2.1万亿元！央行预告四次隔夜逆回购 促进短端利率平稳运行

21世纪经济报道记者 唐婧

隔夜逆回购工具创设一月有余，央行再度出手。

7月24日，央行公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作，操作方式为固定利率、数量招标。

具体来看，7月29日至7月31日，每日开展6000亿元；8月3日开展3000亿元。

中信证券首席经济学家明明告诉记者，本次隔夜逆回购操作和6月类似，选择提前“预告”操作的方式；此外，央行本次仍未披露隔夜逆回购的操作利率，仅公布了操作量。可见，隔夜逆回购操作仍然属于月末流动性支持，而非价格调控，7天期逆回购利率仍然是唯一的政策利率。

对于隔夜逆回购工具的定位，央行副行长邹澜7月15日曾在国新办发布会上明确指出，隔夜逆回购看重的是对超短期流动性的调节能力，而非利率。

“部分金融机构的短期流动性需求可能仅持续两三天，若仅依赖7天期逆回购操作，容易造成流动性淤积。隔夜逆回购操作能够更精准地匹配这些临时性资金需求，提高流动性管理效率并降低金融机构成本。”邹澜当时表示。

值得注意的是，此次隔夜逆回购的操作频率较上次明显提高。7月末前后，央行将连续四个交易日开展隔夜逆回购操作（7月29日至8月3日），操作天数较6月末的两天增加一倍。6月29日和6月30日，央行分别开展了3000亿元和6000亿元隔夜逆回购操作。

在东方金诚首席宏观分析师王青看来，这意味着7月末前后DR001波动性会受到更有力地控制，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行。在月末、季末等特殊时点，隔夜逆回购工具能有效起到“削峰填谷”的作用。

而且，在7月最后三个交易日开展操作之余，央行还公告称，将在8月3日开展一次隔夜逆回购。对此，王青解释，主要原因是当天是周一，会有较大规模7天期逆回购集中到期。之前，面对这种短期资金需求，央行主要通过开展7天期逆回购对冲；本次改用隔夜逆回购，可以提高流动性管理效率，降低金融机构成本，也能避免流动性淤积。

邹澜还在上述发布会上表示，不宜根据公开市场单次操作量的多少来判断央行的政策取向。由于财政收支、准备金缴存等影响银行流动性供求的因素较为复杂，央行需统筹考虑、合理安排公开市场操作的品种和规模，最终目的是保持流动性总量处于合适水平，促进短端利率在政策利率附近平稳运行。 

分析人士指出，DR001平稳运行有利于稳住银行的资金成本，进而有助于将房贷、经营贷等贷款利率维持在合理的水平，也有助于防止理财产品净值大起大落。