腾讯后撤，可灵独扛BAT大旗

BAT手牵手投资可灵AI，腾讯却先松了手。

7月6日，快手发布公告称，腾讯全资子公司Tencent Mobility拟通过大宗交易出售约2.73亿股快手股份，价格区间为每股43.15港元至44.53港元，最高套现约16亿美元。出售事项完成后，腾讯持股比例将由约15.68%下降至9.37%，不再为本公司主要股东。

图源：快手公告

而就在上周，快手宣布旗下视频生成大模型可灵AI落地30亿美元融资，创下全球视频大模型公司最大融资纪录。其中，阿里、腾讯、百度三家巨头罕见同框出现在投资方名单上，投资对象还是“对家”。外界对此调侃，这是“反字节联盟”。

可灵AI作为快手内部孵化的AI业务，自2024年6月面世、2025年独立事业部运营以来，凭借爆发式增长的业绩成为集团最具潜力的增长曲线，并在全球视频生成大模型赛道处于领先位置，有资格与字节的Seedance掰手腕。

当然亮眼增长背后，是AI大模型赛道高昂的成本消耗。此番可灵AI独立融资，既是快手减负突围的必然选择，更暗藏一场行业格局的深度博弈。

01、BAT把可灵当“枪”使

可灵AI融资的一大看点，是堪称豪华的投资方阵容。

CPE源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金（联合国科投资）、中信证券联合领投，以及数十家一线机构共同参与。此外，阿里云、百度等产业资本，华策影视和芒果产业投资人（厚为资本）等文娱产业方也在其中。

BAT三大互联网巨头更是罕见同台押注单一AI项目，且三方入局诚意十足。公告披露，腾讯通过两家控股公司合计出资13.63亿元，持股1.12%；阿里云同等出资13.63亿元，持股1.11%；百度出资3.41亿元，持股0.28%。

“战略制衡成了投资的最原始驱动。”互联网产业分析师张书乐指出，BAT集体扶持可灵AI，本质是互联网行业的纵横博弈。字节跳动旗下Seedance大模型在今年春节期间实现突破性出圈，其AI视频生成能力与抖音短视频生态深度绑定，形成了极强的产品合力，让深耕AIGC赛道的BAT倍感压力。现阶段如果仅依靠BAT各自自研，在AI视觉生成赛道，很可能被字节系技术全面压制。

从全球赛道格局来看，可灵AI与字节Seedance居于全球AI视频生成第一梯队。AI普瑞斯援引行业统计数据显示，2026年5-6月，字节Seedance模型凭借绝对优势占据全球AI视频Token消耗超八成市场份额，垄断行业大半流量，而快手可灵AI以14%的市场份额稳居第二。

模型性能方面，可灵AI居于全球权威榜单前列。2026年2-3月推出的可灵3.0系列模型，包揽Artificial Analysis大模型榜单文生视频赛道前两名，榜单前15名中独占7席。

用户与商业化数据上，截至2026年6月，可灵AI全球用户突破1亿，较2025年底6000万用户量增长67%，业务覆盖全球224个国家和地区；企业合作客户近5万家，较2025年底3万家增长67%。

可以说，BAT联手投资可灵AI，是一场针对性制衡字节的行业阳谋，但三大巨头入局的核心诉求各有不同。

百度的AI核心优势集中在图文大模型领域，视频多模态生成能力迭代相对滞后，是其AI生态的短板。通过投资可灵AI，百度可以低成本对接成熟的视频生成技术与完善的内容生产链路，快速补齐AI视频生产力短板，完善全场景AI布局。

阿里的布局逻辑更偏向商业化落地与生态扩容。除了制衡字节的行业竞争需求，可灵AI高速扩张带来的海量云服务需求，能够直接为阿里云带来稳定营收增量。同时，可灵AI在广告、电商、游戏、影视制作等多元场景的落地经验，也能助力阿里拓宽内容护城河，完善AI商业化全链路版图。

对于腾讯而言，入局可灵AI的核心目标是分流字节在AI视频赛道的垄断份额，缩小自身在AI视频模型领域的梯队差距。依托可灵AI的成熟技术，腾讯可为视频号、广告业务、游戏研发、影视制作等产业链配套AI工具，大幅降低自研投入与试错成本，补齐内容生态的AI短板。

不过，依靠可灵AI合围字节的战略，目前仍面临多重现实阻碍，制衡效果尚未可知。

一方面，可灵AI并没有形成绝对的技术壁垒。例如，在Artificial Analysis 6月排行榜中，可灵AI 3.0在含音频文本转视频类别中仅排第四，落后于字节的 Seedance 2.0、阿里的 HappyHorse-1.0和昆仑万维的SkyReels V4。 

Artificial Analysis文生视频榜（上）

Artificial Analysis图生视频榜（下）

数据截至2026年6月

而HappyHorse-1.0视频模型的研发负责人张迪，此前曾任快手副总裁、可灵AI核心技术负责人。核心技术人才的行业流动，直接改写了赛道竞争格局，也侧面印证可灵AI的技术护城河并不稳固。

另外，字节的技术迭代与算力投入持续碾压同行，拉大竞争差距。2026年6月，字节Seedance 2.5模型在火山引擎FORCE大会正式亮相，预计7月全面上线。该模型在视频生成时长、画面可控性两大核心维度实现突破性升级，直击可灵AI的核心产品优势。

技术优势的背后，是字节堪称恐怖的算力投入储备。字节计划将2026年资本开支上调至2000亿元以上，绝大部分资金用于AI算力基建建设。反观快手，2026年整体资本预计支出约260亿元，双方算力投入量级差距悬殊，也为后续赛道竞争埋下差距隐患。

