直接融资增量首超贷款增量

“我们对股权投资领域保持高度关注，今年AIC（金融资产投资公司）安排了超百亿元的资金预算。”近期，招商银行拟任行长王小青在招行2025年度股东会上这样透露。这种发力直接融资业务的态度，已不只在招行一家出现。面对直接融资占比超越间接融资的趋势，不同银行根据自身禀赋和特点采取了不同的应对方法，拥有AIC牌照的国有大型银行和头部股份制银行将AIC作为长远发展的战略重心之一，而中小银行也在发挥服务优势，力争在与企业打交道中扮演更多元的角色。

直接融资占比稳步上升

长期以来，中国的金融结构由银行贷款主导，金融市场的规模较小。近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。据中国人民银行公布，从增量看，过去新增间接融资占比长期在80%以上。2025年的社会融资规模增量中，贷款占比45%；债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。从存量看，20世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%；2025年末，间接融资占比降至三分之二左右，直接融资占比上升到三分之一左右。

民生银行研究院研报指出，中国经济的驱动力正在发生悄然变化，经济结构逐步向轻型化转型升级，高科技、轻资产、现代服务业等的资金密集程度低，对贷款资金的依赖度会降低，信贷总量对经济基本面的代表性也在下降，贷款增速放缓将成为常态。

在经济结构转型下，融资结构也必然发生适应性改变。上述研报认为，债券融资在拓宽企业资金来源、降低企业融资成本、支持企业高质量发展中发挥出更加重要的作用；股权融资风险共担、利益共享与长期陪伴的特征更加适应高成长、重研发、轻资产的新动能领域。伴随金融体系持续深化、经济转型升级加快，直接融资将在“十五五”时期现代化产业体系建设及高水平科技自立自强中发挥重要支持作用，我国也将形成更加健康的银行贷款、企业债券、股权融资等多元互补的融资体系。

向“服务中介”“资本中介”转变

直接融资增量占比首超间接融资，让依靠存贷利差生存的商业银行亟待转变经营思路与商业模式。业内人士认为，“脱媒”效应的加速意味着银行如果继续死守传统信贷阵地，盈利能力将持续面临巨大挑战，甚至最终被淘汰出局。站在战略转型的十字路口，商业银行的应对之道不能再是“头痛医头”，而是要从传统的“资金中介”向“服务中介”和“资本中介”全面蜕变。

因此，已成立AIC的头部银行聚焦科技金融，通过把握股权业务机会，获得长久的发展动能。正如王小青所说，股权投资是招行战略性关注的领域，今年已安排了超百亿元资金预算。未来，会进一步关注以新质生产力为代表的股权领域的新机会。首先是遵循大类资产配置的原则，在招行大类资产配置中给予股权应有的地位。其次是结合内外部专业能力，积极支持长期资本投资，分享中国科技领域的发展。总的来说就是以资本配置、资产配置为前提，专业能力建设为出发点。

其他中小银行同样极力践行综合化经营。杭州银行相关负责人告诉《中国银行保险报》记者，对于科技企业来说，技术和人才是最核心的资源。如何通过解决员工的安家落户、子女教育、就医看病留住人才，如何保护知识产权、管理法律风险、优化人事管理，以及在一级市场融资、“出海”实现国际化经营，这些当前已成为科技企业更关心的内容。

需要强调的是，牌照不等于能力，更不等同于服务理念。中国国际金融股份有限公司银行业首席分析师、研究部执行总经理张帅帅强调，相当多中资银行习惯了以银行表内信贷服务客户尤其是大型客户以及传统抵质押类客户。多年来，中资银行以信贷服务客户，底线思维基础上的风控根深蒂固。初创期的科创企业，更多依赖股权投资支持。科技金融背后需要的经营理念和能力圈是中资银行需要构建重塑的，如何综合使用股贷债等工具做小做早，如何从习惯的存贷思维切换至股权思维，这些更多的是挑战，需要政策引导激励，也需要集团母行战略调整重塑理念。