“韩流”猛烈冲击亚太股市

2026.07.29

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作者 |第一财经后歆桐、魏中原

7月29日，亚太股市走出割裂行情——韩国、日本市场遭遇AI算力去杠杆的剧烈抛售，A股与港股则在资金再平衡中逆势翻红，A股多只宽基ETF当天成交再现放量。

截至收盘，韩国KOSPI指数收盘暴跌5.98%，报5663.24点，盘中一度跌超12%，连续两个交易日触发熔断；日经225指数收盘跌1.49%，报61434.19点。A股三大指数探底回升集体翻红，上证指数收涨0.40%报3828.47点；港股恒生指数涨1.96%报25807.92点，恒生科技指数涨2.84%报4864.73点。

走势“割裂”的本质，是全球AI算力交易从“暴涨”切换到“去杠杆”的临界点——韩国市场因存储芯片股权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡、散户融资仓位集中，成为全球AI算力大逆转的“震中地带”；而A股、港股凭借“消费+金融+互联网”的多元底色，在资金再平衡中获得了结构性红利。

联博基金市场策略负责人李长风对第一财经记者表示，当前亚太科技板块估值仍处于合理区间，尚未达到2000年TMT泡沫时期的极端水平，“AI主题仍是主导，个股将高度分化，需进行均衡配置”。

“基于稳健的增长动力，以及逐步改善的风险环境，我们对今年下半年亚太股市整体保持建设性的看法。”景顺亚洲区首席投资总监绍（Mike Shao）对第一财经记者说。

亚太股市分化，韩国暂未救市

7月29日，MSCI亚太指数下跌2%至251.84点。其中，韩国KOSPI及日经225均大幅下跌，而A股三大指数及恒生指数出现上涨。恒生科技指数近期表现强势，7月29日收涨2.76%。十大成份股中，腾讯、美团、网易、京东和阿里巴巴分别上涨0.95%、1.12%、4.50%、4.11%和0.90%。

受益于人工智能（AI）交易集中于半导体、硬件端，韩国股市上半年上演了一场令全球瞩目的暴涨行情，韩国综合KOSPI指数累计涨幅达101.14%，位居全球主要股指之首。但进入7月后，韩国股市因存储芯片股权重过高、单股杠杆ETF每日再平衡和散户融资仓位集中，成为全球AI算力交易大逆转的“震中地带”。

据韩国媒体报道，面对散户投资者的巨额亏损与舆论压力，正随总统李在明出访巴西的青瓦台政策室室长金容范表示，政府正在密切监控市场，目前还没有到启动股市平准基金的阶段。

金容范将此轮暴跌定性为市场寻找均衡点的“再评估过程”，称将重点研究哪些结构性因素放大了本轮波动，视情况采取进一步措施。他将韩国股市的高波动性归因于散户交易活跃、衍生品泛滥及半导体龙头股权重过高等结构性问题，但对杠杆ETF的责任作出切割，称“不能把所有问题都归结于某个原因”。

根据美国银行基金经理的调查，投资者认为，AI泡沫是市场面临的最大尾部风险，他们率先在韩国市场采取了行动。资管机构Wilson Asset Management的投资组合策略师波尔（Damien Boey）称：“我们非常关注韩国正在发生的事情。一段时间以来，企业盈利增长持续，杠杆投资者获胜，令韩国股市飙升。但最近的市场行为告诉我们，之后的发展也许没有那么简单。”

安本资管（Aberdeen Investments）的亚洲股票投资总监凯伦（Kieron Poon）对第一财经记者表示，亚洲芯片股的最新疲软并非基本面恶化，而是反映了“韩国正在进行的去杠杆化进程和对全球科技股的疲软情绪”。然而，最近的波动“并没有改变我们对亚太股市长期积极的看法”，反而跌出机会，“最近的市场回落使估值达到了更具吸引力的水平，为我们创造了以更合理的价格增加高质量企业股票敞口的机会”。

AI仍是核心，配置趋向均衡

“尽管近期出现质疑和抛售，但由AI驱动的半导体周期将在2026年下半年继续成为关键的结构性增长驱动力。”绍告诉第一财经记者，韩国仍将凭借其在全球半导体价值链中的主导地位，成为主要受益者。

景顺预计，全球半导体收入将在2026年达到9750亿美元，大型云端服务供应商资本开支在2026年预计接近7500亿美元——强劲且持续的需求，将继续支持较高的定价水平，并改善整个半导体价值链至2027年的盈利能见度。中国市场也有望在AI驱动的增长周期中受益加深。

