人民银行发布重要报告!

来源：金融界

人民银行发布重要报告!

8月12日，中国人民银行发布2026年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）。报告明确，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。平稳有序推动货币政策操作框架改革完善，更好引导货币市场短端利率围绕政策利率平稳运行。推动贷款定价基准多元化，引导金融机构提高利率定价能力。

同时，报告就金融支持实体经济的力度和效果、完善短端利率调控机制等话题进行了专栏介绍。

6月社会综合融资成本低位运行

在上半年货币政策调控成效方面，报告指出，适度宽松的货币政策效果持续显现，社会融资条件较为宽松。

金融服务实体经济质效不断提升，6月末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长7.4%和8.0%。社会综合融资成本低位运行，6月新发放企业贷款利率约为3.0%，较上年同期低约20个基点；新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。

对于当前的宏观形势，报告认为，当前外部环境更加复杂多变，世界经济增长动能疲弱。地缘冲突和经贸摩擦多发频发，供给冲击和输入型通胀压力影响仍在持续，全球通胀水平有所抬升，主要经济体央行货币政策趋向调整。我国经济高质量发展取得新成效，后劲持续增强，经济长期向好的内在支撑更加坚实，制度优势和大国优势不断彰显。

报告指出，未来，将增强政策前瞻性灵活性针对性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机，加强与财政政策协同配合，支持经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好年初出台的一系列货币金融政策，不断完善工具设计和管理。

报告明确，保持汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，综合施策，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。创新金融工具，维护金融市场平稳运行。

淡化对贷款单一渠道的关注

近年来，随着我国经济从高速增长转向高质量发展，货币信贷也在从外延式扩张转向内涵式发展。报告强调，淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，要将贷款和债券融资等合并观察。

根据报告披露的数据，2019年至2025年，贷款增量与M2增量之比约从107%降至63%，占社融增量的比重约从66%降至45%；同期，债券增量与M2增量之比约从32%升至44%，占社融增量的比重约从31%升至46%。报告称，随着债券融资增多，M2或存款增速与贷款增速自然会出现差异，并非金融对实体经济支持力度不足，也不是资金空转。

报告进一步指出，近年来，房地产、基础设施建设等资金密集行业持续调整，而新质生产力更加轻型，单位经济增长所需的银行贷款相应下降，贷款需求天然减少。科技型企业需要包括债券、股权融资在内的多元化融资渠道提供全生命周期的资金支持，金融体系与产业结构转型升级更加适配。

报告明确，接下来，需要更加多维全面，科学分析金融体系为高质量发展提供的全方位支持。

提升短端利率调控的精度

完善短端利率调控机制是提升政策利率有效性、精确度的重要手段。中国人民银行行长潘功胜在2026年6月的陆家嘴论坛上宣布，优化临时正/逆回购工具的使用机制、适时增加隔夜逆回购操作品种。本次报告进一步分析了中国人民银行流动性管理的思路。

报告指出，多年来公开市场操作主力操作品种是7天期逆回购，兼顾了操作精细程度和到期滚续压力。随着金融市场发展，操作频率也从最初的每周一次增加到每日操作，较好发挥了公开市场操作“削峰填谷”、保持银行体系流动性基本稳定的功能。近些年，货币市场回购交易中的隔夜占比已逾90%，隔夜融资成为机构流动性管理的重要手段，特别是在月末、税期等时点，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天。在这些时点选用隔夜操作可以提高流动性管理效率、降低金融机构成本。

报告称，中国人民银行应市场需要增加隔夜逆回购操作品种，并在今年6月末首次开展操作。上述两项措施将进一步提升流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性。

从7月底至8月，中国人民银行已宣布开展两轮隔夜逆回购操作。下一步，中国人民银行将继续平稳有序推动货币政策操作框架的改革完善。灵活精准开展各项操作，保持流动性总量在合适水平，更好引导货币市场短端利率平稳运行。结合一级交易商需求，逐步增加隔夜逆回购的操作频率，进一步畅通政策利率向市场利率的传导。