“牛市才是最危险的”！李大霄痛批韩国股市“从婴儿到老人”都在炒股，预警全球股市见顶

7月16日韩国KOSPI指数低开低走，盘中跌幅一度超过7%，SK海力士跌逾11%，三星电子跌近9%。消息面上，韩国央行将利率上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息，符合市场预期。

据《韩国时报》报道，韩国金融监管部门周四召开高级别会议，讨论单一股票杠杆ETF的风险及应对措施。此次会议预计将在韩国政府宏观经济与金融问题协调机制“F4会议”框架下举行，韩国财政经济部、金融委员会、金融监督院以及韩国央行官员将共同出席。

前券商首席经济学家李大霄7月15日在社交媒体发声，针对近期韩国股市出现的剧烈波动，谈及了自己此前的风险判断与背后逻辑。

痛批韩国股市：“从婴儿到老人”都在炒股

他直言，自己是全球范围内为数不多、甚至可以说是唯一提前预警韩国市场风险的市场人士。“很多人只是看到了韩国上涨的潜力，但是忘了韩国有一个非常脆弱的情况，就是韩国民众对股票市场的理解、对风险的承受，其实是非常脆弱的。”

基于自身的跟踪研究，李大霄进一步解释了韩国散户群体的脆弱性根源。“六年前韩国市场参与率只有7%，这个是非常少的，很多人并不了解股票市场是什么，并不了解风险，并不了解杠杆，并不了解股票方面的知识，都是非常的脆弱的。”

在他看来，此轮行情中外资推动韩国居民加杠杆入市的过程，让股市参与度出现了非理性的快速扩张，也埋下了深层风险隐患。“在这一次被外资怂恿韩国加杠杆的过程中，韩国股市的普及面一下子拓展到人均两个账户的状态，覆盖面是有点过了，连婴儿到老人都覆盖到。”

如此大范围、快速度的入市潮，对应的风险防控体系是否同步到位？李大霄给出了明确的否定判断。“有没有做好风险的防范，评估好风险的承受能力？显而易见是没有的，或者是非常粗糙的，风险的防范是非常不足的，对民众的教育和警告是不足够的。”

谈及资本市场的普遍规律，李大霄也从韩国市场的案例延伸，重申了风险意识的重要性。“股票市场有两个方向，一个是上涨，一个是下跌，不能因为上涨而忘却了风险。” 他强调，“其实牛市最危险，熊末或者熊市相对来说安全，牛市特别是疯牛最危险，因为疯牛使得很多人忘却了风险。”

预警全球股市见顶，背后是两大硬核逻辑

在他看来，当前有两大核心逻辑正在加速全球股市的见顶进程，相关信号已经十分明确。

第一个核心逻辑来自全球货币政策的收紧压力。“我们看到一个非常重要的逻辑，是美联储主席沃什鹰派的态度。全球债券市场收益率高企，使股票市场的压力开始呈现。” 李大霄进一步指出，加息潮正席卷全球主要经济体，整体金融条件持续收紧，成为推升股市见顶的重要推手，“日本是加息的，欧元区也是加息的，美国可能今年大概率也会加息一次或以上，整个的金融条件促使全球股市见顶，是这么一个重要的逻辑。”

第二个逻辑则指向估值层面，在他眼中这是同样 “非常硬” 的支撑依据。“现在很多国家股市的估值水平是在历史的高位区，比如说美日韩。” 他重点援引巴菲特指数作为佐证，给出了一组具体数据，“还有更为重要的是巴菲特指数，美国240，历史高位区，甚至历史极值，日本200，韩国249，都是不可思议的。在历史高点的时候，我们还是要多一些敬畏。”

对于这一指标的警示意义，李大霄也做出了通俗化的解释。“巴菲特先生创造的这个指数，其实这个指数的含义，过100就要注意了，到 120就已经是极端了。现在是200多，这个指标已经爆了。” 在他看来，当前美股的估值水平已经创下历史纪录，“240美国历史上应该没有出现过，应该超过1929和2000年了。所以巴菲特把仓位降到了40%，就是这么一个道理。”

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