21评论丨务实管用的增量政策有何特征？

明明（中信证券首席经济学家）

7月30日，中央政治局会议在部署下半年经济工作时明确，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策。与4月会议“用好用足宏观政策”相比，本次会议强调“务实管用”，意味着政策重心从存量落地转向存量提速与增量储备的双线推进，且增量工具须具备直达实体、见效快、防空转的特征。此外，在会议的要求下，财政及金融的协同作用也有望进一步加强。

财政端“加快支出+适度加码”托底总需求。预计下半年财政逆周期加力。会议要求加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设和“两新”工作。结合上半年新增专项债与财政整体支出进度，下半年财政支出有望加快并投向重点领域，政府债券加快发行及使用。在此基础上，务实增量政策或包括：一是追加政府债券额度。若三季度末经济动能仍偏弱，或增发一定规模国债或特别国债，财政资金直指促消费、稳投资、兜“三保”。二是新型政策性金融工具提速。8000亿元新型政策性金融工具将集中于下半年投放，补充重大项目资本金，撬动基建与“六张网”实物工作量。

货币端总量审慎、结构工具扩容、财政金融协同。会议提出，综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策。考虑到三季度政府债发行将加快，货币政策方面或将通过降准来释放流动性。另一方面，结合下半年经济的实际运行情况以及海外货币周期变化，总量及结构降息均存在可能性。此外，央行的货币政策工具箱储备充足，结构性工具创设与扩容是可能的方向，例如：科技创新、设备更新改造、碳减排支持工具额度上调或期限延长；针对服务消费、养老托育、文旅康养创设专项再贷款。此外，结合本次会议要求，财政金融协同贴息政策也将进一步优化，扩大消费金融财政贴息覆盖面，形成财政贴息、央行再贷款、商业银行投放的闭环。

扩内需方面，消费分层施策，投资“六张网”并进。“适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力”是消费增量政策的核心。需求侧，对中低收入群体或特定家庭发放定向消费补贴、育儿养老消费券；对中等收入群体扩大优质品牌供给。供给侧，把服务消费从文旅、家政向康养、体育、数字内容、“一老一小”倾斜，鼓励地方通过餐饮消费季、首店经济等活动促消费。投资端，109项工程以及“扎实推进‘六张网’规划建设”提供项目载体，即水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网，2026年超长期特别国债已安排1600亿元支持城市地下管网改造。增量政策或以中央资金、政策性金融、专项债等方式，对“六张网”中收益薄弱但外部性强的环节给予资本金补助与贷款贴息，确保投资不止于开工而能形成实物量。此外，推出贴息等民间投资配套，鼓励民营企业参与。

产业端而言，AI+未来产业与“反内卷”制度供给。会议部署“深入实施‘人工智能+’行动，发展智能经济新形态”“积极推动前沿技术突破和未来产业发展”。务实增量并非简单刺激，而是基于对AI大模型推理算力、具身智能、商业航天、量子科技等给予研发费用加计扣除加码、首台套保险补偿、政府采购首购，打造AI标杆、推动AI立法与东数西算；扩大科创板第五套标准至AI硬科技企业，畅通“募投管退”。同时，以《全国统一大市场建设条例》出台、常态化清欠企业账款、综合整治“内卷式”竞争作为制度型增量，降低制度性交易成本，成为“务实管用”的隐性政策红利。

风险化解侧重稳地产与化债，中小金融机构减量提质。安全屏障领域的增量更偏精准防风险。房地产方面，在需求端限购松绑已较充分背景下，增量或指向扩大国资收储存量房用作保障房的资金规模，以专项债与央行再贷款配套，以及保交房纾困基金扩容、盘活闲置土地抵押融资、核心城市“卖旧买新”税费减免。中小金融机构改革化险提出“减量提质”，增量工具或包括合并重组、不良资产剥离等，避免风险向居民端溢出。

民生与开放方面，注重就业与“一老一小”，稳外贸外资。“务实管用”最终要落到微观主体感受。就业端或对高校毕业生、灵活就业人员出台社保补贴、提供见习岗位等支持；“一老一小”增量指向社区嵌入式养老机构建设补助、普惠托育机构运营补贴。外贸端，面对外需放缓，增量或是出口退税提速、跨境电商与市场采购贸易外汇结算便利化、服务贸易负面清单缩减；稳外资侧重制造业准入清零后服务业开放试点扩围。

在宏观政策发力提效下，财政金融协同进一步加强，我国经济稳中有升，顺利实现全年经济增长目标。