成长资金的下一站？追光之余，不妨看看创新药

6月以来，全球科技股进入高波动状态，半导体、光通信、商业航天轮流抢凳子，反复拉扯着市场的神经，部分资金悄悄离场。而另一边，创新药板块却迎来显著的放量上涨，走出了一波亮眼的独立行情。

两条线索一对比，不难发现，在资金高低切的过程中，有一部分资金正在从科技流入创新药。

数据来源：Wind，2025/1/2-2026/7/10.指数历史行情不预示未来，也不构成对基金业绩表现的保证。

创新药凭什么接住这波资金？

首先，长在资金的“审美”点上。当AI行情休整时，离场的资金只会流入同样具备想象空间的赛道。创新药与AI同属高成长赛道，适配高风险偏好的资金，而且经过大半年的调整后，创新药的估值相对便宜一些，是成长赛道中的性价比佼佼者。以恒生港股通创新药指数为例，市盈率TTM已经来到近十年的50%分位，机构配置比例也相对较低，筹码结构较好。

数据来源：Wind，截至2026/7/13。

其次，基本面持续在线，而且利好还在加码。无论是BD出海继续放量，还是ASCO年会上中国创新药闪耀全场，还是近期的各项利好政策，都在为创新药的反弹积蓄动能。所以，创新药能承接这波资金，绝不是“躺赢”，而是默默蓄力积累的功底。就最近来说，创新药又迎来一个好消息：

7月9日，国家卫健委介绍《国家基本药物目录（2026版）》，本次调整新增116种药品至794种，创新药新增16种，其中包括4种1类创新药。更关键的变化来自定价机制，本轮医保谈判引入了预申报及8年价格保护等新机制，从量价层面都在支持创新药商业化。

此外，资金面压制缓解也是重要原因，创新药属于利率敏感型资产。此前美联储加息预期升温，对全球成长类风险资产形成普遍压制，而随着近期美联储表态偏鸽，加息预期有所降温，也为创新药打开了估值修复空间。

反弹还是反转？

那么，打赢了6月以来的这场翻身仗以后，创新药接下来又何去何从呢？我们无法预测短期的涨跌，但以中长期的视角去看，创新药依旧具备广阔的成长空间。或许，当下只是创新药浪潮的起点，而出海正是这波浪潮的重要助推力量。

从数据上看，出海动能依然强劲。2026年上半年，中国创新药出海（License-out）交易总金额高达997亿美元，接近2025年全年（1357亿美元）的水平，是2024年全年（522亿美元）的近两倍。后续来看，在全球跨国药企面临“专利悬崖”，内部研发管线又青黄不接的背景下，对外引进优质资产的需求极其强烈，中国创新药凭借着过硬的研发实力和成本优势，仍有望成为“座上宾”。东海证券认为，全年交易金额有望突破2000亿美元大关。

数据来源：医药魔方，截至2026/6/30。

当然，这里可能会有客官想问，如果说出海依旧是创新药成长空间的支撑，为什么在出海数据依旧亮眼的情况下，前段时间创新药却一直在调整呢？因为市场关注的不再是 “有没有BD交易”，而是BD能否为企业带来真金白银的收入。

而这一环也正在打通，随着中国创新药企研发能力的提升和全球多中心临床的推进，我们已经能看到多款国产创新药在海外市场陆续获批上市，进入成果集中兑现期。BD正在为创新药企带来实打实的、可持续的营收贡献。

回顾创新药行业的2025年， A+H药品板块收入合计4628亿元，同比增长10.30%；归母净利润550亿元，同比增长77.41%，收入与利润均创历史新高。越来越多创新药企业实现扭亏为盈，营收端保持高速增长。在国内商业化持续放量、出海产品加大收入贡献的双轮驱动下，行业正在从过去的“烧钱研发”阶段，加速迈入“赚钱收获”的新周期。

数据来源：国泰海通证券，截至2026/5/12。

创新药布局实操指南

聊到这里，很多客官可能会问，我们是不是该放弃科技，转向创新药了呢？其实，关于科技和创新药怎么选，大家或多或少都有点纠结。近期市场不乏“上半年光宗，下半年药祖”之类的调侃，意思是上半年的行情主线是光，而下半年创新药能否接力，可以边走边验证。

不过，短期来看创新药行情的持续性还有待继续观察，而算力需求井喷下，光通信业绩增长确定性较强，“光”或许仍将是下半年的主线之一，此时弃光而去或许为时尚早。因此，左手光通信、右手创新药可能会成为一个不错的布局思路。

一方面，这两个赛道都是中国企业具备全球竞争力的硬科技方向，有长期产业趋势做支撑。而且当前CPO处于高景气高估值阶段，创新药估值相对较低，一高一低的估值结构，有助于优化组合的风险收益比。

另一方面，科技和创新药有着一种近似跷跷板的联动效应，科技行情火热时，资金虹吸下创新药承压；科技一调整，资金就会切换到创新药。All in一个板块虽然弹性更大，但站岗和踏空时的不安也更深，两手一起抓，不用精准预判风格切换的时点，持有体验更佳。

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