科网泡沫 VS AI狂潮：是历史重演还是新纪元开启？

摘  要

近期市场情绪其实不是特别好，我们主要从产业的趋势上给大家做一些分析。我们需要提示大家，当前产业的趋势当然还是非常强劲的，但最近明显市场的情绪一般或者说整体的波动还是比较大的。AI互联赛道处于通胀趋势，数据搬运是算力核心瓶颈，数据搬运能耗远超计算，存储需求因此持续爆发，海外存储芯片厂商毛利率表现亮眼。

今天的主题主要是想跟大家复盘一下AI的浪潮跟科技网络的一个对比，有很多人都在担忧AI它到底有没有泡沫，如果有，它什么时候会破裂。2000年科网泡沫更具备参考价值，泡沫本质是资产价格与真实价值大幅偏离。当时全球资金涌入美国，互联网技术快速发展，但产业空心化严重，大量光纤闲置、企业持续亏损、高度依赖外部融资，1999年美联储加息后，纳指快速见顶回落，泡沫宣告破裂。

但如果我们对比现在的AI的话，就是大家可以看到，其实现在整体的AI，就是美股的科技公司，它们的盈利性是比较好的。当前美股科技股估值并未严重虚高，海外云厂商积压订单充足，收入利润增速持续加快，企业现金流与财务状况健康。AI虽存在一定泡沫风险，但和2000极致的科网泡沫相比差距明显。

如果我们去分析现在的这个AI的决策，我们可以把它看作一个项目决策，本次定性分析不构成个股投资建议。评判项目价值需要依次覆盖可变、固定、折旧三类成本，只有覆盖折旧成本，项目才能稳定盈利。谷歌云订单储备充足，2026-2027年云收入增速有望超80%，即便采用严苛测算假设，云业务净现值依旧可观。头部云厂商现阶段持续负现金流、大举资本开支符合云计算行业发展规律，2031年后行业将兑现大额正向现金流，当前AI投入具备理性。

如果大家去看科技行业，有一些比较多的参考，比如说像苹果，大家也可以去分析一下它的一些历史事件，以及它估值和财务报表的一些变化。科技行业分为高速增长、温和上涨、行情疲软、行业回暖四个周期阶段。目前AI全产业链收入、利润下行的条件均不满足，强劲产业趋势至少延续至2028年后，波动会持续放大。2027年全球AI资本开支测算区间为1.3-1.5万亿美金，增速有望高于今年，AI仍是未来两三年核心投资主线。

如果说风险，我觉得一个是现金流的担忧。2026至2030年AI企业持续负现金流的担忧会反复扰动市场，但长期收益确定性较强；美国电力缺口或短期干扰AI建设节奏，但不会改变产业趋势；头部模型大厂盈利预期向好，产业风险整体可控。

通信、半导体前期涨幅较高，叠加中报披露、大型IPO带来资金兑现压力，短期波动加大，建议控制仓位、低位分批布局，均衡配置平滑持仓波动。

正  文

李星全：各位投资者朋友大家好，今天给大家分享一下关于AI浪潮的基本面。近期市场情绪其实不是特别好，我们主要从产业的趋势上给大家做一些分析。我们需要提示大家，当前产业的趋势当然还是非常强劲的，但最近明显市场的情绪一般或者说整体的波动还是比较大的。所以大家在做投资的时候，也需要去规避一下短期的这种波动，找一些比较合适的低位布局的机会，这样才可能会在中长期的趋势里面有一个更好的体验。

