AI板块修复行情到位了吗？｜ 程大爷论市

AI板块经历七月的大幅调整之后，八月开启持续反弹。与此同时，非AI板块并未停下修复脚步，创新药、有色、光伏、新能源等方向均有表现，市场从极致的K型分化逐步走向相对均衡的结构。

这轮AI修复行情是否已经到位？本期程大爷论市，围绕这一核心议题展开解析。

程大爷在节目中给出明确判断：AI板块的修复行情已基本到位，部分反弹幅度较大的品种甚至应当考虑逢高减仓。但他同时指出，市场结构已发生根本变化——七月份那样的全AI链条恐慌性杀跌大概率不会重现，板块将步入分化阶段，有业绩支撑的个股可能筑底，而缺乏基本面支撑的品种仍存在创新低的风险。

本轮AI反弹的动力主要来自两方面。内在因素方面，七月的恐慌性杀跌导致拥挤交易充分出清，技术面存在修复需求；外在因素方面，国家队在科创板、创业板通过ETF注入流动性，有效阻断恐慌情绪蔓延，传递出呵护硬科技的政策信号。内外合力之下，AI链的恐慌阶段已经过去。

然而，程大爷强调，本轮反弹应定性为超跌反弹而非趋势反转，主要基于以下考量：

第一，顶部大概率已经形成，调整远非“上涨中继”。 七月的深幅回撤不应理解为主升浪中的一次短暂调整，AI交易的历史大顶大概率已经出现。虽然八月的反弹是超跌之后仓位回补与部分龙头中报业绩高增形成的共振，但尚不足以改变趋势方向。

第二，估值结构性分化仍然突出。 即便经历了大幅调整，科创板、创业板中仍有大量个股估值高企，100倍、200倍市盈率的品种不在少数。以芯片板块为例，经历反弹后SK海力士对应中报市盈率仅约3.8倍，三星电子约5.7倍，美光已跌破20倍，约18倍，而A股同类公司的估值仍显著高于海外可比水平，构成持续压制。

第三，公募基金AI超配程度依然较高，存在逢高赎回压力。 数据显示，今年前5个月市场仅两只翻倍基金，6月底一度增至246只，经历七月调整后再度回落至仅两只。在反弹过程中，持有AI赛道基金的投资者可能选择赎回，形成压制反弹的负向力量。

第四，AI叙事逻辑正在切换。 市场正从单纯博弈算力资本开支转向关注业绩兑现和投资回报率。资金开始从高位硬件板块分流至调整充分的AI应用和国产大模型方向——周五市场中，生成式引擎优化板块、蓝色光标以及港股质谱、Minimax等大模型标的均出现两位数涨幅。程大爷认为，如果AI未来仍有行情，叙事重心将从上游硬件向下游应用和大模型转移，尤其是国产大模型出海趋势值得关注。

综合来看，程大爷建议投资者对反弹幅度达到跌幅0.382至0.5区间的品种保持警惕，若有解套或获利机会，可考虑适度减仓。当前市场的积极变化在于热点不再单一拥挤，而是呈现多点开花的格局，但外部不确定性（如美国光模块进口管制草案、海外云厂商资本开支的真实回报）仍将持续压制AI硬件的反弹高度。

以上内容为节选，仅呈现本期节目第一个议题的核心观点。

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