SpaceX营收大增股价却跳水 星链造血难撑AI与航天投入

上市不足两个月，SpaceX交出首份财报。

当地时间8月4日，SpaceX公布2026年第二季度财报，期内实现营收78.14亿美元，同比增长92%；净亏损5.41亿美元，较上年同期的10.08亿美元明显收窄；调整后EBITDA达到35.38亿美元，同比增长191%。

财报发布当日，SpaceX股价在常规交易时段上涨超过9%，但在财报及电话会后的盘后交易中一度下跌超过8%。SpaceX的IPO定价为每股135美元，在上市后的几天里，股价飙升至225美元以上。但在最近几周，该股跌破了IPO发行价，市值较峰值蒸发逾1万亿美元。

尽管增长超出市场预期，投资者却更关注SpaceX快速攀升的资本支出。星链已成为稳定的利润来源，AI业务也在加速商业化。与此同时，AI算力基础设施、下一代卫星和星舰项目仍在持续烧钱，资本消耗仍在快速上升。SpaceX二季度资本开支达到183.69亿美元，是上年同期28.25亿美元的约6.5倍，其中158.28亿美元投向AI算力基础设施，占资本开支总额超过八成。

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星链撑起利润

从收入结构看，SpaceX已经不再是一家主要依靠发射火箭赚钱的公司。

二季度，包含星链在内的网络连接业务实现营收42.91亿美元，同比增长66%，占公司总营收约55%；AI业务营收25.61亿美元，同比增长247%；传统航天业务营收9.62亿美元，同比增长29%。

网络连接业务也是SpaceX目前唯一实现经营盈利的业务板块。该板块二季度经营利润达到16.56亿美元，同比增长79%，调整后EBITDA为25.97亿美元。相比之下，AI和航天业务分别录得12.57亿美元和5.42亿美元经营亏损，两项业务的亏损基本由星链利润弥补。

截至二季度末，星链用户达到1200万，较上年同期翻倍，单季净增170万。不过，月均单用户（ARPU）收入为66美元，虽然与一季度持平，但低于上年同期的85美元。SpaceX称，持续向国际市场扩张可能继续拉低综合ARPU，公司将依靠用户增长维持收入扩张。

在消费者业务之外，企业和政府市场正在成为星链的新增长点。二季度，该部分收入达到18.06亿美元，同比增长108%，增速明显高于消费者业务的44%。SpaceX总裁格温·肖特韦尔（Gwynne Shotwell）表示，星链在航空市场的渗透率仍不足10%，公司已与美国航空签署协议，并为多家航空公司提供服务。

SpaceX还披露，二季度获得超过60亿美元的美国政府多年期合同，主要涉及美国太空军的低轨通信和传感星座。马斯克预计，随着星链可靠性提升，企业客户会逐步把星链从备用网络转为主要网络，未来企业业务收入可能超过消费者业务。

马斯克同时将下一阶段增长押注于星链V3和手机直连卫星市场。他称，星链V3卫星能力将达到V2的约10倍，计划发射数量也将扩大约10倍。SpaceX预计在2027年第二季度前后形成约1000颗V3卫星的规模，并于2027年底推出下一代Starlink Mobile服务。

“星链未来为全球大部分互联网提供服务并非不可能，而且并不是无限遥远的未来，而是不到10年。”马斯克称。

二季度，SpaceX航天业务经营亏损扩大至5.42亿美元，公司称，主要原因是加快了星舰研发以及猛禽发动机、飞行器和发射台等基础设施建设。今年以来，SpaceX已完成78次猎鹰9号火箭发射任务，将1041吨载荷送入轨道，其中多数为部署自有星链卫星。

在SpaceX当前的业务版图中，可回收重型火箭星舰（Starship）仍是重要投入项与亏损来源，星舰更大的运力与更低的单位发射成本，是SpaceX规模化部署星链V3、手机直连卫星乃至太空AI数据中心，并按时为NASA执行登月任务的关键。

SpaceX需要让星舰实现常态化飞行，以此来执行美国国家航空航天局（NASA）的月球任务、巩固其星链网络，并在未来将AI数据中心部署到太空。

截至目前，星舰的第13次试飞已经部署20颗量产型星链V3卫星，并完成发动机太空点火。马斯克称，现有数据和目视检查显示隔热罩这一关键问题可能已经解决，在获得监管批准的前提下，公司最快将在下一次飞行中尝试用发射塔回收飞船。