AI互联通胀核心逻辑

与对应投资ETF梳理

我先分享一下今天的主要内容。首先大家可以看到，对于AI硬件的投资，因为现在AI互联这个赛道，它处在一个很明显的通胀的趋势里面。如果说到AI互联为什么会通胀，大家可以想象一下，因为现在在数据中心里面，数据的搬运其实是一个很大的瓶颈。比如说在芯片层面，现在数据，一些芯片已经发展到了4纳米、3纳米左右。所以说在这一个晶体管上去完成一次运算，它需要的能量其实很少。但是在芯片上，大家知道在做运算的时候，需要不断把数据从芯片上的HBM，也就是存储上搬到计算核心。完成计算之后，再把这个数据存到原来的存储上，然后刷新数据不断去进行这样的过程。所以就是计算这个步骤，它耗费的能量很少。然后在这个数据搬运的过程，它耗费的能量是比较多的，可能是计算本身的上百倍。所以这样就引发了一个问题，就是数据的仓库跟数据在流水线上去进行计算中间的这个效率有点不太匹配。

所以为了让这个数据的计算能够更加高效，能够想到的一个比较好的办法就是在尽量近的地方去用更多的存储，把它的仓库建的更大一点。所以这其实就是这几年存储需求快速增长的逻辑。因为本身存储它从技术上去看，还是迭代的比较慢的。但是芯片这边每年都会迭代，所以两者之间的底层技术的发展速度不太一样，存储的技术效率提升不够快，这个时候就需要用量来弥补。所以这两年存储的需求确实增长非常快。尤其是今年大家可以看到，现在像海外的一些厂商的存储，尤其是芯片厂商，它的毛利率是非常高的，甚至可能比英伟达还要高。所以存储的景气度确实不错。

顺着存储的这条路线去看，我们觉得可能有两个方面，一个是可能会关注一下存储的芯片以及模组厂商这样一些产业链。如果从这个角度去看，大家可以关注一下我们的信创ETF国泰（159537）。如果大家会觉得比较看好存储扩产的这个逻辑，可能半导体设备ETF依然是我们难以避免的一个赛道。因为现在整体上从市场上的一些半导体指数里面去看，存储的含量没有特别高，想去买存储的ETF可能还是不是特别方便。所以大家可以换一个想法，从存储扩产这个路径上去看，可能半导体设备ETF国泰（159516）会是一个比较好的选择。这个是芯片层面。

在数据中心的服务器层面也是差不多。服务器跟服务器之间，或者说GPU跟GPU之间，它们的数据交换也是很有必要的。因为现在这个大模型的训练计算量比较大，所以他们需要把这比较大的计算任务分解成很多的小任务，放到不同的GPU上去运算。最后再通过一些方式把不同的结果给它集中起来，再去进行一个结果的优化。让GPU之间形成一个比较良好的通信的网络，这个比较关键。

正是在这样的背景之下，大家可以看到网络在近几年发展的速度也是比较快，由此迸发出来的一些光模块、PCB这样的需求，整体上还是可以看到景气度是比较高的。大家如果看到一些相关公司的财报可能也感受到了景气度确实是很好，所以如果从服务器层面的AI互联通胀去看，可能像光，或者说大家可以关注一下我们的通信ETF国泰（515880），也是比较核心的一个ETF。这几个ETF，我觉得会是在AI互联通胀的时代会是比较重要的投资品。

复盘2000年

科网泡沫形成、破裂核心成因

今天的主题主要是想跟大家复盘一下AI的浪潮跟科技网络的一个对比，有很多人都在担忧AI它到底有没有泡沫，如果有，它什么时候会破裂。所以如果我们以此去对比，从历史上的科技网络泡沫去看，可能有的投资者会对2008年那一次美国的泡沫会比较印象深刻。但当时2008年美国的泡沫主要是因为房地产市场影响的，所以对于AI的参考意义比较有限。所以如果我们要在历史上去找一些相似的事情可能就是2000年左右，曾经在美国发生的互联网科技泡沫，简称科网泡沫。我们复盘一下，大家可以看到，整体当时的泡沫能够形成是一个天时地利等各种条件，突然之间满足了，形成了一次偶然的一次事件。

首先什么是泡沫？我们可以简单地理解为资产的价格，或者说它在市场上成交的这个价格，跟它实际的价值之间出现了巨大的偏离。所以当出现这种情况的时候，可能就会出现一个比较明显的泡沫。当然这个是从我们事后去观察，可能才会意识到当时是有很大的泡沫的。但是当身处其中的时候，可能很多人都还处在一个比较狂热的阶段，如果我们从纳指去看，大家可以看到这个是纳指100跟标普500的一个走势。大家可以看到，其实纳指差不多是在1998年下半年之后，有了一个非常明显的快速上涨，大概是在2000年Q1的时候开始出现见顶回落。

