主权投资者更重视韧性与多元化

在日益复杂的投资环境下，各国央行与主权财富基金在平衡韧性、回报与多元化方面经历了根本性转变。近期发布的《景顺全球主权资产管理研究》（以下简称“报告”）显示，管理约29万亿美元资产的主权投资者正对其投资组合构建进行全面重估，主权投资者面临着错综复杂的风险，直接影响能源安全、贸易通道和供应链布局，进而推动其对投资组合构建从根本上重新审视，更注重韧性与多元化配置。

韧性成为投资组合设计的核心

韧性已从多元化带来的附带结果，转变为投资组合构建的明确目标。报告显示，71%的央行和54%的主权财富基金认同，在投资组合设计中，韧性考量变得与回报同等重要。随着地缘政治冲击和资产之间的相关性变化动摇了长期以来的框架，主权投资者正重新设计投资组合，以应对各种不同的情况。资金日益流向兼具韧性与回报特征的资产。80%的主权投资者将能源安全和能源转型基础设施视为最可靠的韧性主题，而人工智能建设的加速，正推动电力和数据基础设施需求的跃升式增长，从而进一步强化这一趋势。

景顺大中华及东南亚机构业务总监陈嘉妃表示，2026年的地缘政治冲击是过去数年一系列外部事件中的最新一例，这些事件对全球市场产生了深远的影响。主权投资者需要清晰评估地缘政治环境可能对投资组合产生的影响，这也是韧性、情景规划与风险建模成为首要重点的原因。值得注意的是，尽管宏观环境不明朗，大多数全球资产类别在2025年及步入2026年以来整体表现仍较为稳健。风险管理固然关键，但通过多元化与战术性配置来实现回报目标仍至关重要。

人工智能成为运营工具

人工智能是主权投资者日益关注的核心议题。主权投资者高度认可其结构重要性，77%的受访者认为，作为一项变革性技术，将对未来几十年的增长产生重大影响。然而，将这种信念转化为投资组合敞口是复杂的。

随着投资机会从软件领域扩展至实体基础设施、能源系统和国家工业能力层面，52%的主权财富基金认为市场过度集中是人工智能相关投资的主要投资组合风险，这意味着只有追踪少数大型科技公司，才能获得更多投资机会。

中国发展人工智能基础设施的方针侧重于广泛应用及低成本效率，也被认为具有重要的战略意义，其重要性并不亚于开发最强大的人工智能模型。

目前正逐步形成两项共识，一是人工智能是一项能够重塑经济格局的变革性技术；二是美国和中国是推动这一技术发展的领先经济体。随着行业不断演进，我们已看到人工智能生态系统中的龙头企业面临一定压力，投资者需要企业找到稳定的收入来源，用以维持基础设施建设及对领先模型的持续投入。在此背景下，经济效率有望成为该领域投资者的主要考量。

主权投资者内部正在扩大人工智能的部署，目前已有69%的主权投资者在投资流程中应用人工智能，高于2024年的33%。其最常见的应用场景包括研究与信息整合，同时在提升运营效率、生成构思与决策辅助方面也得到广泛应用。

长线投资更有价值

在不确定性加剧的环境中，长线投资正变得更有价值，但在实践中却更难坚持。39%的主权财富基金发现，其实际投资期限短于原先设定的期限。能否获取非流动性溢价和长期回报，取决于机构投资者是否有足够的耐心部署资金，但要在实践中保持这份耐心并不容易。

资金正通过降低对集中度较高的上市股票配置来应对这一环境变化。65%的主权财富基金将私募市场视为关键的回报来源。基础设施配置占比在2026年升至主权财富基金总资产的9.0%，高于2022年的4.9%，成为过去5年间增长最快的另类资产类别。各地区的基础设施投资正围绕脱碳、可再生能源、数字基础设施和数据中心展开，这些领域被视为有助于提高生产力并促进长期经济发展。

另外，机构投资者对灵活性、流动性及执行效率的需求带动全球ETF资产的增长。虽然央行和主权财富基金以往并非ETF增长的主要驱动力，且往往更偏好直接投资和定制化结构，但ETF的采用正在加速，目前已有39%的受访者使用ETF。

不同类型机构之间的采用程度差异明显。58%的投资型主权基金和53%的负债型主权基金使用ETF，而央行的这一比例为31%，发展型主权基金采用ETF的比例为24%，这表明其投资委托倾向于直接持有、战略持有及主动持有。

陈嘉妃认为，被动型ETF是上述两大类机构的主流选择，而主题型ETF的份额也在逐步扩大。主动型ETF仍处于早期采用阶段；在主权财富基金中，只有7%已经在配置主动型ETF，但还有26%正在考虑配置。