56.56亿元跨界并购落地！华润双鹤控股利尔化学

21世纪经济报道记者 唐唯珂

近日，华润双鹤发布重大资产购买预案，公司拟全额现金出资56.56亿元，受让四川久远投资、四川化材科技合计持有的利尔化学23.5%股份，转让单价30.07元/股，较公告前二级市场市价溢价超100%。

交易完成后，华润双鹤将成为利尔化学控股股东，标的公司实控人变更为国务院国资委旗下中国华润，本次交易构成重大资产重组，尚待国资委、证监会等多部门审批落地。 

作为华润集团旗下核心化药平台，华润双鹤主营慢病制剂、输液、原料药，2025年营收110.01亿元，归母净利润16.47亿元；利尔化学是国内氯代吡啶类、草铵膦农药龙头，2025年实现营收90.08亿元，拥有七大全产业链生产基地，并同步搭建完整合成生物制造平台。

此前已有分析人士指出，这笔横跨医药、农化两大赛道的大额并购，并非简单财务投资，而是央企布局合成生物新赛道的战略落子，将重塑医药精细化工、绿色农药两大行业的发展逻辑，加速国内生物制造产业规模化进程。

高溢价控股背后：打通合成生物产业化堵点

市场最为关注的是药企跨界收购农化龙头的底层协同逻辑。自2022年起，华润双鹤将合成生物学定位为第二增长曲线，2023年设立专业合成生物研究院，布局医药、营养、农兽药、新材料四大方向，储备20余项在研生物产品，多项工艺打破海外专利垄断，但长期受困于实验室技术难以工业化量产的行业共性难题。

从技术底层来看，医药原料药、生物农药共享完全同源的工艺体系，均依托菌株改造、生物发酵、分离提纯、催化合成等核心技术，设备、研发人才、质控标准可双向复用。

华润双鹤拥有医药级小试、中试研发能力，但缺乏万吨级规模化生产基地、农化全品类生产资质与全球经销渠道；利尔化学深耕生物制造多年，具备从工程菌株构建、中试放大到商业化量产的全链条落地能力，七大生产基地可承接生物基产品大规模投产，恰好补齐华润双鹤产业化短板。

华润双鹤的医药研发体系、菌种优化技术，可用于利尔化学生物农药迭代升级，提升产品纯度、降低生产能耗；利尔化学万吨级量产工艺经验，能够解决医药合成生物产品放大生产的损耗、成本难题，推动研发模式从外部输血转向内生创新造血。双方将共建联合研发平台，同步开发生物刺激素、绿色杀虫剂、医药生物中间体等跨界新品类。

制造端构建“化学+生物”双底盘产能矩阵。利尔化学完整的化工中间体产业链可保障华润双鹤原料药、合成生物原料稳定供给，平抑化工原料价格周期波动；华润双鹤成熟的精益生产、药企合规管理体系，将导入利尔化学生产环节，提升农化产品质控水平，契合全球绿色农药、低残留制剂的监管升级趋势。 

利尔化学深耕海外农资市场多年，成熟的全球经销商网络可支撑华润双鹤合成生物原料药、营养原料出海；华润体系覆盖全国的医药、保健品渠道，能够消化利尔化学虾青素、生物氨基酸等生物基健康原料，形成“生物制造—农化产品—健康消费品”完整产业闭环。

对于利尔化学而言，引入央企实控人将大幅拓宽融资渠道、提升研发投入上限，依托华润双鹤大健康资源跳出传统农药周期与同质化竞争，发力高附加值生物农药、生物新材料赛道，摆脱草铵膦等大宗原药价格周期性波动的业绩束缚。

合成生物产业进入整合时代

华润双鹤56.56亿元跨界并购，为医药、农化两大行业释放明确变革信号，精细化工、生物制造赛道并购整合浪潮将全面提速，行业竞争逻辑、发展路径发生根本性转变。

集采常态化背景下，传统慢病化药、输液赛道增长空间持续收窄，行业普遍寻求第二增长曲线，合成生物学凭借低碳、低成本、高纯度优势成为核心转型方向。

过去国内药企多采用自主建厂、小规模参股初创生物公司的模式，面临投产周期长、资质办理难、量产风险高等问题。华润双鹤本次收购提供全新范本，通过控股成熟化工龙头，快速获取生产基地、行业资质、成熟产业化团队，将产业落地周期大幅缩短3—5年。

华南某医药行业分析师向21世纪经济报道记者表示，后续华润系、国药系、上药系等央企医药平台，或将复制同类整合路径，并购具备生物制造产能的精细化工、农化企业；民营创新药企也将加强与化工制造企业的合作，医药行业竞争从仿制药、创新药单品比拼，延伸至生物制造全产业链能力较量，具备发酵、合成、规模化生产一体化能力的企业将持续拉开竞争差距。同时，医药原料药产能将加速向生物工艺迭代，依托农化企业低成本发酵产能，实现原料药降本增效。

公开资料显示，国内超千家农药企业中，多数聚焦同质化化学原药，生物农药占比不足15%，而欧美头部农企生物制剂占比已超40%。叠加限产政策与全球农业绿色转型需求，传统化学农药增长见顶，RNA农药、微生物杀菌剂、生物刺激素等新品类空间广阔，但行业普遍存在研发投入不足、资金有限、高端生物工艺缺失等问题。

央企资本入局将改变行业格局：一方面，华润带来大额长期研发资金，助力利尔化学持续迭代绿色生物农药，抢占全球低毒农药出口市场；另一方面，本次并购将带动国资加速布局优质农化龙头，淘汰缺乏生物制造能力、仅依靠低端原药盈利的中小企业。机构预测未来三年国内农药企业数量缩减超25%，具备生物制造、全产业链、全球化渠道的头部企业市占率持续提升。同时，医药企业带来的高标准质控、菌种研发技术，将整体抬升国内生物农药行业技术门槛，加速国内企业替代跨国农企。

相关研究分析显示，合成生物学横跨医药、农业、新材料三大万亿赛道，长期存在研发端（药企、科研院所）与产业化端（化工、农化企业）割裂的痛点，上下游资源分散，难以形成规模效应。华润双鹤对利尔化学的并购，是国内首次实现医药研发平台与万吨级生物制造农化基地的深度整合，打造出覆盖“菌种研发—中试放大—大规模生产—海内外销售”的完整产业闭环。

前述分析师表示，本次并购标志着合成生物学正式从实验室概念落地为万亿级实体产业，医药与农化两大产业深度融合已成行业不可逆趋势，后续资本市场将持续聚焦具备生物制造一体化布局的龙头企业，产业整合、技术创新、全产业链协同将成为未来数年两大行业核心投资主线。