数据来源：Wind

为什么当时这个科网的泡沫会这么极致？其实是有很多方面的原因造成的。比如说大家可以回顾一下，我相信当时发生的很多事情，不管有没有研究过的人都会有印象的。首先是美国赢得了冷战，大家可以想象一下，当美国人他们最终兵不血刃地赢了冷战，他们整体全国的这个信心应该都是爆棚的。在这种背景之下，我们可以看到当时全球其他国家的经济到底怎么样。比如说大家可以看到像欧洲那边发生了东欧巨变之后，很多国家的体制都还比较混乱，处在一个体制重建的过程里面，就更不用去说他们的经济会有多好了，可能当时的包括德国跟法国这样的一些龙头的国家，他们整体的经济都是非常差的，甚至有的国家还爆发了一些类似外汇危机这样的一些事情。

如果从亚洲去看，我们可以看到日本在泡沫破裂之后，其实经济也很差。然后在1997年、1998年的时候，大家知道亚洲曾经爆发过一次比较严重的金融危机，之前比较强的亚洲四小龙，都在当时的亚洲金融危机里面倒下了。所以如果我们去看，当时全球的经济实际上都不怎么样，只有美国的GDP增速在全球应该说基本上是很突出的，所以全球的钱都在往美国市场流。所以这给美国的权益市场造成了很多的流动性，这是一方面。

从另一方面去看，美国当时确实取得了很大的发展，它的资本市场，它的共同基金发展得很快。共同基金发展快了之后，也为整体的科网泡沫制造了很多流动性。当时美国的科技确实出现了很大的突破，比如说现在大家耳熟能详的很多公司，包括苹果、微软、亚马逊，基本上都是在2000年前后开始踏上了快速成长的路程。当时还有一件事情，就是千年虫的事情。这个千年虫其实就是之前的互联网公司为了节省存储，它们会把时间计成两位数，比如说1999年计成99，但是这个平时用可能没有问题，当跨世纪的时候就会产生一些混乱，所以当时为了解决这个千年虫，全球也用了大约几千亿美金去解决这个事情。几千亿美金从现在去看可能没什么，但是如果从当年去看，确实是一笔很大的投资，因为当时的互联网产业才刚刚开始起步。

从互联网本身去看，互联网的流量确实变得很快。大家可以看到，互联网的流量从1995年到2000年的时间里面增长了500多倍，当时像光纤这样的一些技术成长也很快。当时的很多分析师可能低估了技术的进步对于效率上的提升，所以可能会减少一部分实际的出货量。所以当时大家去揣测比如说像光纤的需求的时候，可能很多人都只是线性外推，然后忽略了技术进步所带来的这种效率，导致了它的用量在减少。所以产业的空心化比较严重，当时铺设的很多光纤都没有点亮，是在一个暗纤的过程里面，暗纤构成了很大一部分产业的空心化。这还不止。从当时的一些龙头的科技公司去看，基本上它们的财务报表都是非常差的。利润的增速在逐年的下滑，这个事情在1997年之后，就已经观察到了利润增速下滑，到2000年左右的时候甚至有很多公司都还处在一个亏损的状态里面。

所以当时产业的这种空心化是比较严重的。当时甚至有的公司，它们为了让客户去买自己的产品，它们会给客户一些信用的授权，比如我借给你钱，你来买我的东西，这样的一些过程。所以在这样的背景之下，很多公司的现金流都基本上依赖于外部的融资。通过这样的融资，这些公司一旦出现了流动性的收紧，那么它们的现金流可能就会断掉，所以科网泡沫当时的风险是很大的。所以在1999年下半年的时候，美联储开始加息，仅仅过了半年多的时间，纳指就见顶回落了，科网泡沫就被刺破了。

