季琦谈存量时代，华住不再唯规模论

21世纪经济报道记者 高江虹

8月17日，华住集团发布2026年半年报，财报显示华住上半年营收131.17亿元，同比增长11%，经调整净利润27.86亿元，同比增长31.2%。同时将全年收入增速指引从2%—6%上调至4%—8%，并推出三年25亿美元股东回报计划。

数据面虽然整体向好，但财报电话会上，华住创始人季琦表示，现在已经是存量博弈时代，规模固然重要，但门店质量、单店收益、加盟商回报的优先级要放在规模扩张前面。

这家在过去20多年里开出超过1.35万家门店的酒店龙头，开始主动降低规模的优先级，背后传递了怎样的信号？

加盟业务撑起增长

华住本次财报最受市场关注的两个动作，一个是指引上调，一个是股东回报。

指引方面，华住将全年集团总收入增速指引从2%—6%上调至4%—8%，华住中国收入增速指引上调至7%—11%，加盟特许收入增速目标上调至16%—20%。在行业供给持续增加、不少酒店集团调低预期的背景下，这个上调动作显得不同寻常。

股东回报方面，华住推出新一轮三年25亿美元回报计划，涵盖现金分红和股份回购，延续并加码了2024年启动的20亿美元计划，本次中期分红约2.75亿美元。华住CFO于钧瑞在电话会上说，公司现金及现金等价物为142亿元，总债务仅为42亿元，资产负债表足以支撑扩张和回馈股东。消息公布后，华住港股次日上涨11.08%。

二季度华住中国综合RevPAR（每间可出租客房收入）是238元，同比微涨1.1%，ADR为298元，已经连续四个季度正增长，入住率为79.8%。加盟及特许经营收入35.86亿元，同比增长25.2%，占总营收比重过半。二季度国内新开门店498家，497家是加盟店。

但财报同时指出，二季度运营满18个月的成熟门店同店RevPAR同比下滑3%。华住首席执行官金辉在电话会上解释，成熟门店同店RevPAR下滑源于行业供给增加和入住率承压。

集团整体RevPAR尚能录得正增长，很大程度上得益于一批硬件升级的新开门店。

据金辉披露，截至二季度末，全季4.0及以上版本门店占比85%，桔子2.0及以上版本门店占比80%，汉庭3.5及以上版本门店占比55%，新版本门店支撑起房价。但存量老店正在面对行业持续新增供给带来的客流挤压。行业进入存量博弈阶段，规模扩张过程中，新店客观上会对存量门店形成分流，这也是国内酒店行业共同面临的现实。

金辉在电话会上把7月市场疲软归结为极端天气，称8月已经出现回暖。但同店下滑从二季度就已经显现，天气只能解释一部分原因。华住称不会打价格战，主要依靠翻新改造来应对竞争，不过在供给持续释放的环境下，翻新之后的溢价能否覆盖投入，仍然存在不确定性。

存量时代的优先级在变

财报还显示，二季度国际板块收入13亿元，同比下降5.8%。在中东地缘局势动荡、东南亚新店爬坡、关停部分低效租赁门店等多重因素叠加影响下，国际板块中仅有欧洲区域RevPAR实现上涨。

于钧瑞表示，力争2026年全年海外利润率转正，同时明确不再做海外重资产收购，新项目全部采用管理加盟模式。不过管理加盟模式在海外的推进速度，取决于品牌在当地市场的认知度，短期很难放量。

存量老店的问题则更为棘手。华住待开业门店达3089家，其中56%的门店布局在三线及以下城市。下沉市场是增量来源，但下沉市场单店营收的天花板本来就偏低。以汉庭、全季、桔子为主力的产品线进入下沉市场，能否复制一二线城市的定价水平，目前仍有待观察。商务差旅恢复偏慢，整体提价空间有限，多重因素之下，存量门店的改善空间被进一步压缩。

另一个值得注意的信号是，关店数量也在上升。二季度华住中国关闭了176家门店，其中157家为加盟店。“关店主要是为了优化物业结构和淘汰低效门店。”于钧瑞解释道。新开与关闭的门店大多是加盟店，一边吸纳新加盟商，一边让经营不及预期的门店退出。全年新开目标维持在2200—2300家，计划关闭600—700家低效门店。这种开店、关店同步加速的节奏，正在成为华住的新常态。