吴清定调“十五五”资本市场开放 国债期货落子香港，五项协同迈入深水区

8月3日，5年期人民币国债期货在香港正式挂牌上市，标志着内地与香港债市互联互通完成“可交易、可对冲”的闭环。证监会主席吴清在上市仪式致辞中表示，金融和资本市场未来五年的发展规划正在紧锣密鼓地制定中，特区政府也在制定首份“五年规划”。两地金融协同迎来全新战略窗口期。

功能、产品、生态、监管、治理五项协同的全新框架落地，正成为“十五五”时期内地与香港资本市场高水平开放的主线。尤其是首次明确的治理协同布局，推动两地前沿金融领域协同、对接国际规则标准，进一步提升两地金融合作的战略层级。

与此同时，当前多项重磅开放举措加速落地：两地正抓紧推进人民币股票交易柜台纳入港股通、REITs纳入沪深港通；香港人民币计价期货品种将持续扩容，国债期货仅是离岸衍生品扩容起点；支持两地机构布局适配现代化产业体系的跨境ETF；简化香港金融从业者内地执业流程，实现人才双向流动制度破冰。

更多面向“十五五”的制度型开放逻辑与中长期战略深意，藏在本次完整部署之中。

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债市开放完成闭环

8月3日，5年期人民币国债期货在香港正式落地，成为内地与香港金融市场协同开放的重要标志性成果。作为当前离岸市场首只标准化人民币国债期货合约，该产品补齐了离岸人民币固收市场风险管理的短板，与债券通、互换通形成高效协同互补，搭建起“现货+场外衍生品+场内标准化期货”的完整对冲生态，进一步完善中国债券市场对外开放的核心工具体系。

至此，债券通、互换通与此次落地的5年期离岸人民币国债期货，形成分层布局、梯度互补的完整开放矩阵。债券通打通境外投资者配置境内债券的现货投资通道，解决了外资入市交易的基础问题；互换通提供场外定制化利率对冲服务，精准匹配机构精细化风险管控需求。此次落地的5年期离岸人民币国债期货，精准填补现有机制空白，有效解决境外机构在离岸市场难以标准化、高效率管理国债久期风险的核心痛点。产品深度贴合国际主流交易规则，具备成本低廉、调仓灵活、执行高效等特点，被市场视作离岸人民币固定收益市场风险管理的核心工具。

吴清指出，该期货品种落地兼具现实价值与长远战略意义。短期来看，全新的标准化场内风控工具，能够有效缓释外资持仓风险、消除配置顾虑，持续提升境外机构持有和配置人民币债券的信心。长期来看，产品将推动在岸与离岸国债现货、期货市场深度联动，完善市场化国债收益率定价基准，丰富离岸人民币多元化应用场景，持续巩固香港全球离岸人民币业务枢纽地位，赋能金融服务实体经济，稳步推进人民币国际化进程。

债券通于2017年7月开通北向通，2021年9月实现双向开放，市场规模持续扩容。根据中国人民银行上海总部2026年5月简报及债券通公司运行报告，截至2026年5月，通过“债券通”渠道入市的境外机构达842家；当月北向通日均成交额470亿元，较2017年开通首月的15亿元增长超30倍，有力助推中国债券纳入彭博巴克莱、摩根大通和富时罗素等全球三大主流债券指数。

2023年推出的互换通，为境外投资者提供了场外利率风险管理工具，依托两地清算所联动模式便利外资对冲利率风险。根据上海清算所公开统计数据，2026年一季度“互换通”清算量占同期银行间利率互换市场总清算量的13%，机制功能持续优化升级。

业内人士分析表示，互换通擅长场外精准定制对冲，离岸国债期货主打场内高效灵活调仓，二者形成“OTC+场内期货”双轮驱动格局。此次5年期人民币国债期货落地，进一步完善了境外机构人民币利率风险管理体系。

惠港政策持续迭代

如果说5年期人民币国债期货的落地，是本轮推出的最新惠港实招，那么监管层最新释放的政策信号显示，内地对港金融开放正持续加码。

此次监管层作出的一系列对港合作新部署，是2024年“惠港五项”政策的接续延伸与细化升级，在存量开放机制持续夯实的基础上，推出多项高含金量的增量举措，推动两地金融合作从单一产品突破，迈向产品、制度、人才全方位协同开放的新阶段。2024年推出的“惠港五项”政策已落地见效、成果丰硕。截至当年11月，ETF互联互通扩容、内地企业赴港上市备案优化、基金互认机制调整等多项举措相继落地，为新一轮政策迭代筑牢市场与制度基础。

