百利食品北交所过会：有产能闲置仍要扩产，专利纠纷悬而未决

南方财经投资快报记者 李昊

广东百利食品股份有限公司（下称“百利食品”）顺利通过北交所上市委审议，即将登陆北交所。这家主打沙拉酱、调味酱的西式复合调味品企业，凭借绑定塔斯汀、华莱士等中式汉堡品牌快速崛起。

从2025年9月上市申请获受理、10月收到第一轮审核问询函，其间因财务报告更新一度中止审核，至2026年7月顺利过会，百利食品的上市之路并非一帆风顺。北交所先后发出两轮审核问询函，聚焦募投合理性、经销收入真实性、内控合规性、专利纠纷、客户依赖等核心问题。

11.6亿元募资扩产合理性遭监管追问

产能利用与募资扩产的错配问题，是百利食品IPO审核过程中最核心的争议点。招股书注册稿披露，公司本次北交所IPO拟发行不超过5555万股，合计募集资金约11.6亿元。

从募资投向来看，募集资金主要分为三大板块：约6.5亿元用于全国总部建设项目，4.97亿元投入亨利食品智慧工厂一期工程，剩余2215.74万元用于研发中心升级建设，前两大募投项目合计占募资总额超98%。项目达产后，公司将新增酱汁类调味品产能16.14万吨、粉体类调味品产能1.8万吨、即食配料产能0.92万吨。

但与大规模扩产计划相悖的是，百利食品现有产能并未实现满负荷运转，产能利用率呈现显著分化态势。东莞厂区粉体类调味品产能利用率超过100%，处于超负荷状态；但公司整体粉体类产能利用率2025年仅为79.75%，酱汁类产能利用率为84.85%，即食配料产能利用率不足51%，马鞍山生产基地各类产品产能利用率持续偏低。

针对这一矛盾，北交所在第二轮审核问询函中专门提出质疑，要求公司详细说明新增产能规模设定的合理性，结合两大生产基地的产能布局、产能计算口径、产线拓展审批流程，论证募投项目与现有产能的互补关系，同时明确未来新增产能的具体消化路径。

从业绩增速来看，公司成长性已逐步放缓。招股书财务数据显示，2023年至2025年，百利食品营业收入分别为16.05亿元、19.12亿元、21.49亿元，同比增速从2023年的27.35%、2024年的19.11%，下滑至2025年的12.39%；归母净利润分别为2.22亿元、2.76亿元、3.22亿元，增速从2023年的41.65%、2024年的24.07%，回落至2025年的16.65%。

经销体系缺乏标准化考核机制

百利食品作为主打经销模式的调味品企业，其经销商体系的稳定性、收入真实性是监管审核的重点维度。交易所两轮问询均深度聚焦百利食品经销业务乱象，涵盖经销商库存积压、返利比例异常波动、区域经销商业绩分化、终端核查不足等问题。

经销商库存高企是首要隐患。问询文件披露，报告期内山东铭尚乐、无锡新闵江等核心经销商期末库存占比持续偏高。监管层要求公司核查经销商进销存数据与采购周期、销售数据的匹配性，说明库存积压的形成原因，排查是否存在向经销商压货、提前确认收入的情形。同时，部分核心经销商经营异动也引发关注——2022—2023年第一大经销商郑州新毅园于2025年1月注销，2023年第二大销售客户福建两条龙在贡献3800万元收入后便迅速注销。

客户返利比例异常波动的问题更为突出。报告期内，公司不同客户返利比例差异极大且波动频繁。经销客户中重庆市乾雄科技、广州市励智贸易返利比例显著偏高，公司解释称系针对潜力终端客户的差异化扶持政策；非经销客户延边米稻村、陕西赣通华宇也获得高额返利支持，公司称系为促进重点产品销售。但监管层指出，公司对非经销客户无统一返利政策，返利金额与比例均为双方协商确定，缺乏标准化考核机制。

在收入确认内控层面，公司同样存在瑕疵。问询文件显示，报告期内公司境内线下经销、非经销模式下，存在部分订单无客户确认、无签收日期单据的情形，收入确认依据不够完备；线下商超、电商渠道收入确认周期不透明，部分货物送达后长期未完成对账确认，退换货金额2025年同比大幅上升。中介机构核查层面，还存在经销商穿透核查比例不足、函证回函差异较大、穿行测试比例逐年下降等问题。

专利诉讼悬而未决

作为公司核心营收来源的沙拉汁产品，长期陷入与行业巨头丘比的专利纠纷。公开资料显示，2022年12月，丘比以专利侵权为由，起诉百利食品，指其焙煎芝麻口味沙拉汁产品侵犯发明专利，后续国家知识产权局宣告涉案专利无效，相关侵权诉讼被驳回，但丘比不服专利无效决定，已上诉至最高人民法院，截至目前仍在审理中。

2025年，丘比再次针对百利食品经典口味沙拉汁产品提起专利侵权诉讼，向杭州市中级人民法院及相关行政机关主张权利，索赔约1亿元。同年12月，国家知识产权局再次宣告丘比涉案专利无效，而丘比随即就该无效决定向北京知识产权法院提起行政诉讼。2026年6月26日，该案开庭审理，截至招股书签署日尚未作出判决。

百利食品在招股书中坦言，本次专利纠纷判决结果存在重大不确定性，若后续司法判决推翻专利无效结果，公司核心产品可能被认定为侵权，或将面临停产、赔偿、产品下架等风险。

除专利风险外，公司产品结构单一问题突出。2025年酱汁类调味品实现营收17.29亿元，占总营收比例高达80.59%，粉体类、即食配料类产品增长乏力，部分品类营收同比下滑。

投资快报将持续关注百利食品IPO情况。