绍表示，中国在AI和大语言模型（LLM）方面的进展，正成为股票市场日益重要的结构性主题。中国本土模型在复杂推理和代码任务中展现出较强表现，并在速度、部署效率以及Agent应用方面具有突出优势；更重要的是，这一进步是在显著更低的开发和部署成本下实现的，使得中国AI模型在成本效率上往往优于西方同类产品。

“中国的AI生态具备显著较低的开发和运营成本，同时兼具高效率，形成相较全球同行更具吸引力的性价比优势。”绍称，随着应用进一步普及，相关收益有望从硬件扩展至工业自动化、消费平台等领域，使中国成为亚洲AI增长中越发重要且多元化的贡献者。

他指出，在政策支持、头部科技企业资本开支增加以及庞大本土用户基础的共同作用下，中国有望在整个AI价值链上创造长期增长机遇——这一价值链涵盖上游AI基础设施与硬件、中游AI核心软件与平台、以及下游AI在多行业应用。随着全球对中国AI生态的认可度提升，可能带来更广泛的指数纳入和投资者关注，从而推动资金逐步流入AI产业链上下游企业。

李长风对第一财经记者表示，AI强劲需求与过热隐忧并存。一方面基本面叙事依然稳固：全球AI算力需求仍具备景气支撑，存储、硬件产业链盈利趋势明确，中国出口升级与国产替代的长期逻辑同步持续兑现，为相关板块提供独立的基本面支撑。但另一方面，市场已进入预期偏热、估值分化加剧的阶段。

李长风建议投资者进行更加多元化和均衡的投资策略：既聚焦盈利确定性强的AI硬件优质标的，参与产业长期趋势；同时布局现金流稳定、估值合理的非AI板块，如净息差企稳、分红改善的银行，以及受益于油价回落的消费赛道，对冲AI赛道的集中性风险。

A股ETF资金持续流入

7月29日，A股走出探底回升行情。截至收盘，上证指数上涨0.40%报3828.47点，深证成指上涨1.10%报13658.44点，创业板指上涨1.55%报3378.70点。沪深两市全天成交额达2.31万亿元，较前一交易日放量2708亿元，市场交投活跃度显著提升。

板块方面，市场热点快速轮动，传统周期与消费板块表现亮眼。大消费板块逆势走强，食品饮料方向领涨，一鸣食品录得2连板，均瑶健康、良品铺子、欢乐家、李子园等多股涨停。零售板块同样表现活跃，东百集团2连板，国光连锁、国芳集团涨停。

大金融板块午后走高，华林证券直线涨停，带动市场情绪回暖。周期品方向，锂矿概念股午后拉升，石油化工、钢铁、重型机械等板块涨幅居前；汽车、能源金属板块亦有不俗表现。新兴赛道中，固态电池概念走强，金龙羽、领湃科技涨停；端侧AI异动拉升，博通集成、国光电器直线涨停；电网设备板块震荡回升，汉缆股份、三变科技、海兴电力涨停。

科技板块整体呈现探底回升态势，但内部分化显著。早盘光通信、光刻机概念走低，半导体设备产业链集体下挫；午后随着大盘回暖，科技股亦有所企稳，部分品种跌幅收窄。值得注意的是，半导体板块全天净流出53.37亿元，存储芯片概念股走势分化——长鑫科技涨超12%，通富微电跌停，兆易创新、长电科技跌超6%，反映出资金在科技赛道内部寻找低估值细分方向的尝试。

值得关注的是，多只宽基ETF当天成交再现放量，成为市场探底回升的重要推动力量。午后，科创50ETF华夏、创业板ETF易方达等宽基ETF成交持续放大。截至收盘，科创50ETF华夏成交额达129.58亿元，连续两日成交额突破百亿元，7月28日该ETF全天成交额为109.59亿元，相较7月24日、27日显著放量。创业板ETF易方达午后拉升翻红，全天成交额超124.46亿元。

从更长周期看，7月以来ETF资金持续大举流入。据统计，7月以来截至7月28日，股票型ETF累计净流入已达4151.74亿元，其中宽基ETF是资金重点加仓方向。科创50ETF华夏净流入348.45亿元，沪深300ETF华泰柏瑞、创业板ETF易方达、科创半导体ETF华夏等净流入均超过230亿元。资金逆势布局宽基指数的态势明显，给市场底部区域提供了有力的流动性支撑。

微信编辑| 小羊