如何看待AI的大幅回调？|科技军团

“AI板块基本面乐观，越跌反而不应该越悲观”。

日前，2026年世界人工智能大会（WAIC）在上海世博展览馆开幕，超1100家企业、3000多项产品、超300款全球首发集中亮相。作为景顺长城科技军团核心成员，刘力思化身“科技捕手”，沿着“模型层—云服务—算力芯片—终端制造”的路线全程实地探展。

对于AI板块近期的回调，刘力思观点鲜明地表达了他的看法。基于对产业发展趋势的研究，刘力思接下来看好国产AI产业链等三大方向。

深耕科技赛道多年，刘力思研究覆盖电子、机械、交运周期等领域，以中长期视角挖掘具备明确产业趋势的企业。他管理的景顺长城成长趋势A近一年取得85.47%的净值增长率，跑赢同期业绩比较基准7.47个百分点。（数据来源：基金定期报告，截至2026/6/30，同期业绩比较基准收益率：78%）

WAIC核心变化：技术路线收敛，国产模型追赶速度提升

沉浸式打卡下来，刘力思直言，去年展台里多模态、大语言、Agent等多线并进，今年技术路线急剧收敛，主要是聚焦Coding（代码能力）和Agent（智能体）趋势，以这一技术路线见长的厂商在今年脱颖而出。

他认为，这背后是国产大模型整体能力的集体跃迁，比如智谱等初创公司的国产模型已跨过“可用线”，且具备较高性价比；可灵、MiniMax海螺等多模态模型，也稳居全球第一梯队。（提及公司名仅供举例说明，不代表具体投资建议和个股推荐）

更关键的变化是海内外的差距缩短，“我们感受到国内模型与海外的差距，从去年大概一年，已经收缩到3到6个月。”刘力思进一步解释，这种追赶之所以能成立，在于大模型产品的壁垒偏软，对后发追赶更为友好，国内产品能够持续跟进海外技术迭代，后续国内外水平差距有望进一步收窄。

二、全产业链实地拆解，这些方向蕴藏长期机会

沿大模型、云计算、自研芯片、智能制造硬件等路线探展后，刘力思看好三个方向：

一是国产AI产业链

他指出，2025年国内大规模开启AI资本开支，对比北美 2023 年开启大规模投入，国内产业上行空间更大，AI全产业链可形成自我循环，2026-2028年成长空间充足。

二是具备阿尔法超额收益的细分标的

他优先筛选两大类型企业，一是细分赛道国产替代空间充足；二是行业供给持续紧缺，力争在贝塔基础上找到更多阿尔法。

三是估值回调、产业趋势清晰的公司

近期AI相关标的股价普遍出现明显跌幅，估值大幅收缩，当中不少企业产业发展逻辑清晰、贴合AI产业核心发展方向，估值经过消化后性价比凸显，为后续重点跟踪、布局提供良好机会。

三、如何看待近期AI板块的回调？

近期AI板块出现大幅波动，不少投资者担忧行业存在泡沫，刘力思认为：本轮下跌核心并非产业基本面走弱。

“AI板块基本面乐观，越跌反而不应该越悲观”，他表示，首先当前AI 产业基本面依旧维持向上的乐观趋势，从核心景气指标 AI年化收入（ARR）来看，即便海外头部云厂商业务规模庞大，相关业务依旧保持稳健增长，行业后续景气预期乐观，值得持续跟踪验证。

其次前期AI板块上涨斜率显著快于基本面兑现速度，叠加市场交易高度拥挤，同时较多杠杆资金，微小的边际波动就容易放大市场跌幅，近期的回调让估值和基本面有望重新取得动态平衡。

针对普通投资者研究门槛高、难以精准选股的痛点，刘力思认为：

第一日常多使用AI产品建立产业认知，直观感受技术真实价值，持续跟踪头部厂商AI年化收入变化，直接反映商业化落地能力；以及头部企业新模型发布后的行业评测，若新一代模型持续刷新上限认知，将打开增长空间。

第二AI行业技术迭代快、股价波动常态化，投资者需匹配自身风险承受能力，还可配置主动管理基金，依托机构实地产业链调研优势布局行业机会。

在AI产业趋势下，如何把仓位压在“确定性”上

一线调研之外，刘力思的投资框架始终立足产业的真实发展规律。

2025年9月管理景顺长城成长趋势以来，刘力思持续耕耘AI等战略行业，自下而上挖掘有估值合理、质地较优的公司。比如今年的二季度，刘力思持续优化组合，通过资产横向比较，将仓位集中于一些更为确定的领域，重点布局国产AI、载板、覆铜板等领域，其他AI相关硬件、少量周期品上也有所涉猎，同时减仓一些从估值角度或基本面角度吸引力较弱的标的。

展望后市，刘力思表示，基于AI行业的理解（边际成本不为零、需求显著分层、模型产品壁垒更为偏“软”等特征），结合当前国产模型的发展现状(跨过可用线、高性价比等)，相信国产AI已经具备持续上行的能力。目前 AI 产业的体量已经在全球科技业占据显著比例，对各行业供需的外溢影响较大，有望带来更多科技投资方向，后续将拓宽选股范围，横向对比各类资产，持续优化组合收益。