依托上述核心增量方向，本轮对港金融开放举措可按照落地节奏，清晰划分为三大推进梯队。

其中，第一类为存量延续升级举措，落地确定性最高。主要包括跨境双向融资、两地发行上市监管合作、中介机构监管联动、全球金融治理合作四项内容，依托长期成熟的合作机制，通过优化备案流程、健全风险共享机制、深化跨境监管协同，持续畅通双向投融资通道，夯实互联互通制度底座。

第二类为近期落地的增量举措，是本轮政策的核心实操红利。除正在提速推进的人民币股票交易柜台纳入港股通、REITs互联互通外，两地将推出常规股票ETF快速注册机制，加速产业主题跨境ETF布局，持续丰富离岸人民币期货品种，以国债期货落地为起点，持续完善香港离岸利率风险管理体系，强化其离岸人民币金融枢纽功能。

第三类为中长期研究试点举措，侧重制度创新与长远布局。目前处于研究筹备阶段，重点推进两地金融人才资格便利化互认、上市公司气候信息披露、绿色金融试点、中国资产指数联合开发，同时支持优质证券基金机构合规出海，持续拓宽两地金融合作的深度与广度。

五项协同重塑格局

5年期人民币国债期货在香港落地，看似是单一产品的落地突破，实则是中国资本市场抢抓“十五五”开局窗口期、布局未来五年高水平制度型开放的关键落子。

吴清本次致辞以“共创‘十五五’资本市场高水平开放新局面”为主题，清晰传递出明确信号：内地与香港的金融开放，已经迈入系统化、长效化、战略性推进的全新周期。

目前，金融和资本市场未来五年的发展规划、香港特区政府首份“五年规划”均在紧锣密鼓地制定中。两地金融协同发展嵌入中长期顶层战略，而全新出炉的“五项协同”框架，正是适配新阶段开放需求的顶层设计。

“五项协同”指的是功能、产品、生态、监管、治理五个方面，各司其职、相辅相成、系统联动。

功能协同聚焦实体经济融资需求，打通境内企业赴港上市、优质港股企业回流内地、香港企业到内地发债的双向通道，依托跨境资本助力新质生产力发展。

产品协同主打全球资产配置赋能，通过两地指数共建、产业主题ETF扩容、离岸人民币期货品种扩充，持续增强中国资产的全球认可度与定价话语权。

生态协同重在集聚机构与人才资源，依托香港国际化金融桥头堡优势，助力内地优质金融机构出海布局、深耕全球市场，同时通过优化两地金融从业者资格互认规则，打破人才流动壁垒，打造双向互通的国际化金融人才生态。

监管协同则坚守“开放与安全并行”的核心原则，持续深化两地上市监管、中介机构管控、风险联防联控合作，完善跨境资金流动监测与信息共享机制，为持续扩大金融开放筑牢安全屏障。

在五大协同维度中，治理协同是本次“十五五”战略布局最亮眼的增量突破，也是层级最高的制度升级。两地将携手开展上市公司可持续信息披露试点，聚焦人工智能、区块链等金融前沿赛道深化经验互鉴与政策协同，主动对接、完善国际金融规则，推动跨境标准衔接互认。这一布局进一步重塑香港的战略价值，使其不仅是跨境融资桥梁，更是中国参与全球金融治理、输出市场规则、提升国际金融话语权的重要战略支点。

整体而言，“五项协同”完整覆盖了“十五五”金融开放的重要命题：功能协同解决企业跨境融资难题，产品协同完善全球资产配置体系，生态协同夯实人才与机构底座，监管协同守住市场安全底线，治理协同提升中国金融全球站位。叠加此前债券通、互换通、离岸国债期货搭建的“可交易、可对冲”市场闭环，这套立体化开放布局，实现了从单一产品工具开放到制度型系统性开放的关键跃迁，为“十五五”期间内地与香港金融深度协同、资本市场高水平对外开放及人民币国际化稳步进阶，筑牢了战略与制度根基。