昆仑芯A+H双线布局  国产AI芯片迎来上市潮

作为百度文心大模型算力底座的核心技术支撑方，昆仑芯正与百度集团形成“互联网大厂赋能芯片企业、芯片反哺大模型产业”的协同格局。

文｜刘青青

ID | BMR2004

近期，随着燧原科技科创板IPO提交注册，“国产GPU四小龙”即将齐聚A股，国产AI芯片资本化进程迎来高潮。

当前，万亿参数大模型正倒逼底层算力自主化提速作为百度分拆独立运营的AI芯片企业，昆仑芯依托自研XPU架构完成三代芯片迭代，吸引国资、产业、财务多类型资本长期投资。当前，昆仑芯布局A+H双线上市，在产业、商业与资本层面同步释放国产“芯”动能。

而“国产算力军团”的扎堆上市表明，AI芯片的竞争早已跳出单一技术维度，升级为产品力、生态链与资本储备的综合较量。

01

A+H两地上市

对于国产AI芯片这类企业而言，A+H两地上市具备双重资本优势。

2026年1月，百度集团宣布分拆昆仑芯独立上市，昆仑芯以保密形式向港交所主板递交A1上市申请表格，启动境外资本市场布局。

百度集团方面指出，分拆在商业方面对公司及昆仑芯均有利，且符合股东整体利益。一是分拆可更全面反映昆仑芯自身业务价值，提升营运与财务透明度，投资者可清晰区分昆仑芯与百度集团主业，独立评估昆仑芯的经营表现与成长潜力。

二是昆仑芯专注通用AI算力芯片赛道，独立上市后可直接吸引深耕半导体、AI算力领域的专业投资群体，摆脱仅依靠百度集团内部资金支持的模式。

三是昆仑芯凭借其规模已足以寻求上市地位，独立上市主体能够提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，增强其商务谈判与业务拓展能力，使昆仑芯能够自主、直接地进入股权及债务资本市场，有助于百度集团优化整体资金统筹与资源分配效率，能清晰划分百度与昆仑芯管理层各自权责，将管理层考核问责与对应主体经营、财务表现深度绑定，强化管理层专注度及企业管治。

目前来看，昆仑芯的港股上市尚无进展，仍处于保密递表阶段，尚未通过港交所上市聆讯。与之相对，其A股上市则推进顺畅：公司已于4月29日正式签署辅导协议，5月7日辅导备案信息在证监局平台公示，辅导机构为中金公司。

文渊智库创始人王超指出，对于国产AI芯片这类企业而言，A+H两地上市具备双重资本优势。一方面，A股市场深耕国内产业土壤，当下市场对AI基础芯片、通用GPU需求旺盛，相关企业能够收获更高估值溢价；同时企业核心客户、产业链资源均集中在内地，A股上市有助于绑定本土上下游，完善员工股权激励体系，实现员工股权规范化流通。

港股市场则承担对接全球资本的作用，港元与美元实行联系汇率制度，企业在港募资可等效获得美元资金，拥有独立外汇账户，开展海外业务扩张、跨境并购、境外技术采购时，无须受境内换汇额度约束，外汇调配自由度大幅提升。

02

估值暴涨、股东阵容多元

经过多轮增资扩股，昆仑芯股东数量已超50家，资本格局呈现出清晰的四类分层。

在布局A+H两地上市之前，昆仑芯已经得到了持续不断的资本加持。

据了解，昆仑芯脱胎于百度内部自研芯片团队，自2011年起深耕AI训练、推理加速芯片研发，是国内最早布局通用算力芯片的企业之一。

2021年4月，昆仑芯正式脱离百度内部体系走向市场化经营，同步完成首轮战略融资，由CPE源峰领投，IDG资本、君联资本、元禾璞华等市场化投资机构跟投，融资落地后企业投后估值达到130亿元。

此后昆仑芯保持约一年一轮的融资节奏。2022年6月完成A轮融资，引入海富产业基金、通用技术创投、临芯投资、中信证券投资等产业与金融资本；2023年通过股权增资引入比亚迪，车载算力产业资本正式入局；2024年完成C+轮增资，北京市人工智能产业投资基金、社保系自主创新基金、工银投资等国资、金融机构相继成为股东。

2025年7月，昆仑芯完成了最新一轮（D轮）融资，募资金额约2.83亿美元（约合21亿元人民币），投资方涵盖国新基金下属高层次人才基金等国有资本平台，以及比亚迪、上河动量资本、山证投资、中金观博、中移和创等产业资本与金融机构。