我们总结一下，科网泡沫之所以能够产生，跟当时全球的经济环境有很大的关系。当时全球的流动性都在往美国市场跑，恰好美国自己本身的发展就是让人非常瞩目，产业层面也确实有一些突破。在天时地利人和的条件之下，才产生了科网泡沫，而且产业本身是非常空洞的，这可能是根本的原因。

当前AI产业与当年科网泡沫

核心差异对比

但如果我们对比现在的AI的话，就是大家可以看到，其实现在整体的AI，就是美股的科技公司，它们的盈利性是比较好的。整体从估值角度上去看，跟2000年科网泡沫时期的估值也是差得比较多。估值截至6月份左右，美股的科技板块的估值接近1998年，但7月份以来，大家看到美股整体的科技板块的表现其实一般，所以也还好，估值层面并没有出现特别大的虚高。

从盈利层面去看，大家可以看到现在美国的几家云厂商，它们积压订单的增长都是在快速上行，为未来的利润增长提供了很强的可见性。从现金流角度去看，仔细分析了一下，现在现金流的约束也是比较少的。AI现在整体上跟当时科网泡沫比起来还是有很多区别。科网时期很多的头部的公司过分依赖外部的融资，自己本身创造现金流的能力是比较弱的，财务报表也很差，但现在AI主要还是依靠头部的几家公司去投入。在这种背景之下，AI头部的这几家公司，它们本身实力是很强的，大家可以看到它们业务的增长是比较快，包括收入跟利润的增长都是在不断的加速。像他们的现金流和财务报表目前去看也是比较健康的。

总体而言，泡沫风险到底有没有，我们觉得可能还是有风险，但是距离当时的那种科网泡沫的极致程度还差得很远。如果我们去分析现在的这个AI的决策，我们可以把它看作一个项目决策。因为现在AI其实跟整体的宏观环境之间关系，我觉得是比较有限的，整体还是要去看美国头部的几家公司的动态。所以我们可以站在他们的角度上去看这个泡沫本身，站在美国头部的那几家科技公司去看它们为什么要去进行AI的这种投入，比如说大家可以把它们的云计算这个业务看作一个项目决策。当然我这部分分析会包含很多的假设，所以其实对于投资的意义，比如说有的朋友可能还是想从量化的角度去看，AI的投入就是能够带来多少空间，您在我这一部分是看不到的。我们这个可能还是一个定性的分析，因为里面做了大量的假设，还是想定性去看AI的这个投入到底值不值得。

如果这样的话，就是想先提示一下大家，这个不构成任何个股的投资建议，主要还是用于行业的分析。当我们去看一个项目到底值不值得，我们可以看这个项目首先要覆盖几个成本。首先第一个成本是可变成本，这个怎么去理解？比如说像物料成本，比如说我生产一个东西需要用的这个物料，比如说如果它是5美金，但是我把这个东西生产出来，把它卖出去，只能卖4美金，相当于我在亏我账上的现金，这是不行的。所以第一个维度是可变成本，一定要覆盖。如果能够覆盖这个可变成本，那就意味着我账上的现金可能是在增加的。那我一直生产下去，账上的现金就是在增加的。

第二个就是固定成本，它不像可变成本一样可以及时地调整。固定成本就比如说租赁了一个厂房，或者说人员。他们在短期之内是很难调整的，所以这个项目能够覆盖固定成本的话，也就意味着这个公司的息税折旧前利润其实是转正了。如果能够覆盖固定成本的话，那也就意味着这个公司可能是在真正地挣钱。

第三个维度的成本，就是折旧成本。折旧成本大家怎么去理解？当我为了生产一个东西，我买了一堆设备。那这个时候我搭建产线，买设备的成本我在做账的时候，不会把它当做今年的成本去完全地计入，而是会考虑它的使用周期，把这个成本摊到未来的5年或者10年，这一部分主要就是折旧的成本。如果说这个项目它能够覆盖折旧的成本，那就意味着现金流是比较可观的，也就意味着这一个项目是真正地能够为我赚钱。

