主动ETF速递！六大维度，交易所对首批18家基金启动“全面体检”

来源：中国基金报

【导读】首批主动ETF获批进入倒计时，交易所对18家基金公司启动“全面体检”

中国基金报记者 闫军 方丽

上报首批主动ETF的基金公司正在紧锣密鼓地推进筹备工作。中国基金报记者获悉，为稳妥推进主动ETF产品开发，沪深交易所已对18家基金公司启动现场专项验收。截至8月7日，多家基金公司已完成验收。整体验收工作有望在8月结束。

“单家公司的验收基本在一天内完成，节奏紧凑。”一家基金公司相关负责人表示，检查范围涉及公司治理与人员配置、内部管理、系统准备以及风控应对等六大维度。

六大维度“全面体检”现场专项验收紧扣实操与风控

按照沪深交易所此前发布的相关指引要求，首次开发主动ETF的管理人均需要通过交易所组织的专项检查验收。

记者获悉，为稳妥推进主动ETF产品开发，从7月下旬开始，基金公司陆续接到通知，需对照业务指引相关要求，尽快启动投资运作监测相关技术改造优化工作，包括对持有证券数量、前十大持仓证券集中度、持仓股票流动性情况、基金组合换手率等指标以及投资风格稳定性的监测。

在首批主动ETF获批之前，上述18家基金公司还需要接受现场专项验收。8月以来，现场专项验收陆续启动，截至8月7日，多家基金公司已完成专项验收。

一家基金公司负责人透露，检查组围绕公司治理与人员配置、内部管理制度、三大核心监控系统、每日披露申赎持仓清单（PCF）与基金份额参考净值（IOPV）流程机制、风险应急处置以及配套服务准备等六大维度，进行了全覆盖式“体检”。

具体来看，一是公司资质与人员配备，要求公司治理健全稳定、运作合规稳健、主动管理经验丰富，并具备健全的投资运作与风控制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。记者从已完成现场专项验收的公司获悉，监管对上述内容进行了全面检查。

二是投资、估值、风险三大监控系统准备。有基金公司人士指出，主动ETF对系统要求更高，运行也更为复杂，系统准备也被摆在重要位置。记者获悉，在准备期间，交易所要求基金公司及时向监管通报技术开发进展。

三是内部管理准备。该项检查重点在基金公司运营制度、投资管理制度等方面。以投资管理制度为例，监管要求主动ETF产品投资组合须分布广泛、流动性良好，策略市场容量充足，同时，需合理控制换手率，设定合适的业绩比较基准并保持投资风格稳定。

四是每日披露PCF与IOPV流程与机制准备。按照要求，基金管理人须基于真实投资组合PCF，自行或委托相关机构进行计算与发布IOPV。现场检查的重点是基金公司在PCF、IOPV流程设置上的筹备情况。

五是风险监测与应急处置准备。基金公司需要认真研究主动ETF在运行中存在的风险点，并提前做出全流程应对方案。

六是配套服务准备，包括流动性服务商的储备、投教方向的工作等。从投教角度看，18家基金公司已经通过官方多渠道进行主动ETF的科普、问答等投教工作；交易所也陆续推出相关专题，向公众介绍主动ETF。

值得注意的是，摩根基金持续开展巡回投资者服务活动，制作了主动ETF投资指南，从认识主动ETF运作、投资策略、投资风险等多方面向投资者介绍主动ETF。

严控换手率与风格边界基金公司积极做好产品运行准备

今年6月，证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上明确表示，支持在沪深交易所推出主动ETF。随后，沪深交易所发布了主动ETF业务相关指引，主动ETF从预期走向实操有了明确的监管路线图。7月16日至17日，易方达基金、华夏基金、华泰柏瑞基金、摩根基金等18家基金公司集中上报了主动ETF产品。

在业内看来，随着监管现场专项检查结束，首批主动ETF有望迎来批复。与此同时，亦有基金公司在积极筹备第二批主动ETF。例如，中欧基金日前上报了首只ETF产品，这家主动权益投资“大厂”多年来始终未涉足ETF，在主动ETF出现后果断上报产品，足见其对主动ETF的重视。

当前，基金公司在主动ETF产品策略方面准备如何？摩根基金表示，主动ETF有清晰的策略边界，并非所有主动管理的投资策略都适合这个载体，它更适配持仓相对稳定、换手率适中、风格清晰的投资策略。因此，在产品布局上，摩根基金坚持“策略适配”原则，优先选择风格稳定、长期业绩扎实的投资策略。主动ETF通常依托严谨的基本面研究开展持仓筛选，从风险控制、估值高低、收益潜力等多维度优选标的。

华南一位基金经理也向记者表示，多家基金公司上报的主动ETF为红利策略，该公司同样计划以红利底仓为主，以科技成长弹性增强为核心策略。相较于场外主动基金，主动ETF运营管理难度更高，需要严格匹配实物申赎规则、个股流动性及持仓集中度要求，同时，每日完成持仓清单维护、实时申赎应对等工作，对投研团队综合能力要求更高。

主动ETF风险几何？管理人详解应对之道

主动ETF每日全透明披露PCF，理论上为套利提供了便利，但频繁申赎是否会对基金经理的日常操作构成干扰？对此，多位受访基金经理认为，客观影响虽存在，但可通过制度设计与运作纪律加以缓解。

一位基金经理分析，由于PCF基于前一日持仓披露，若基金发生大幅调仓，当日申赎确实可能产生冲击。为此，管理人应坚持中长期投资、低换手率运作，从源头压缩日内及短期套利空间。多数主动ETF核心布局红利、价值板块，行业、个股中长期逻辑稳定，无需频繁调仓，申赎带来的操作冲击可控。可以预见的是，未来主动ETF在调仓时将采取小幅微调，仅在宏观、产业基本面出现重大拐点时才进行结构性调整，以规避短期交易干扰。

摩根基金指出，投资者在布局主动ETF时，除关注潜在收益外，还应充分识别风格漂移、策略失效、高集中度、市场波动、流动性不足及套利机制不确定性等风险。这些因素在不同市场环境下影响各异，尤其在情绪剧烈波动或流动性紧张时，可能对实际收益构成明显挑战。

多家受访基金公司表示，长期看好主动ETF发展空间。主动ETF每日持仓透明，投资者可实时验证基金经理策略是否知行合一，叠加低成本、场内交易便利等优势，适配保险、FOF、个人投资者的多元配置需求，契合全球主动ETF高速发展、国内中长期资金入市的行业大趋势。

摩根基金预计，到2030年，全球ETF总规模有望增至约30万亿美元，其中，主动ETF总规模有望从2024年底的约1万亿美元增长至6万亿美元，主动ETF的增速有望显著超越被动ETF的增速，全球ETF市场正迈入主动管理的新时代。