在最新融资当中，投资方上河动量资本表示，本轮投资标志着上河动量持续看好并深耕AI算力赛道，助力国产AI芯片企业创新发展。同时山证投资也表示，将围绕AGI（通用人工智能）“算力”“存力”“运力”、模型及应用等场景，持续投资布局。

华兴资本旗下华兴证券则担任该轮融资的独家财务顾问。华兴资本集团旗下华兴证券董事总经理、硬科技负责人阮孝莉表示：“本轮融资成功引入重量级产业方与国家级资本，充分彰显了产业协同与国资使命担当的双重价值——既为国产AI芯片研发构筑资金和战略资源的护城河，更为国产算力底座注入确定性。当前AI产业已进入大规模商业落地的关键阶段，智能算力正成为科技竞争的核心驱动力。相信昆仑芯将持续以‘芯片+集群+生态’的全栈优势，夯实中国智能时代的硬科技根基。”

估值方面，昆仑芯的估值已从2021年刚刚完成独立时的130亿元，跃升至2025年7月的210亿元，四年间估值增长超六成。

数据显示，在昆仑芯公布上市计划后，摩根大通在2026年3月的研报中给予昆仑芯400亿—490亿美元独立估值。此外，高盛在研报中指出，参考同类公司估值，百度所持昆仑芯相关股权的价值区间为30亿至110亿美元。

经过多轮增资扩股，昆仑芯股东数量已超50家，资本格局呈现清晰四类分层。

其中，第一类为母公司百度集团，直接持有公司57.67%股份，同时设立芯世纪、昆仑传奇等多家员工持股平台绑定核心研发团队。第二类是以中国互联网投资基金、国新高层次人才基金、北京市人工智能产业投资基金为代表的国有资本，布局核心逻辑围绕国产算力自主可控产业战略。第三类是比亚迪、中移数字新经济产业基金等产业投资方，资本入股同步带动车载、运营商算力业务落地。第四类包含CPE源峰、君联资本、IDG资本等头部私募机构。

员工持股平台、产业资本、国有投资平台、知名风投……多元资本持续押注国产算力赛道，汇成了昆仑芯多元复杂的股东阵容。

王超指出，芯片行业具有长周期、高投入、高技术、高成本等特征，单次流片（Tape-out）成本可达数亿元，且失败率极高。AI芯片企业所需资金不是一家股东能撑起来的，都需要多轮融资、大玩家持续输血。昆仑芯的多元股东结构也能体现这一点：国家队牵头，产业资本配合，私有资本占比低于互联网时代，百度自身也持续重金投入，集合各方力量。

03

算力筑基

AI大模型参数量呈指数级增长，对底层算力规模与集群效率提出更高要求。

“让计算更智能。”作为百度全栈AI云能力的关键组成部分，昆仑芯在成立之初就确立了自己的使命，并在芯片架构、集群系统、软件生态领域持续耕耘。

据了解，基于自研架构XPU，昆仑芯团队持续推进产品迭代，已完成昆仑一代（K系列）、二代（R系列）量产芯片迭代，第三代主力算力芯片P800实现大规模商用，并完成国内首个完全基于自研芯片的3.2万卡超大规模智算集群部署。

百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖指出，当前昆仑芯主力商用产品为第三代 P800芯片，已经实现大规模量产交付。在百度内部，绝大多数线上推理业务、文心大模型训练均基于P800完成，并已经建成单集群5000卡P800算力池，依托这套国产化算力，可以低成本完成多模态万亿参数大模型完整训练。

在商业落地层面，P800批量落地运营商、金融、汽车、能源、政务五大赛道，拿下中国移动10亿级AI加速卡集采订单，在核心标包份额排名第一，服务65%央企、国内头部银行、主流新能源车企。

值得一提的是，随着国内大模型产业持续扩张，在AI芯片领域，国内厂商市场份额大幅提升。

根据国际数据公司IDC发布的《2025年度中国云端AI加速器市场报告》，2025年中国市场AI加速卡总交付量达400万片，其中国产厂商交付165万片，市场份额一举跃升至41%。英伟达出货约220万张，从2024年约70%下滑至55%，国产替代加速。

在国产AI芯片阵营当中，华为昇腾以81.2万块的出货量位列市场第二、国产第一；阿里平头哥（T-Head）出货约26.5万块，位居国产第二；昆仑芯出货约11.6万块，市占3%，与寒武纪并列国产第三。