再给大家总结一下，如果一个项目不能够覆盖可变成本，那也就意味着企业应该立即停止生产。如果一个项目它不能够覆盖固定成本，这个时候可能企业还是会决定去生产这个东西，但是它的报表上的净利润可能还是负的。如果一个企业它不能够覆盖折旧成本，这个时候可能它报表上的净利润是正的，但实际上它企业的自由现金流可能是负的。我简单讲解一下以上会计或是公司金融学上的内容，方便普通投资者充分理解。总而言之，当一个项目能够覆盖折旧成本之后，那也就意味着这一个项目真正的是能够赚钱的，我投入进去的所有的钱都能够给我收回来。所以我们判断一个项目到底优不优质，最核心的还是要看能不能覆盖折旧成本。

从总体上去分析，大家可以看到美股那边的几个云厂商，它们的云业务增速是比较快的。像谷歌，它今年一季度云的收入是同比增加了63%，达到了200亿美金。但是更加让我们觉得超预期的还是它的积压订单。大家可以看到，如果仅仅从谷歌去看，截止到今年一季度末的时候，差不多是4600亿美金，比上个季度末要翻了一倍左右，所以总体上积压订单增长还是比较明显的。这个积压订单会在未来的一段时间之内转化为收入，所以这个积压订单其实为谷歌这样的云厂商未来的利润提供了一些可见性。

根据我们的测算，2026年以及2027年谷歌的云增速可能会超过80%，云收入的增速超过80%。基于此，我们就去分析这个项目到底是不是值得的。我们做了一些比较严格的假设，其中核心的一点，比如项目的云收入要去承担70%的折旧，所有资本开支的70%的折旧由云承担。大家应该知道，这是一个非常严格的假设。以谷歌为例，它现在的AI广告等业务的收入实际上也回收了大量的现金流。所以，如果我们假设70%的折旧任务由云业务去承担，这就意味着类似于假设其他的业务不由AI产生现金流，所以假设是比较严格的。但即便在这样的假设之下，这个现金流依然比较可观。大家可以看到，项目的净现值是达到了6000多亿美金。如果我们把这个假设去放宽一些，这个项目的净现值还是比较可观的，能够到1.7万亿美金，具体的测算我就不展开了。总体上去看，单纯从云业务这个角度去看，它们目前的投入，我认为还是能够在未来看到一个比较强的现金流的增长的。

对于云计算这个板块而言，它从历史上看是这样的。在早期，一定要去疯狂地扩建产能。因为有了产能才会有客户。当有了客户，慢慢把这个蛋糕做大。这个时候开始赚钱，可能这些客户能够带来一些持续的利润。早期比如说四五年的投入能够产生未来长期的这种利润，这个业务是比较可观的。所以从谷歌或者从北美的几家hyperscaler去分析，它们的投入我认为还是在遵循这个路径。比如说现在2026年开始可能未来四五年左右，它们的现金流可能都是负的，这一部分现金流还是要依靠外部的融资。但是等到现金流转正之后，比如说到2031年之后，可能这个云计算的蛋糕就会被它们做得非常大。后面这个蛋糕就能够给它们企业产生持续的非常可观的正现金流，这一部分现金流可能就能够让它们获得一个更大的发展。所以其实现在的投入我认为是比较理性的，没有说出现很疯狂的，或者说很极致的泡沫。

