6月的货币政策会议上宣布加息25个基点。当前，日元持续走低，加剧了日本进口成本以及日本民众生活压力。市场正在密切关注，日本央行是否会出手干预日元汇率，以防其进一步贬值。

值得注意的是，自结束负利率政策后，日本央行在货币政策正常化道路上前进的速度并不快，期间也遭遇了不少挑战。2024年年中，美元的强势上涨令日元对美元汇率屡创新低。随后，日本政府陷入政治动荡，日元再度受挫。尽管在2025年12月，日本央行终于决定加息，但态度依然十分谨慎。面对市场的热切期待，日本央行选择以静制动，并未向市场释放出将继续加息的明确信号。

日本央行在加息问题上谨慎的态度，一直延续到了当下。尽管面临多重挑战，但日本央行在收紧货币政策上依然保持着小步伐前进的节奏。事实上，在日本央行6月货币政策会议召开前，市场就已经将加息25个基点纳入预期。相比之下，市场更加期待的是，日本央行是否会透露出更加明确的货币政策路径调整信号。

最终，日本央行还是让市场失望。日本央行副行长内田真一在讲话中给出的回复依然较为模糊。内田真一称，日本央行将密切关注经济、物价和金融动态特别是中东局势，同时观察经济和物价走势是否符合预测。日本央行将警惕物价上涨风险，灵活调整政策，以确保不会落后于形势。

在过去两年的时间里，日本央行在加息之路上小步慢跑。在2024年3月日本央行结束负利率政策后，截至目前，日本央行已分别在2024年7月、2025年1月、2025年12月，以及2026年6月加息。

值得注意的是，今年以来，日本央行内部倾向于加息的声音逐渐增强。在今年1月的货币政策会议上，日本央行维持利率水平不变，但当时已有一名委员投下反对票，主张加息25个基点。在4月的货币政策会议上，日本央行依然选择按兵不动，但有3名委员提议加息。

当时就有分析认为，日本央行内部的分歧已进一步扩大，日本央行需要尽快推进货币政策正常化的进程。与此同时，这些分歧也加强了市场对于日本央行6月加息的预期。最终，日本央行6月加息“靴子落地”。日本央行日前公布的6月货币政策意见摘要显示，日本央行内部呼吁继续加息的声音还在增强。

从目前的情况看，在加息问题上，日本央行大概率将继续保持谨慎态度，留出更多的时间和空间以对经济表现进行更加细致的评估。与此同时，日本薪资的持续增长也给日本央行带来更多加息的理由。日本最大的工会组织“连合”（Rengo）日前公布的数据显示，旗下5368家企业的工人平均薪资涨幅达到5.01%，连续第三年超过5%的目标。与此同时，本轮谈判中，基本工资涨幅为3.5%，也达到了工会设定的至少3%的目标。

对于日本央行而言，薪资与物价实现良性循环增长，是其继续加息的强有力支持。目前，市场预计日本央行可能在今年12月再次加息。在这期间，如果日本央行判断日本通胀水平超出合理范围，也存在提前行动的可能性。此外，持续走弱的日元也可能成为未来日本央行在制定货币政策时纳入考量的因素。不过，日本央行表示，将始终密切关注汇率走势，不过在制定货币政策时不会直接针对汇率。