当前，AI大模型参数量呈指数级增长，对底层算力规模与集群效率提出更高要求。Token正逐渐成为AI时代的“水电煤”，构建万卡乃至10万卡级别的智算中心已成为行业竞争的关键。

面对这一趋势，昆仑芯在2025年年底又发布了两款新一代昆仑芯芯片：M100、M300。其中，昆仑芯M100，面向海量云端、边缘大规模推理场景深度优化，适配MoE稀疏大模型、多模态实时推理，具备极致性价比，计划2026年正式上市。

昆仑芯M300则定位顶级超大规模多模态模型训练专用芯片，兼顾超大参数量模型训练与高并发推理，突破多卡互联性能瓶颈，预计2027年推向市场。

据介绍，昆仑芯这两款新品的核心目标非常明确：为中国千行百业提供性能强劲、成本可控、100%自主可控的AI算力，彻底解决行业算力“卡脖子”、高成本两大核心难题。

沈抖表示，未来5年昆仑芯将保持每年至少一款全新芯片迭代节奏，持续扩充算力产品矩阵，覆盖从边缘推理到超大规模训练全梯度算力需求。到2030年，完成百万卡昆仑芯单集群落地，打造全球规模领先的全自研国产算力集群，支撑万亿、10万亿参数超大型基础模型持续迭代，为国内AI产业提供源源不断的底层算力供给。

百度集团财报数据显示，2025年公司AI业务营收达400亿元，其中以昆仑芯为算力基座的智能云基础设施业务营收为198亿元。到2026年第一季度，智能云基础设施势头发展强劲，营收达88亿元，同比增长79%。

可以看到，作为百度文心大模型算力底座的核心技术支撑方，昆仑芯正与百度集团形成“互联网大厂赋能芯片企业、芯片反哺大模型产业”的协同格局。

04

国产AI芯片迎上市潮

全球AI竞赛已经从单纯的技术研发比拼，升级为资本、算力、生态的综合较量。

国产AI芯片快速发展，从“国产GPU四小龙”接连冲刺资本市场，到昆仑芯等企业纷纷推进IPO，王超指出，大量芯片企业登陆资本市场，将显著提速国内AI基础芯片产业发展节奏。近一年资本市场已显现明显行情，从底层算力基础设施、大模型厂商，到芯片代工、上游零部件企业，整条产业链估值同步抬升，行业体量快速扩容，全新产业竞争格局加速成型。

“二级市场估值上行，也重塑了一级市场的投资生态。二级市场芯片标的高估值反向抬高一级市场项目报价，行业投资门槛显著提升，规模有限、资源储备不足的中小型创投机构将逐步退出赛道。”王超补充道。

中经传媒智库专家、中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，2026年以来，从头部厂商接连登陆科创板、港股，到一批技术积淀深厚的行业独角兽密集启动上市辅导，这一现象是全球AI产业周期演进、国内政策红利释放、技术与商业化双重成熟、资本长期布局逻辑共同作用的结果。

一是生成式AI引爆新一轮科技革命，算力需求的爆发为芯片企业的业绩增长筑牢了基本面根基；二是政策端的持续松绑更是为资本化打通了关键通道，让未盈利的硬科技企业获得了直接融资的机会；三是国产AI芯片产业技术成熟，“芯片—模型—场景”的全链路闭环逐步形成，商业化能力得到验证。

袁帅指出，AI芯片作为AI产业的核心算力底座，高端产品迭代耗资巨大，单颗先进芯片研发成本可达数亿至数十亿元，仅依靠企业自有资金与一级市场融资，已无法支撑高速技术迭代。通过上市，企业既能持续募资投入芯片研发、生态搭建与产能扩张，也可依托上市公司平台集聚人才、深化产业合作、夯实竞争壁垒。

而从资本的视角来看，袁帅认为，一级市场沉淀的大量AI赛道长期资金急需通过IPO兑现收益，而AI芯片作为产业链中确定性最强、壁垒最高的核心环节，成为资本重点助推上市的赛道。产业融资需求与资本退出需求双向共振，最终推动整个行业迎来了集中资本化的窗口。

“这一轮资本化浪潮也标志着国内AI产业正式告别了早期‘烧钱换规模’的粗放阶段，进入了‘技术—资本—商业化’正向循环的全新发展阶段，资本的加持将进一步加速国产AI芯片的技术迭代和生态完善，推动整个产业在全球算力竞争中占据更有利的位置。”袁帅表示。

来源｜《商学院》杂志7月刊