日美时隔15年再联手，日元到底碰到了什么底线？

作者 | 掘金酱

7月31日，戴维营。

美国财长贝森特面前的一张便签，被路透社摄影师拍了下来。

上面只有一句：“To do: Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil”（待办：买入50亿—100亿美元日元。）

2026年7月31日，美国财政部长斯科特·贝森特在美国马里兰州戴维营参加内阁会议时，他面前的记事本上写着“待办事项：购买50亿至100亿日元”。

来源：路透社

几个小时后，市场看到实际行动。

据报道，纽约联储代表美国财政部，通过高盛和摩根士丹利执行了卖出欧元、买入日元的操作。这也是美国财政部自2011年以来首次买入日元。

与此同时，日本方面也同步出手。美元兑日元此前一度逼近164，随后快速跌破158，日元明显升值。

为什么这一次，连美国都开始帮日本“稳日元”？

答案，或许藏在两个关键词里：

日本民生，美债市场。

日本为什么必须出手？

过去几年，日本其实并不排斥弱日元。

日元贬值，丰田、索尼等出口企业海外收入换回更多日元，日本制造业价格优势增强，海外游客也更愿意来日本消费。

但当美元兑日元逼近164，日元跌至40年来低位，弱日元开始从“出口优势”变成“民生压力”。

日本能源高度依赖进口。美伊冲突推高能源价格后，日元贬值进一步放大进口成本：石油、电费、食品价格都受到影响。

企业感受到的可能是利润，普通家庭感受到的却是生活成本。

来源：ANN NEWS

这也是高市内阁支持率高开低走后，急着通过食品消费税等方式给居民减负的背景之一。

但降税只能缓解部分压力。如果日元继续快速贬值，输入性通胀依然存在。

所以日本真正想要的，并不是一个“越贵越好”的日元，而是一个不要快速、无序下跌的日元。

说白了就是：

日本不想给日元定一个”必须涨到多少”的价格，但也不想让市场觉得日元可以随便做空。

美国为什么也开始下场？

因为美国真正担心的，不只是日元，而是日元背后的美债市场。

日本是全球最大的美国国债海外持有国之一，持有规模超过1万亿美元。如果日元继续快速贬值，日本为了稳定汇率，就可能需要动用更多美元资产。

一旦这种资产调整进一步传导到美债市场，可能带来更高的收益率、更高的融资成本，以及更大的全球市场波动。

而眼下，美国长端美债本身就处于敏感阶段。长端美债收益率、期限溢价持续受到关注，市场对于美元信用和美联储独立性的讨论也在增加。

这个时候，美国当然不希望日本的汇率问题，再给美债市场增加新的压力。

所以，美国愿意帮日本稳日元，并不只是“帮日本”。

日本需要稳住民生，美国也需要降低美债市场受到额外冲击的风险，所以这一次，两边站到了一起。

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日元空头的交易逻辑正在变化

更值得注意的是，这次行动并非临时起意。

片山皋月透露，日美早在2025年10月贝森特访日时，就开始讨论干预所需的美元筹措方案。此后，她与贝森特包括线上会议在内已经沟通约10次。

12月12日，日本财务大臣片山五月(前排左)与美国财政部长约翰:贝森特(中右)在东京千代田区会晤。来源：日本财务省提供

而片山透露的另一句话，值得细细琢磨：贝森特认为，日本货币的价值应该得到更高评价。

过去几年，低利率日元一直是全球套息交易的重要资金来源。借日元、换美元、买美债和美股，日元越弱，这笔交易越舒服。

因此，日元背后聚集了大量空头。

而这一次，真正值得关注的，是美国财政部已经实际下场。这意味着，日元空头面对的已经不只是日本财务省。

日美联手干预汇率，也是在提高继续做空日元的成本。

美国支持日本稳定汇率的同时，也希望日本继续加息。日本加息，日美利差收窄，日元也能获得更持续的支撑。

所以这次日美的动作，形成了一个清晰的组合拳：

短期，日本稳定汇率；美国释放市场信号；中长期，日本通过加息给日元提供支撑。

至少在目前这个阶段，日美两国对于日元“无序、快速、单边贬值”的容忍度，正在明显下降。

日元稳定之后，日本资产怎么看？

过去几年，海外资金配置日本资产，享受的是：资产上涨 + 汇率折扣。

东京房产、日本股票等资产本身在上涨，日元贬值又降低了海外资金换汇后的实际成本。但如果未来日元逐渐趋于稳定，市场关注的重点也会发生变化。

过去问的是：“日元还能便宜多少？”接下来可能更值得问：“什么日本资产，真正值得长期持有？”

因为当汇率红利逐渐减弱，资产本身的价值就会变得更加重要。

这也是这次日美联合干预真正值得关注的地方：不是日元被“兜底”了，而是长期单边贬值的交易逻辑正在发生变化。

日本负责货币政策，美国释放市场信号，两边共同给日元空头划红线，逐渐抬高日元继续单边贬值的成本。

对于日本资产来说，下一阶段比拼的，也可能不再是谁抓住最低汇率，而是谁更早发现重新定价中的日本资产。

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