港股年内最大IPO首日破发，立讯精密“顶格定价”底气在哪？

21世纪经济报道记者 林典驰

7月9日，A股精密制造龙头、“果链一哥”立讯精密（02475.HK）正式登陆港交所，完成“A+H”两地上市布局。然而，这场备受瞩目的年内最大IPO并未迎来开门红，上市首日即遭遇破发。当日，立讯精密H股收盘报62.30港元/股，微跌1.55%，总市值约为4798亿港元。

此次港股IPO，立讯精密最终发行价敲定在63.28港元/股，募资总额约242.66亿港元，毫无悬念地拿下2026年港股最大IPO席位。

但在A股市场，立讯精密7月9日开盘价为62.80元/股，经汇率折算后，港股发行价较A股折价不到15%。在港股IPO扎堆、市场流动性承压的当下，这一折价率显得不够“亲民”。

长期以来，港股IPO市场存在“折价换流动性”的行业惯例，部分项目给出七折甚至八折的优惠并不稀奇。

同为果链企业的领益智造，其H股上限价较上日A股收市价折让约44%，但收盘依然难逃首日破发的命运；相比之下，消费硬件公司安克创新在港股折价约20%发行，虽盘中大幅下跌，但最终在尾盘收涨超10%。

立讯精密此次没有用深折扣换取认购热度，而是以更接近A股估值的方式完成了发行，这种“硬气”的定价策略，无疑让二级市场资金在短期内更倾向于审慎定价。

不过，敢于顶格定价的背后，是立讯精密豪华的基石投资者阵容。

此次IPO，公司引入了包括淡马锡、新加坡政府投资公司（GIC）、高瓴等在内的26家全球顶级机构作为基石投资者，合计认购约12亿美元（约117.54亿港元），占全球发售H股的近半数（48.44%）。这些长线资金一次性锁仓，构成了立讯精密本轮顶格定价的核心底气。

从基本面来看，立讯精密的业绩确实为其估值提供了支撑。2025年，公司实现营收3323.44亿元，归母净利润165.997亿元，同比增长24.20%。同时，公司预计2026年上半年净利润将达78.4亿元至81.06亿元，同比增长18%至22%。

在业务结构上，立讯精密正加速摆脱单一依赖。消费电子作为基本盘，2025年贡献营收2642.66亿元，占比79.52%。与此同时，汽车电子、通信及数据中心两大新兴赛道迎来了爆发式增长。2025年，在完成对德国莱尼集团的收购与整合后，其汽车电子业务全年营收达392.55亿元，同比激增185.34%，成为增速最快的核心板块；通信及数据中心业务也稳健增长，全年营收达245.68亿元，同比增长33.81%。

立讯精密在上半年业绩预告中表示，上半年公司持续发挥多元化业务布局、全球化产能配置和垂直一体化能力优势，稳步推进重点项目落地。

对于后市而言，首日破发更多是市场情绪与短期流动性导致的波动。在AI算力大爆发与汽车智能化的双重风口下，立讯精密能否将新兴业务的增长动能转化为持续的盈利能力，才是资本市场长线关注的真正焦点。