科技行业成长四阶段

与AI产业周期判断

如果大家去看科技行业，有一些比较多的参考，比如说像苹果，大家也可以去分析一下它的一些历史事件，以及它估值和财务报表的一些变化。总结一下，我认为从科技的周期去看，可能还是会有几个阶段。一开始在早期的时候，我们就以智能手机为例，一开始在这个东西刚刚开始上行的时候，整个行业还在快速增长。相关的一些头部的厂商，它们可能收入跟利润的增速都会不断地上行。因为估值本身是对未来利润的增速的一个折现，所以当利润的增速在不断提升的时候，估值也会不断地提升。所以这个时候，整体的市场表现应该说是比较强势的，这是第一个阶段。第二个阶段当收入增长到了一定的程度，它的基数开始变大了。它的增速开始下行到一定的程度，它的利润的增速开始下行。增速下行一开始的时候，估值并不会下行，而是要等这个增速下行到一定的程度之后，估值才开始慢慢地下修。估值一开始下修的时候，因为我们知道可能这个时候利润的增长还是比较快的，而且利润的增长可能能够抵消掉估值下修的状况。所以就是这个时候可能整体的市场表现还是在上涨，但是可能会比较温和，这是第二个阶段。第三个阶段它的利润可能已经增速下行到快要接近零了，或者说利润开始减少了，估值还要再继续下修，这个时候可能市场表现就会很疲软，这是第三个阶段。第四个阶段可能就是回暖的阶段。所以总体上大家去看科技可以大致分为这四个阶段。

从我们刚才的分析去看，我们认为利润以及收入的增速在下行这样的一个条件，目前是不能够满足的。对于AI来说，不管是对于我们的资本开支还是细分到像光模块、PCB的具体市场去看，可能收入跟利润下行的条件目前为止我认为是还不能够满足的，明年可能也不能够满足。所以总体上这个条件如果不能满足的话，我认为整体的趋势依然没有结束。我觉得AI总体的趋势是至少能够持续到2028年之后的，但是中间的波动可能会不断放大。大家可能也看到，像我们的通信ETF国泰（515880）最近的表现也是回调比较多。所以整体上最近波动还是比较大，然后后面可能会更大。但是我依然认为产业的趋势可能至少能够持续到2028年之后，就是强劲上行的产业趋势能够持续到2028年之后。但是对于整体的股价表现，可能后面的波动会持续放大，所以大家其实也需要去规避一下具体的波动的节点。

从资本开支去看，我们之前应该有说2027年全球AICapex的增速规模大约是1.1万亿美金。但现在看起来，1.1万亿有一点不太够了。根据最新的结果去测算，明年在乐观的情况下，可能会到1.5万亿美金，我觉得还是很有可能的。但实际上考虑到相关的一些厂商出货量放大之后可能会有一点降价。如果这么去测算，至少也能够到1.3到1.4万亿美金，所以我觉得总体还是比较乐观的。就算是我们从资本开支这个角度去看，明年的整体增速可能会比今年更高一些。所以我觉得AI它现在还是很强势的，会是后面2到3年之内的一个比较重要的主线之一。所以大家对于整体的这个趋势还是要有信心。

AI产业潜在风险、细分赛道

对应ETF分析与投资操作建议

如果说风险，我觉得一个是现金流的担忧。因为刚刚也提到了，相关的一些公司，它们在投入AI的时候，可能还是要依靠前期的大规模投入。这个时候它们很多现金流可能是负的，如果是负的，就需要依靠外部的一些融资。这个融资大家可以看到，应该在今年下半年之后会持续的加速融资，一直到2029年达到一个高峰，然后后面它们的现金流才会快速转正。所以在中间这2到3年的时间里面，关于现金流的担忧应该是会一直持续的。所以这一个点还是希望大家能够意识到，现金流不管是在去年还是今年还是明年，在市场比较脆弱的阶段，大家都一定会有声音来用现金流这个事情去否定AI的这个趋势。

这件事情去年发生过，今年也发生过，我觉得明年还会发生，后年更会发生。但是不管怎么样，我们要知道其中的逻辑，相关的这些厂商它们在2026年到2030年中间的这个负现金流的这种比较大规模的投入，能够在后面的比如说2030年或者2031年之后，让这个云计算的蛋糕做得非常大。然后这个时候它们可能就会产生一个很大的利润，所以说这个投入我认为是值得的。从目前的分析来看，就是还是值得的，没有看到太大的风险，但是相关的这种担忧会一直存在。所以大家可能还是要关注一下节点。

