行至水穷处，坐看云起时——科技板块大涨点评

今日市场有所回暖，科技板块集体走强。

来源：WIND

上涨因素分析

北美财报、美联储政策等大事相继落地，市场担忧情绪缓解。本轮下跌始于Meta出售算力引发的算力过剩担忧，以及韩国去杠杆带来的情绪波动。近期北美头部CSP已经相继披露财报，从结果看，AI需求没有任何减弱的迹象。

亚马逊：AI年化收入从一季度的100亿美金翻倍至250亿美金。未履约订单单季度新增510亿美金，总规模接近5000亿美金；2026年资本开支从2000亿美金上调至2200亿美金。管理层表示当前2200亿美金的年度资本开支无法满足后续客户需求，2027年产能绝大部分已被预定；服务器回本周期约3年，且有5-6年的使用年限，基建性价比高。

微软：智能云本季度同比增长43%，较上个季度指引高出近4个百分点，反映当前算力需求大于供给，产能直接决定收入规模；未履约订单本季度末达6250亿美金，同比增长110%。

谷歌：未履约订单本季度增加500多亿美金，远超市场预期的单季度增加200亿美金；预计谷歌云收入2026年Q3、Q4增速中枢有望达90%以上。

Meta：虽利润略低于预期，但主因遣散费等一次性费用影响，管理层明确后续将坚定投入AI基础设施建设，算力投入仍较为激进。

短期因素，市场此前担忧配件涨价影响需求。基本面上，SemiAnalysis近期发布一项研究称英伟达Ultra芯片将降低存储配置，采用8-Hi、192GB HBM4。若报告内容属实，旗舰版本的Ultra芯片甚至比标准版Rubin的容量还少，但存储用量变少之后峰值算力并未改变。换句话说，存储侧减少的价值量可能迁移到Scale UP和算力侧，实现了价值再平衡。

后市展望

关于capex：我们认为明年全球AIcapex有望达1.5万亿美金，同比增长73%；下沉到各细分领域，PCB、光模块等，当前整体市场规模二阶导仍然为正，增速有望进一步上行。

关于现金流：从各云厂财报看，现金流压力是必然的。AI前期必然依赖激进的基建，但是我们看到投入猛的云厂商迎来了更剧烈的收入端成长加速，按亚马逊说法2-3年回本，但设备可以用5-6年，这是非常划算的。后续投资规模进一步加大，现金流可能进一步依赖外部融资，可能2029-2030年才会转正。不必过度担忧。

关于估值：经历了七月份的回调，目前处于相对低位，光通信龙头相对明年估值不足10x，价值洼地明显。有兴趣的朋友可以持续关注通信ETF（515880）的低位布局时点.总体而言，目前底部轮廓清晰，反弹可能持续，但仍需注意波动。

关于风险：我们目前总体乐观，认为机会大于风险。但经历过这一轮回调，必须承认此前低估了资金和情绪下杀带来的风险。还是想提醒大家任何时候都注意风险，控制仓位，分批操作，对杠杆的使用要慎之又慎。股市终有一日会新高，但是爆仓的人生很难。一起加油！

今天就这样，白了个白~

风险提示

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