02、估值回归基本面

本轮融资落地后，可灵AI投后估值定格于180亿美元，相较于今年4月快手首次披露拆分计划时的200亿美元目标估值略有下调。价格变化并非估值缩水，而是行业估值逻辑迭代、市场理性定价的真实体现。

业内分析指出，此前200亿美元的估值，是AI赛道火热期基于行业稀缺性形成的“叙事性报价”，侧重赛道前景与品牌想象空间；而本轮180亿美元估值，是顶级资本真金白银博弈后的“实价”，完全贴合企业真实经营数据与商业化能力，标志着AI行业投资逻辑正式从“讲故事”转向“看基本面”。

思慢想研究院院长、特邀评论员田丰对《21世纪经济报道》表示，2025年AI投资普遍依赖赛道叙事估值，2026年行业已全面落地基本面估值，投资人核心聚焦ROI投资回报率与可量化的商业指标，180亿美元是合理且优质的估值水平，绝非市场解读的“估值回落”。

横向对比全球同行，可灵AI的估值含金量更具说服力。据行业数据，海外两大头部AI视频平台Runway与Luma AI估值相加不足90亿美元，而可灵AI估值达到两者总和的两倍。互联网分析师丁道师也对我们表示，作为高速成长的AI新物种，可灵AI成立时间短、增长速度快，能达到180亿美元估值已是行业顶尖水平，无需以初期目标估值片面评判其价值。

此次拆分独立融资，也解决了可灵AI此前面临的母公司估值倒挂难题，最大化释放了核心资产价值。

此前，可灵AI增长迅猛，但2025年在快手整体营收中占比不足1%，受限于母公司传统互联网广告、电商业务的低市盈率估值体系，优质AI资产价值被严重压制。

拆分独立运营后，可灵AI完全按照生成式AI行业高估值逻辑定价，与传统互联网业务形成十倍以上的估值差距，资产价值彻底解绑释放。目前180亿美元的投后估值，已超过快手母公司整体市值的六成，成为快手最核心的价值资产。

可灵AI亮眼的商业化增长曲线，是支撑高估值的核心根基。可灵AI 2025年全年营收达11亿元，2026年一季度营收6.5亿元，同比暴涨超300%；ARR（年度经常性收入）在第一季度已接近5亿美元，一年内营收规模暴涨近400%，商业化落地速度远超行业平均水平。

从收入结构来看，P端（专业用户）付费订阅会员贡献了近70%的营业收入，核心用户群体为自媒体创作者、广告营销从业者等专业人群。这类用户兼具大众传播属性与企业级付费能力，标志着可灵AI切入真实的内容生产工作流，形成可持续的商业化模式。

03、高增长暗藏高压力

高速增长与高估值的光鲜背后，可灵AI始终面临AI赛道与生俱来的“烧钱困境”。

快手7月2日公告数据显示，假设重组已完成，截至2025年末，北京可灵收入约11亿元，资产总额约为2.44亿元，负债总额约2.53亿元，资产净值约负0.09亿元；2024年和2025年净亏损分别约为5亿元和19亿元。

算力基建投入是可灵AI最核心的成本支出。视频大模型的训练、迭代与规模化运行，需要海量高性能GPU算力支撑，资金消耗极其惊人。为维持技术领先优势，快手持续加码AI算力投入，2026年预计整体资本开支达260亿元，其中新增的110亿元资本开支几乎全部倾斜于AI算力基建。

放眼全球赛道，算力烧钱困境是所有视频大模型的共性难题。OpenAI旗下Sora模型就因年化高达54亿美元的烧钱速度难以持续，最终被迫关停，足以印证赛道投入的残酷性。

除算力成本外，快手2026年一季度AI研发开支高达36亿元，持续高额的研发投入，进一步加剧了盈利压力，也持续侵蚀母公司利润。

图源：快手2026年第一季度财报

在此背景下，拆分可灵AI独立融资，快手可以剥离高投入、高亏损的“成本中心”，有效缓解集团利润压力，避免AI业务持续拖累整体财报表现，也为快手过往数年的AI巨额投入提供了优质退出通道。

对于可灵AI而言，独立融资则打通了“技术投入-产品迭代-商业化落地-资本化退出”的完整闭环，摆脱母公司业务束缚，获得独立上市的资本路径。

而为了激活团队活力、绑定核心人才，可灵AI本轮融资同步落地三套长期股权激励计划，合计授权额度占扩资后注册资本的15%，将团队利益与企业长期发展深度绑定。

股权结构方面，快手CEO程一笑持股约1%，可灵AI CEO盖坤持股约3%并享有十倍投票权，保障核心管理团队的经营决策权；外部投资者合计持股16.67%，员工激励板块占比15%，股权结构均衡且具备长效激励性。

值得注意的是，本次交易附带的严苛对赌协议，为可灵AI的发展画上了明确的时间红线。

根据协议约定，若可灵AI未能在2031年10月30日前完成IPO上市，或业务重组、资质备案、海外主体收购等关键事项未能按期落地，本轮投资者有权要求企业回购股权，回购价款为原始投资本金加年化8%单利收益，且由可灵集团承担连带责任。

五年的时间期限，既是资本给予可灵AI商业化探索的耐心上限，也是倒逼企业快速落地盈利、完成资本化的硬性约束。背靠BAT的资本与生态加持，手握行业顶尖的技术与商业化数据，可灵AI已然站在AI视频赛道的核心赛场。但如何持续对抗字节的技术碾压、平衡高额算力成本、突破盈利困境、如期完成上市目标，这场属于可灵AI的突围之战，才刚刚拉开序幕。