马斯克表示，星舰的长期目标是每年向轨道运送超过100万吨载荷，最终达到1000万吨。相比之下，目前猎鹰火箭每年向轨道运送约2500吨载荷。

AI算力支出拖累股价

相比已经实现盈利的星链以及成熟的航天业务，AI是SpaceX增长最快、同时也是最烧钱的业务。

SpaceX于2月份收购了马斯克创立的人工智能初创公司xAI，目前其AI业务仍处于开发阶段。二季度，SpaceX AI业务营收达到25.61亿美元，环比增长213%，同比增长247%，已经达到航天业务收入的2.7倍。其中，AI解决方案及基础设施收入为21.94亿美元，去年同期仅为3.11亿美元；来自社交网络X（原Twitter）的广告收入则由4.26亿美元下降至3.67亿美元。

这意味着，本季度AI收入增长主要来自AI算力出租和云服务，而非广告业务。SpaceX透露，已签署总额141亿美元的云服务协议，向外部客户开放Colossus及Colossus II两大数据中心的计算能力，相关协议在二季度贡献16亿美元新增收入。进入三季度后，SpaceX又新增签署总额67亿美元、履约期六个月的云服务合同。

对外出租算力改善了AI业务的短期财务表现。该板块二季度经营亏损由一季度的24.69亿美元收窄至12.57亿美元，调整后EBITDA则由亏损6.09亿美元转为盈利11.46亿美元。不过，调整后EBITDA转正并不等同于实现会计利润。AI业务当季仍录得经营亏损，调整过程中剔除了18.85亿美元折旧摊销和5.16亿美元股权激励费用。

与此同时，SpaceX继续大幅扩张算力。截至二季度末，公司名义算力规模达到1.4吉瓦，高于一季度的1吉瓦和上年同期的0.4吉瓦。马斯克预计，2026年底算力规模将超过2吉瓦，到2027年底将更接近10吉瓦而非5吉瓦。

SpaceX还决定今后的AI算力建设只采用英伟达平台，马斯克称其看好英伟达Vera Rubin架构，按照计划，双方将联合设计StarMind AI1卫星计算模块。SpaceX称，每颗卫星将搭载英伟达Rubin GPU和Vera CPU，以提供接近地面数据中心水平的太空AI算力。

SpaceX以600亿美元收购AI编程工具Cursor的交易还未完成。按照公司的设想，未来约10%的算力用于Grok训练，其余大部分将用于推理或出租给第三方。SpaceX由此正进一步转向重资产的算力基础设施运营商。

大规模扩张也将继续推高SpaceX的资金需求。公司首席财务官布雷特·约翰森（Bret Johnsen）表示，预计2026年第三、第四季度资本开支将与二季度的183.69亿美元大致持平。若按这一节奏估算，SpaceX全年资本开支可能超过600亿美元。

上市融资暂时提供了充足弹药。SpaceX通过IPO净募资约857亿美元，随后又发行250亿美元投资级高级票据，期末现金、现金等价物及有价证券合计约1000亿美元。

此外，美国当地时间8月6日起，SpaceX首批IPO限售股将解禁，最多约9.115亿股获得出售资格，按当前股价计算涉及市值超过1000亿美元，可能引发内部人士与早期投资者的抛售潮，给股价带来额外压力。

万亿美元目标还有多远？

在财报发布后的首次投资者电话会上，SpaceX首席执行官马斯克再次抛出激进目标：公司预计到2026年12月将实现超过1000亿美元的年化收入运行率（ARR），并将1万亿美元年度营收目标由2031年提前至2030年。他还表示，SpaceX计划从2027年起发射AI计算卫星，将数据中心送入太空。

对此马斯克称：“12月达到1000亿美元年化收入运行率并不是一个问号，即使我们基本什么都不做也会达到，实际数字可能更高。”他还表示，公司实现1万亿美元年度营收的内部预测已由2031年提前至2030年，并存在2029年实现的可能。

布雷特·约翰森则在财报会议上称，现阶段旗下所有主营业务营收增速都在加快，航天产业规模效应逐步释放，营业杠杆红利显现；AI算力专属协议落地之后，相关板块的盈利空间正在持续拓宽。SpaceX还估计AI业务的总潜在市场规模为28.5万亿美元，其中AI的市场机会约为26.5万亿美元。