市场观察｜面对高波动，下半年有哪些方向值得关注？

本期嘉宾：中金财富广东分公司资深投资顾问  谢关荣（执业编号：S0960620070005）

主持人：南方财经全媒体 股市广播 王洪斌

交流对话内容，请点击音频收听！

1.美联储加息引而不发，我国央行最新有哪些动作？

答：美元高利率叠加美联储数据依赖型政策模式，全球流动性预期存在不确定性，国内货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。

第一，价格端保持政策利率刚性。7月最新LPR报价维持连续多月平稳运行，逆回购基准利率保持不动，有助于稳固中美利差安全垫，一定程度上规避美联储政策反复可能引发的资本外流、人民币汇率波动风险。

第二，数量工具精准投放中长期流动性，为7月核心操作。面对税期、政府债集中发行带来资金缺口，央行落地1.4万亿元6个月买断式逆回购，对冲到期量后净投放5000亿元中长期资金，叠加日常高频逆回购熨平短期波动，充实银行负债的同时，避免释放强宽松预期。

第三，结构性工具定向滴灌实体经济。依托科创再贷款、支农支小、消费养老专项再贷款，持续为先进制造、民营小微、内需消费提供低成本信贷支持，以点状宽松替代总量扩张，兼顾稳增长与防风险双重目标，二季度货币政策例会再度确认该结构性调控基调。

第四，强化汇率与市场预期前置管理。运用中间价引导、跨境宏观审慎工具平抑美元波动影响，叠加央行发布会常态化沟通，锚定“适度宽松、松紧有度”政策定调，稳定市场对流动性环境的长期定价。

整体而言，在外围不确定性高企阶段，央行以总量中性、结构宽松保留政策空间，通过7月流动性适度加码投放托底国内资金面，为A股结构性修复提供一定流动性支撑。

2.最近从港股到A股的AI硬件板块，就算中报业绩良好也不讨喜，是否透支了？行业前景如何？

答：AI硬件板块当前呈现结构性估值透支特征，并非整个行业景气度透支。本轮中报利好落地股价走弱，原因之一是市场在上半年行情中已提前反映算力硬件的高增长预期，业绩正式披露后出现利好兑现、资金获利离场；叠加资金轮动至AI应用端，高位算力硬件标的遭遇仓位调整，再加上部分光模块、存储龙头估值攀升至历史较高区间，在一定程度上透支了未来成长预期，进而出现业绩与股价阶段性背离。但板块内部分化明显，液冷、服务器、边缘算力这类前期涨幅相对温和的细分领域，估值压力相对有限。

中长期看，AI算力扩张的底层逻辑仍具一定支撑，海外新一代算力平台迭代、国内智算中心建设与国产算力替代，可能会持续带动光模块、HBM、高速互联硬件的刚性需求，行业中期增长具备一定基础。当下需要关注的风险包括海外云厂商资本开支可能出现阶段性收缩、低端产能过剩引发价格战，这些因素可能会造成增速短期波动，尚不足以从根本上改变算力硬件作为AI产业底座的刚需属性。现阶段板块处于高位估值消化阶段，普涨行情暂歇，后续优质龙头经过估值回调后，或逐步显现配置价值，行业整体仍具备长期发展空间。

3.创新药行业前景与动态估值值得跟踪吗？

答：创新药板块当前处于政策有支持、估值偏低，但情绪与资金面相对滞后的状态。

一、行业层面，创新药已经历政策出清周期，医保降幅收敛、审批效率持续提升，叠加国产创新能力迭代，出海授权、海外临床商业化持续落地，行业逐步进入业绩兑现周期。老龄化刚需+高端医疗升级，形成赛道中长期成长支撑，行业利空基本出尽，下行空间相对有限。

二、估值层面当前性价比较高：头部创新药企估值处于五年低位区间，风险释放较充分；中小创新企业有望依靠管线价值重估展现一定弹性。板块目前弱势，主要受成长轮动、AI资金虹吸等阶段性因素影响，并非基本面趋势性走弱。

整体看，创新药当前并非全面炒作的赛道，而是呈现分化式价值修复特征。通过持续跟踪动态估值、临床进度与出海催化，该板块有望成为下半年值得关注的超额收益方向之一。

4.最近市场波动较大，如何看待当前市场特征？下半年有哪些方向值得关注？

答：本轮结构性的中长期逻辑尚未发生根本改变，近期震荡可视为高位拥挤赛道估值出清、中报业绩校验引发的阶段性调整，并不必然构成基本面趋势反转。市场机会在一定调整后可能逐步呈现，当前市场呈现出筹码结构过于集中的一次性压力释放特征。历史上趋势性见顶通常需要宏观收紧、市场全面泡沫化多重条件，当前国内货币政策维持稳健宽松、居民入市资金仍有增量，整体估值未出现系统性过热，不具备行情转换要素。调整诱因主要是海外美联储政策反复扰动、上半年AI成长板块抱团瓦解。同时，资金从题材预期博弈转向业绩兑现，本轮调整整体属于存量资金再平衡过程。

下半年结构性机会依旧较充裕，行情逻辑由估值抬升切换为盈利验证。其一，算力、空天科技等高景气硬科技，留存订单扎实的龙头消化估值后或具备修复空间，纯题材小票可能持续弱势；其二，高股息红利、水电公用事业充当震荡市防御底仓，有助于对冲外部流动性波动；其三，创新药、高端出口制造这类估值处于历史低位的板块，有望迎来估值修复窗口。

整体看，指数单边大涨可能性相对不高，但细分赛道或存在轮动机会。

以上仅供参考，不作为入市依据。