明微电子增收不增利：净利暴跌755%，1.12亿应收票据悬顶

7月26日晚，明微电子（688699）发布公告，就上交所针对公司2025年年报的信息披露监管问询函进行回复，问询覆盖经营情况、主要客户、存货、应收票据等七个方面。

2025年，公司营业收入6.65亿元，同比增长9.48%，但归母净利润亏损4646万元，同比下滑755.32%。公司解释称，主要受毛利率下降、期间费用增长、存货跌价计提增加、政府补助减少等影响。

增收不增利的根源在于盈利质量恶化。综合毛利率从24.36%降至21.40%，销售费用因团队扩张和市场推广暴增63.89%。直销业务收入增长13.54%，毛利率却暴跌10.27个百分点至13.83%；其他类业务（主要是对外封测服务）收入暴增188.3%，毛利率为-22.36%。

资产负债表之外的风险更值得警惕。年报显示，公司2025年末应收票据高达1.43亿元，同比激增42.51%，其中1.12亿元已贴现或背书但未到期，同比暴增761.54%。公司回复称，承兑人主要为“6+9”银行之外的中小银行，背书或贴现不影响追索权。年审会计师认为应收票据均为银行承兑汇票，历史损失率为零，期后全部兑付。

存货方面，2025年末账面余额虽降至2.10亿元，但公司连续三年大额计提存货跌价准备：2023年1.05亿元，2024年0.37亿元，2025年0.45亿元。此外，公司前五大客户销售占比超四成，经销渠道依赖度高，年度经销业务收入占比达65.25%。

行业层面，2025年LED驱动芯片市场竞争白热化，产品价格持续下跌，行业盈利空间整体收窄。明微电子表示，2026年一季度毛利率已回升至23.69%，相关因素未形成持续性负面影响。

撰文：许懿