波动中的定力：如何看待A股此次调整？

21世纪经济报道记者杨娜娜 上海报道

7月7日，市场低开低走，三大指数集体收跌。上证指数跌1.26%收于3990.24点，失守4000点整数关口。成交额单日缩量超5100亿元，回落至2.58万亿元，终结了此前连续多日超3万亿元的态势。

从盘面看，全市场下跌个股达4796只，仅693只上涨。31个申万一级行业中，仅银行板块微涨0.2%，医药生物、综合、建筑材料等跌幅均超3.5%。

市场情绪一度趋于谨慎，但若将视角拉长，此次调整更多是前期累积涨幅的阶段性消化，而非趋势逆转的信号。多位市场人士和多家机构强调，中国资产的投资逻辑和长期价值并未改变。今年3月和6月上证综指均曾跌破4000点，此后均在盘整后走出修复行情。“如果一跌就慌，甚至无视市场基本面，不仅可能白白承受损失，情绪集中宣泄还容易出现踩踏。”

缩量释放积极信号

单日成交额骤降超5000亿元，从表面看是资金观望情绪升温，但从历史经验看，急剧缩量往往意味着抛压在短期快速释放后趋于衰竭。申万宏源证券分析师蒋亦凡分析称，市场在宏观数据与政策信号明朗前保持谨慎，成交量萎缩至近期低位，但银行板块凭借高股息属性承接了部分避险资金，半导体板块逆势获得资金流入。这反映出资金并非全面撤离，而是在进行结构性再配置。

值得注意的是，7月7日，科创50指数逆势收涨0.28%，半导体硅片等细分方向表现活跃。在全球AI资本开支持续扩张、供应瓶颈尚未缓解的背景下，科技成长板块的基本面支撑并未消失。蒋亦凡认为，市场正在从“估值扩张”阶段进入“盈利验证”阶段，有真实业绩支撑的龙头能够消化高估值，而纯概念驱动的品种面临更大的调整压力，这是市场走向成熟的必然过程。

另有市场资深人士告诉记者，股价受宏观环境、流动性、基本面、市场情绪等多重因素影响，在一定范围内的常态化波动是市场供需、行业轮动、宏观微调等不同因素作用下的正常起伏，也是资本市场自我调节的正常表现。

宏观底盘依旧稳固

在全球地缘政治冲突此起彼伏、不确定性持续上升的背景下，完备的工业体系、稳定的能源与关键矿产供应链、国内大市场的纵深优势，构成了中国经济的强有力基本盘。“十五五”规划已制定清晰的发展施工图，财政与货币政策的可预期性增强，不久前陆家嘴论坛也推出了系列积极举措，再融资改革等政策红利正加速释放。

低利率环境下，A股的配置价值进一步抬升。当前市场利率处于历史低位，6月LPR报价连续多月保持不变，1年期为3%，5年期以上LPR为3.5%。5月银行间同业拆借加权平均利率为1.31%，质押式回购加权平均利率为1.33%，分别比上年同期低0.24和0.23个百分点。在利率中枢持续下行、“资产荒”加剧的背景下，具备扎实基本面和稳定收益的权益类资产吸引力相应提升。蒋亦凡在分析中亦提及，国有大行近期密集召开股东大会，整体交出亮眼经营成绩单，多家银行管理层表态将持续坚守稳定分红机制，分红比例保持在30%左右的较高水平。

同时在流动性方面，市场也无需过度担忧。5月末广义货币（M2）余额353.67万亿元，同比增长8.6%，增速保持较高水平。社会融资规模存量458.81万亿元，同比增长7.7%；1至5月企业中长期贷款增加4.99万亿元，金融对实体经济的支持力度不减。从客观数据看，7月7日两市2.58万亿元的成交额，虽较前一交易日有所降低，但仍显著高于2025年日均1.7万亿元的水平。

外需方面，广发证券也指出，5月出口增速超预期上行，科技与高端制造产业链成为核心增长引擎。以美元计价，5月出口同比增长19.4%，增速较4月提升5.3个百分点，超出市场一致预期，月度进出口总值已连续三个月突破4万亿元人民币，外需韧性为上市公司盈利提供了有力支撑。