另外现在电力的缺口也比较短缺，而且这个缺口应该是比较大的，尤其是像美国那边，所以大家也需要关注一下，可能会出现关于电力短缺影响到AI建设的一些节奏的这种声音。这个我目前还没有听到，但是这个也可能会是后面出现的一个事情。不过这个不会影响产业的趋势，只是可能会让AI的建设，它空间上的分布变得更加均衡。

还有一个点就是产业上的不确定性其实是来自于模型的大厂。因为大家也知道，像现在美股那边OpenAI跟Anthropic，它们耗费的计算量在美国的几家云厂商里面应该是占比较大的，如果说它们开出了一些空头支票，最后不能兑现，那可能也会造成一些风险。但是现在我们看到的点，像Anthropic，大家如果有看它前段时间的一些研究分析，Anthropic近期交了一个招股说明书，在它的说明书里面预测今年整体的营业利润可能就会已经转正。所以就是我们看到AI的闭环是很清晰的，这个风险我觉得总体还是可控的。所以对于大家而言，我觉得还是可以继续去关注通信ETF国泰（515880），它是目前市场上光的纯度比较高的产品，“光模块+服务器+铜连接+光纤”核心的成分占比接近85%左右。它从2023年以来整体的业绩还是比较亮眼的，在同类的指数里面优势是比较明显的。

另一个产品是半导体设备ETF国泰（159516），这还是刚才那个AI互联通胀的逻辑，就是说受益于存储扩产的这个核心条线。半导体设备ETF国泰（159516）也是今年很强的一个产品，甚至它比通信还要强很多，所以这一个产品大家也可以持续地关注。因为我觉得对于半导体设备而言，如果说之前，比如说在去年之前，大家去看半导体设备，可能很多人会觉得它是我们自主可控的炒作逻辑，我们可能国产的半导体芯片制造商去用国产的半导体设备这样的一个逻辑。但是现在AI在快速地发展，我们现在看到的点，比如说以存储为例，存储现在全球的产能是很紧缺的。在这样的背景之下，产能紧缺，全球都在开始扩产。尤其大家看到，韩国那边的扩产是非常激进的。前段时间，三星和海力士以及韩国政府宣布了一项很激进的扩产计划，差不多是4700多万亿韩元的扩产。这么多的Capex，相当于韩国一年GDP的1.6倍。大家可以想象韩国整个国家都在“梭哈”存储，所以现在扩产很激进。

其实不仅仅是韩国，可能像美国以及我们国内对于存储扩产的一些计划，应该说都是比较激进的。半导体设备在海外也会有一些需求，比如说海外在这么激进的扩产节奏之下，整体的设备应该是比较缺货的。在这样的背景之下，半导体设备后面可能会演绎出海的逻辑。一旦是这样的话，我认为AI其实让半导体设备的估值逻辑是有一个根本上的转变的。所以从中长期的角度上去看，我会持续地看好半导体设备。

但是不管怎么样，现在整体市场应该说尤其是通信跟半导体板块，上半年涨得比较多，像通信去年涨得也非常多。所以在这样的背景之下，哪怕我们依然坚定地看好AI的产业趋势，但是不可否认，后面它的波动可能也会比较大。这样的话，大家在去布局的时候，我认为可能还是要尽量多地选择一些低位布局的机会会比较好，也可以通过分批或者说在自己的持仓里面去布局一些其他板块的产品，以此达到一个均衡的目的，可能会有一个更好的体验。

最近，一方面中报预告应该这两天会有很密集的一个披露，可能会对市场造成一些扰动。月底有一些重要的IPO公司会上市，在重大事件的前后，也会有一些资金会有兑现的需求。所以最近的波动可能都会比较大，大家需要更加谨慎一点，尤其是在追高的时候我认为应该谨慎一点，至少在仓位上需要控制一下。整体我觉得，总结一下，后面的波动可能会比较大，但我们依然看好中长期的这种趋势，也希望大家可以去关注我们刚推荐的这些比较核心的产品。今天的直播就先给大家分享这些内容，感谢大家的参与。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。