21评论丨财政金融协同发力，进一步扩大内需

温彬（中国民生银行首席经济学家兼研究院院长）

王静文（中国民生银行研究院宏观研究中心主任）

今年以来，财政金融协同促内需成为政策亮点之一。中央统筹推进，地方紧抓落实，金融机构创新服务，经营主体和居民广泛参与，有力推动政策加快落地，政策效果逐步显现。展望下半年，财政金融将会继续协同发力，进一步促内需企稳。

开年以来首次国常会即部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，强调“加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资”。随后，政府工作报告设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。

图片来源：新华社

财政部共推出了六项相关政策，其中2项支持居民消费、4项定向支持民间投资。前者通过优化个人消费贷款和服务业经营主体贷款两项贴息政策，叠加其他促消费政策，共同增强居民消费能力、增加优质服务供给。后者通过中小微企业贷款贴息、设备更新贷款贴息、民间投资专项担保计划、民营企业债券风险分担机制定向支持民间投资，推动解决金融机构“不愿贷”、担保机构“不敢担”、中小微企业“贷不到”等痛点难点问题。

央行在今年2月发布的《2025年第四季度货币政策执行报告》中指出，货币政策与财政政策的协同主要有三种方式：一是央行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行；二是通过“再贷款+财政贴息”方式，从信贷市场供需两端协同发力，优化金融资源配置；三是通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，提升金融机构的风险偏好，增加对企业的融资支持。

可以说，这套组合拳充分发挥了财政政策定向调控的精准性与货币政策总量调节的灵活性，通过财政资金牵引金融资源，利用金融渠道放大乘数效应，成功构建了“财政引导、金融放大、市场运作”的传导链条。

今年上半年，2项促消费政策惠及居民消费约1.31万亿元，约9900万人次享受到贴息红利。4项促投资政策共惠及民间投资超1.24万亿元，相关资金重点投向中小微企业固定资产投资、先进制造业项目设备购置、传统产业项目技改换代等领域，中小微民营企业获得银行授信额度大幅增加，获贷率稳步提升。

不过，政策仍有发力空间。今年上半年虽然实现了4.7%的经济增长，但内需恢复的基础尚不牢固。其中社会消费品零售总额同比增长1.3%，低于“十五五”期间隐含的3.7%的年均增长目标。民间固定资产投资降幅有所扩大，设备工器具购置增速也回落至8.1%的水平。

展望下半年，扩大内需依然是经济工作的首要任务，财政金融协同促内需政策将从“靠前发力”转向“深化落地”与“动态优化”。

首先，7月下旬高层会议或将要求加快财政支出节奏，稳投资扩内需。下半年新增专项债发行将明显提速，并尽快转化为实物工作量。超长期特别国债资金将持续投放，设备更新、以旧换新、重大基建相关资金加快下沉地方，通过加大转移支付、优化专项债投向、统筹化债与基建资金，实质性缓解地方土地收入收缩带来的财力缺口。

其次，货币政策将保持前瞻性、灵活性与针对性，与财政政策同向发力。央行将通过日常流动性管理适应政府债券发行规模上升的需要，为财政发力营造适宜的货币金融环境。结构性货币政策工具将与财政贴息政策更紧密结合，科技创新和技术改造再贷款、民营企业再贷款、服务消费与养老再贷款等工具将继续发力，从供给端引导信贷投向重点领域。

第三，消费政策将从商品消费向服务消费拓展，从补贴刺激向场景培育升级。下半年促消费政策加速落实的重要性进一步提升，促进服务消费发展、商品消费扩容升级、打造消费新业态的相关政策将加快落地。考虑到服务消费占比持续上升的趋势，财政金融协同将更多投向文旅康养、养老托育、健康体育等领域，通过发放服务消费补贴、打造沉浸式消费场景、发展夜间经济等方式培育消费新增长点。

最后，民间投资支持政策将进一步加码。5000亿元民间投资专项担保计划下半年将进入集中实施期，财政贴息与融资担保的组合运用将有助于降低民间资本融资成本和投资风险。新型政策性金融工具8000亿元额度将作为准财政工具，撬动配套信贷，弥补广义财政资金缺口，推动民间投资稳步修复。

总体而言，下半年财政金融协同促内需政策将呈现“存量加速落地、增量相机储备”的特征，财政政策以支出提速为抓手，货币政策以流动性充裕和结构优化为支撑，共同引导资源向消费和民间投资领域聚集。随着政策效应逐步释放，三季度经济有望迎来反弹窗口，但内需修复的可持续性和内生增长动能培育，仍需政策持续发力和改革深化。