连续12个半年跑出超额，这类“所见即所得”的指增策略值得关注

近期市场震荡加剧，风格在价值与成长之间反复拉锯， 追价值，成长随即反弹；切换成长，价值再度回暖。 几番操作下来，不少投资者感叹耗尽心力却还是跑不赢宽基指数。 既要分享市场收益，又想减少风格轮动的困扰，还想相对市场平均水平略有超额——指数增强基金正是为此而生。但问题是，指数增强真的能起到增强效果吗？投资者是否能真切地分享到增强的成果？ 前一个问题关乎超额收益的来源是否可靠，后一个问题关乎增强效果以怎样的节奏呈现，是均匀累积，还是脉冲式爆发。 两个问题指向同一个答案：就基民的获得感而言，持续性更强的指增策略，更能让增强效果真正“落袋为安”。 以成立满六年的中泰沪深300指数增强基金为例，实盘数据为这两个问题提供了可验证的答案。 一方面，它跑出了可观的超额效果。中泰沪深300指数增强于2020年4月1日成立，截至2026年6月30日，A份额净值增长率为84.92%，同期业绩基准增长率为33.85%，跑赢业绩基准51.07%。（C份额自成立至2026年6月30日，份额净值增长率为80.35%，同期业绩基准增长率为33.85%，数据来源：基金定期报告，过往业绩不代表未来收益）。 另一方面，在成立以来12个完整的半年度周期中，中泰沪深300指数增强A都跑赢了同期业绩基准，超额收益从未"断档"。在时间的复利作用下，持续累积的超额印证了小胜积厚势的效果。 （业绩比较基准=95%×沪深300指数收益率+5%×银行活期存款利率（税后）。数据来源：基金定期报告。过往业绩不代表未来表现。）事实上，这种持续性更强的超额实现方式还有一种更深层的价值——帮助投资者收益实现“所见即所得”。 有些指数增强产品通过较为明显的风格暴露，实现了阶段性的显著超额，吸引投资者在业绩亮眼时买入。然而，风格的轮动往往比想象更快——当市场风向一转，此前贡献超额的那些“暴露”变成了拖累，产品从领跑变成落后。此时，冲着“显著超额”而来的投资者，面对的是持续跑输的焦虑：卖吧，不甘心；持有吧，不知道要熬多久。最终，很多人不仅没赚到超额，反而连指数的收益都没跟上。 相反，超额能力更持续的产品，不追求某一阶段的“大胜”。投资者不需要判断“现在是不是买入的最佳时机”，也不需要在风格切换时反复纠结“该不该换”，买入并耐心持有，便更有可能持续分享到相对基准的小幅领先。 你可能会好奇，缘何中泰沪深300指数增强基金的超额持续性更强？ 首先是严格约束了偏离度。中泰沪深300指数增强基金在行业配置、风格暴露等维度上做了严格约束，这意味着产品在多数时候都不会因为押错方向而大幅落后指数，这是“持续小胜”能够成立的前提。正是因为控制住了向下的偏离空间，每一次向上的积累才不会被一次巨大的回撤所吞噬。 其次是对增强来源的明确认知与严格执行。基金经理将超额收益的来源清晰地归结为两点：一是用处于合理估值范围的优秀公司，替代平庸的、同类型的成分股公司。在其看来，从长期来看，以合理价格持有优秀公司获得的回报，要高于平庸公司的回报。股票长期的回报，最终只能来源于公司本身的持续经营积累，这也是策略最核心的信仰。 二是改变组合权重的决定方式。指数编制决定了成交越活跃、市值越大的股票越容易进入指数，但并没有考虑成分股公司是否有持续创造价值的能力。且成分股按照市值加权——涨幅越大、市值越大，权重就越高——这在一些情况下会造成“追涨”的结果。因此，基金经理选择综合考虑预期回报和跟踪误差的约束来决定权重，而不是简单地按市值加权。 不赌风格、不追热点，用处于合理估值范围的优秀公司替代平庸的同类型公司——基于上述逻辑下，这个产品的增强被清晰地分解为两件事：寻找能够持续创造超额价值的优秀公司，及时跟踪和评估它们的合理价值；对指数成分股和备选股票进行合理分类，控制好增强组合的跟踪误差。 巴菲特曾多次在年报和股东大会上建议非专业投资者定投宽基指数基金。不是说宽基指数基金最能涨，而是因为指数基金、尤其是宽基指数提供的市场平均收益（Beta）。在移除“选股”这一决策障碍后，投资者只需理解指数的基本规则（无需参与复杂的博弈），便能以较低的认知负担，搭上经济长期向上的列车。 借鉴这一思路，指数增强基金的本意并不是提供最大化的资本回报，而是为那些不愿意在主动管理能力上花费太多时间和精力的投资者提供一个略优于市场平均回报的收益。如果增强的来源不可持续、不可解释，投资者就很难建立长期的信任——今天因为超额亮眼而买入，明天因为跑输而焦虑，反而背离了产品设立的初衷。相反，当一个产品的超额来源清晰可追溯、偏离度被严格约束，投资者便不必在市场波动中反复纠结，耐心持有就更有可能成为水到渠成的结果。  “小胜积厚势，所见即所得”——这正是中泰沪深300指数增强希望为持有人创造的体验。

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