美元：上半年强势回归 下半年走势存分歧

计划赶不上变化。就在一年前，市场还普遍认为美元将开启长期弱势周期。然而，2026年上半年，全球外汇市场却出现明显逆转，美元不仅重新走强，还成为全球表现最强的主要货币之一，带动日元、韩元、印度卢比等亚洲货币普遍承压。

美元重新走强

2025年上半年，美元指数累计下跌约10.8%，创上世纪70年代初以来最大的上半年跌幅，市场一度普遍认为美元将进入长期弱势周期。但进入2026年后，这一预期被打破。截至今年6月底，美元指数较年初累计上涨约3%，6月24日至25日一度升至101.8附近，创2025年5月以来新高，也是近13个月高点，成为今年以来表现最强的主要货币之一。

具体来看，今年上半年，美元对日元由年初约156升至6月底约162附近，日元跌至近40年来最低水平。尽管日本央行6月将政策利率上调至1%，创1995年以来最高水平，但与美元仍存在超过2个百分点的利率差距，日元反弹十分有限。

欧元表现相对稳定，但仍难敌美元。6月底，欧元对美元回落至1.14附近。虽然欧洲央行6月再次加息25个基点，但欧元区经济增长疲弱、能源价格上涨以及地缘政治风险限制了欧元反弹空间，美元凭借更高利率优势继续占据主动。

亚洲其他货币则出现明显分化。韩元继续承压，美元对韩元6月底升至1540附近，上半年一度突破1550。印度卢比同样表现疲弱。美元对卢比由年初约90升至6月底94.7附近，上半年累计上涨约5%。5月一度触及97卢比兑1美元的历史低位。

印尼卢比成为今年上半年亚洲承压最明显的货币之一。美元对印尼卢比由年初约16678一路升至6月初最高18190附近，累计上涨约7%，其间多次刷新历史高位。面对美元持续走强和国际油价上涨带来的资本外流压力，印尼央行5月意外加息50个基点，6月9日罕见召开非例行会议再次加息25个基点，并在6月18日例行会议时再次加息25个基点，30天内累计加息100个基点，并同步加大外汇市场干预力度，打响了今年亚洲最典型的“汇率保卫战”。

下半年走势存分歧

随着美元强势回归，国际投行对下半年走势的判断也出现明显分化。

与年初几乎一致看空美元不同，目前市场已经不再形成单边预期。路透社最新调查显示，虽然多数外汇策略师仍预计美元未来一年将逐步走弱，但越来越多机构开始转向乐观。美国银行、花旗等机构认为，美国经济韧性、美联储维持较高利率以及全球资本持续流向美国资产，将继续支撑美元表现。

摩根士丹利仍坚持相对偏空观点。该机构认为，随着美国核心通胀逐步回落，美联储进一步收紧政策的空间有限，而全球风险偏好改善将削弱美元避险需求，因此美元下半年相对其他主要货币仍存在走弱可能。

高盛的态度则出现明显调整。年初，高盛曾预计美元将在2026年继续走弱，但随着美国经济持续超预期、市场不断推迟对美联储宽松政策的预期，高盛目前已不再坚持激进看空美元，而是认为美元持续强势时间可能长于此前判断。

综合各大机构观点，下半年美元大概率不会出现单边上涨或快速回落，而是在高利率、强经济与全球资本流动之间维持高位震荡。未来，决定美元方向的，仍将是美国通胀走势、美联储政策路径以及全球经济复苏节奏。如果美国经济继续保持韧性，美元仍有望维持相对强势，若通胀明显回落、美联储政策宽松，美元则可能重新进入调整周期。