北美长线基金及对冲基金关注什么？

一、宏观经济关注点——中国经济新动能、政策解读与中美关系

（1）中国宏观方面：汇率和利率趋势如何？

（2）国家队的动向：国家队为什么减持？国家队对个股和ETF的增减持逻辑？国家队未来会增持科创50ETF吗？

（3）消费地产等为代表的传统经济：中国政府是否会出台刺激政策促进内需，7月底政治局会议是否对消费、房地产有刺激政策？对于中国消费、地产的长期前景怎么看？

（4）新质生产力为代表的新经济：围绕“十五五规划”，投资A股和港股未来哪几个方向最值得关注？中国AI相关新经济的高景气能持续多久？

（5）中美关系：2026年应该问题不大，但是如何看中美关系长期发展？特别是台海局势不确定性以及科技领域的矛盾。

二、市场策略关注点——资金动向：估值vs景气、缩圈与扩圈

（1）资金动向：资金会向哪里流？是否会出现从高科技向传统行业比如消费切换？

（2）估值vs景气：当下投资中国，应该对估值敏感吗？关于景气投资，如腾讯、阿里巴巴这样传统上深受长线主观多头外资青睐的股票，应该如何归类？

（3）投资周期：海外投资人困惑于投资中国股票的持有周期问题？

（4）中国半导体配置思路：外资关注中国半导体分两个逻辑：一是，中国真正被卡脖子的国产替代；二是，美国AI产业链的配套，但这些半导体相关股票和韩美日台相关性太大。从全球半导体配置的角度，中国的半导体如何配置？

（5）缩圈与扩圈：二季度以来，中美AI在缩圈而不是扩散的原因？扩圈逻辑下哪些板块会受益？老树开新花逻辑下的标的推荐？

三、AI主题关注点——周期阶段与前景判断

（1）AI周期判断：当下的AI周期与历史上的大周期有什么异同点？目前处于什么阶段？是否需要担心三年小周期的限制？

（2）中美AI对比：和美国相比，中国的AI周期会更长吗？中国的AI周期相较于美国是否有滞后？中美在AI基建方面的投资，美国远超过中国，但从大模型的角度，中国正迅速赶超，且中美AI叙事不同。外资机构关注中国投资者对中、美AI产业链的投资思路？

（3）AI泡沫担忧：当下AI交易很拥挤，泡沫会不会即将破灭？市场担忧很多科技龙头公司的现金流越来越少，且在不断融资。

（4）AI需求担忧：如何看待投资者对AI需求前景的担忧？如何看待AI的Capex持续性？

本报告分析师：

张忆东                    

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刘念芸                       

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