专访瑞士百达郭韶瑜：AI交易拥挤待消化，黄金可逢低布局

南方财经 21世纪经济报道记者 袁思杰 香港报道

7月中旬，全球市场AI硬件板块遭遇剧烈抛售。费城半导体指数较6月高点回撤20%正式入熊，单周跌幅近10%。亚洲市场同步共振——A股创业板7月17日重挫逾7%，半导体成分股多数跌超9%；恒生科技指数同步调整。全球AI去杠杆浪潮骤然展开。

近期，瑞士百达资产管理多资产高级投资经理郭韶瑜在接受21世纪经济报道专访时表示，AI仍是一条长坡厚雪的优质赛道。股价修正是前期交易拥挤的消化，而非基本面恶化，回调恰恰提供了中长期布局窗口。

郭韶瑜团队对此轮调整早有前瞻部署——在硬件、存储等拥挤赛道提前减仓，通过期权、期货对冲尾部风险，现金仓位维持较高水平。她强调，团队聚焦半导体设备、先进封测及特种化学品等上游环节中真正具备“卡脖子”能力的公司，而非简单追逐赛道贝塔。

对于AI拥挤交易溢出的资金流向，她关注银行、消费等估值合理板块。黄金方面，国际金价自年初近5600美元/盎司的高点深度回调，6月创2008年以来最差月度表现。但郭韶瑜认为，价格修正后黄金吸引力回升，央行购金等长期逻辑未变。

展望下半年，郭韶瑜预计美元利率将在高位维持较长时间。但在AI驱动能源基建升级、全球供应链重构的背景下，结构性机会依然丰富，关键在于通过扎实的基本面研究筛选真正受益的优质企业。

瑞士百达集团成立于1805年，总部位于日内瓦，是欧洲领先的独立财富与资产管理机构。截至2025年12月31日，集团管理或托管资产规模达7570亿瑞士法郎（约合9550亿美元），在全球设有31个办事处。

AI赛道具备长期投资潜力

《21世纪》：展望下半年，你觉得需要重点留意的机遇和风险分别有哪些？

郭韶瑜：整体来看，当前市场已历经较多修正，因此不妨先从风险端切入。

风险大致可归为两类：一是AI科技板块，虽然部分公司财报和指引尚可，但市场反应平淡，显示基本面虽未变，短期交易可能已显拥挤。二是地缘政治，例如美国和伊朗的冲突，引发油价担忧，进而可能推高通胀或使利率维持高位。

这些宏观不确定性与产业变化叠加，容易加剧市场波动。

在机遇方面，回到基本面来看，我们始终认为AI是一条相当优质且具备长期潜力的赛道。从投资理念出发，我们希望挖掘长期成长方向，在其中寻找机会。

AI板块各家公司的业绩和指引整体仍呈向好态势，股价修正并不代表基本面恶化或投资逻辑被证伪，基于这一判断，我们持续看到买入机会。此外，过去两三年AI赛道的主题也在不断变换——从最初的GPU，到不同类型的大模型，再到存储、CPU以及整个供应链，各个子领域均有增长机会。因此，我们认为这一方向仍有挖掘空间。

《21世纪》：AI交易资金明显在变“挑剔”——从买赛道转向选选手。你们的AI头寸内部做了哪些结构调整？

郭韶瑜：我们在AI产业链中聚焦的是具备“卡脖子”能力的公司，即在半导体设备、封测等上游环节，以及特种化学品等领域具有独特地位的供应商，这类标的是我们有兴趣布局的方向。

《21世纪》：对于能源领域，你们有何看法？

郭韶瑜：能源也是我们近期关注的重点。能源确实很重要，但过去二三十年甚至更长时间里，这个领域的投资持续不足。比如有些国家的电力设施已十分老旧，从发电机到输配电系统均亟待更新。

在此背景下，AI的出现会拉动很多其他产业，倒逼原有基础设施进行升级改造，因此能源领域未来有望成为一个值得关注的投资方向。

等待重新入场机会

《21世纪》：当前市场环境不太理想，你认为这是“回调即买入”的机会，还是需要观望？

郭韶瑜：我们倾向于做两手准备。此前部分板块如硬件和存储已显露拥挤迹象，因此我们较早进行了一定的减仓，并对头寸采取了一些保护性的措施，希望在市场回调时能起到一定缓冲作用。我们会等到这些板块价格回到更好的位置时，再考虑重新入场。

《21世纪》：你如何预测下半年美联储的政策路径以及其可能对大类资产的影响？你们是否为可能加息做了准备？

郭韶瑜：我们在债券端已经做了相应调整，目前我们整体现金仓位相对较高。这是一个综合考量，也基于我们对股市部分板块风险偏高的判断，因此通过减仓以及期权、期货等方式进行了保护。

《21世纪》：AI拥挤交易松动——溢出资金最可能流向哪里？

郭韶瑜：我们确实观察到一些潜在方向。银行股方面，近期估值并不贵，且基本面受益于资本市场活跃的IPO和交易活动。以美国为例，经济整体相对稳健，即使面临压力，商业银行的利差和坏账率都还维持在健康水平。

消费领域同样存在机会，但我们采取选择性策略——之前大家对奢侈消费比较悲观，我们也认为奢侈品未必会大幅复苏，但部分公司比如珠宝类的销售仍保持良好，受到消费者青睐，而且之前估值已经降低，业绩却依然稳健，这些都是机会。

债券方面，市场对利率的讨论很多，从年初的降息预期到现在有人认为可能加息一到两次，我们的判断是利率会在高位维持较长时间。在这种环境下，美国国债能在波动中提供可预期的收入来源，久期选择上我们仍以短久期为主，但可以适度拉长一些。

《21世纪》：近期黄金受投机情绪等短期因素影响，波动加大。你如何看待黄金市场的发展？黄金是否仍在多元资产配置中发挥作用？

郭韶瑜：黄金始终是一个重要的资产配置类别。今年年初，由于去年下半年金价上涨较快较急，有点像拥挤交易，投机行为较多，因此我们对其进行了减仓。现在价格修正以后，其吸引力有所回升。

长期来看，黄金具备基本面支撑，各国央行还是希望加大配置，其本身也是一个很好的价值储存工具。虽然黄金价格短期内仍会受美元利率影响，若利率再走高，黄金的吸引力可能会有所下降，且市场也在消化前期的投机性头寸，但是待短期因素消退后，我们认为黄金仍然是值得关注的资产。

中国AI具备不俗竞争力

《21世纪》：你怎么看当前资金在美国AI资产和中国AI资产之间的再平衡？中国AI核心标的当前的性价比到底怎么样？如何看待中国AI资产的价值？

郭韶瑜：我们一直认为中国AI具备较大发展潜力，其优势主要体现在应用层面，或者说是走短小精悍的路线。去年DeepSeek便是典型案例，以有效方式达到西方对手类似的效果；近期Kimi K3的评测表现同样不俗。这些都说明在AI模型和应用赛道上，中国公司具有竞争力，因此我们一直持有一些中国大型科技股。

关于发展节奏，市场普遍关注为何中国AI应用的推出速度看似较慢。国内大型平台拥有极为庞大的用户基础，若仓促上线不够成熟的应用，可能承担较大的运营责任和潜在负面影响，因此相关企业的策略更为审慎。

部分公司在云计算增长、应用推进等方面的表现，以及Kimi K3近期的表现，都说明进展较好。另外在硬件部分，比如存储方面的推进，也相对积极，整体而言我们仍持看好态度。

（实习生段懿轩、张泊洋对报道亦有贡献）

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