中报业绩预告批量报喜

市场短期调整的另一重背景是中报披露窗口临近，资金对业绩确定性更加挑剔。但截至目前披露的半年度业绩预告整体亮眼，多数行业实现“上台阶”式增长。

截至7月7日18时30分，沪市主板有34家公司发布业绩预告，其中预告盈利增长或扭亏的公司超过30家，15家公司预告净利润增长上限超100%。7月7日晚发布业绩预告的招商证券、松发股份、海通发展等公司，在高基数情况下，依然预告净利润大幅增长。

航运与船舶制造领域景气度突出。如松发股份7月7日晚间公告，预计上半年归母净利润约36亿元，同比上升456.33%。公司称，上半年全球造船市场延续高景气周期，公司船舶开工量与交付量双双提升，有效拉升公司盈利能力，实现半年度业绩大幅增长。

招商轮船7月6日发布业绩预告称，预计上半年营业收入187亿元至206亿元，同比增长48%至63%；预告归母净利润66亿元至73亿元，同比增幅达214%至248%。对于业绩大幅增长的原因，招商轮船表示，报告期内，受供需结构变化及地缘局势等多种因素影响，国际油船运输市场进入超级景气周期，部分航线现货运费率创出历史新高。

券商板块同样亮眼。招商证券7月7日晚间公告，预计上半年归母净利润100亿元至110亿元，同比增加93%至112%；国泰海通证券7月5日预告，上半年实现净利润200.03亿元至205.11亿元，同比增加27%至30%。

此外，恒力石化预告净利润72亿元，同比增加136%；圆通速递预计上半年净利润31亿元至34亿元，同比增长69%至86%。7月7日晚间，金徽股份亦发布业绩预增公告称，得益于白银、锌金属价格同比上涨及锌精矿产销量较上年同期增加，预计上半年归母净利润为4亿元至4.2亿元，同比增加58.03%至65.93%。尽管有色金属板块上半年行情“先扬后抑”，但从已披露业绩预告的多家公司来看，行业整体盈利增幅依然可观。

中长期重估趋势并未改变

针对后市，多家券商表达了相对积极的判断。长江证券认为，中国资产正处于重估趋势中，在股市微观流动性相对充沛的驱动下，A股短期有望维持相对强势；中长期看，房价“止跌回稳”，“反内卷”政策效果显现叠加科技产业逻辑兑现，有望助力市场持续走牛。

蒋亦凡提到，当前电子行业市值占比接近20%，银行市值占比约9%，这是AI产业趋势在资本市场上的映射，有其基本面支撑。但“高估值、高拥挤、高集中度”的三高特征也使得该行业对负面消息敏感，因此市场需要通过震荡换手来完成自我出清。另外，7月9日还将迎来双重宏观催化：国内6月CPI、PPI数据公布，市场关注价格“K型分化”是否延续；同日美联储将公布6月FOMC会议纪要，半数委员已预期年内加息，纪要基调将牵动全球资产定价。在这两大宏观节点落地之前，市场观望情绪浓厚，恰恰是理性而非恐慌的表现。

浙商证券何佳烨表示，展望后续，即使7月较难出现趋势性行情，“我们仍然认为A股慢牛格局未破，本轮调整完成后，市场结构有望趋向更加均衡。”美股方面，AI泡沫虽客观存在，但今年下半年即被刺破的风险有限，无需过度忧虑。

外资对中国资产的信心并未动摇。2026年以来，外资机构对A股市场的调研热情持续升温，Wind数据显示，年内外资合计调研A股上市公司超3700次。高盛、美银证券、摩根大通等巨头年内调研频次均超50次。从调研行业来看，这些外资机构聚焦在电子设备、半导体设备、集成电路等科技赛道。

总体来看，7月7日的调整是市场在多重宏观节点前的理性等待，而非基本面恶化引发的恐慌出逃。成交量收缩、结构分化、业绩验证交织在一起，构成了市场从“快涨”转向“慢走”的正常过渡。中国资产的安全性底盘并未松动，估值吸引力正在低利率环境中逐步累积，投资者不妨以更从容、更长远的视角看待波动，短期的“换挡”，往往是为下一程积蓄更稳健的动能。