大单与定增密集落地，算力服务步入大考时刻

21世纪经济报道记者 吴佳楠 

一纸订单、一份募资，A股算力赛道再次狂飙突进。

8月19日晚间，A股算力赛道再添两则重磅消息。赛意信息（300687.SZ）与W公司签订两份高性能算力服务合同，含税总金额高达64.5亿元，相当于其2025年全年营收的逾三倍。同日，自2025年以来最高涨幅超十倍的算力大牛股利通电子（603629.SH）披露定增预案，拟募资不超过50亿元，其中40亿元投向智算中心建设项目。

若将时间轴拉长，算力大单与募资公告几乎以周为频率密集落地。蜂助手签下46亿元算力大单，高乐股份拿下31.95亿元算力服务合同，亚康股份子公司签订8.68亿元算力服务采购合同。

亿田智能、天阳科技、莲花控股等十余家公司亦相继披露数亿元至数十亿元不等的算力订单。募资端同样汹涌，除利通电子外，智微智能拟募资28.7亿元，首都在线拟募资15.87亿元加码智算中心。

动辄数十亿元甚至上百亿元的订单为何频现？跨界玩家又为何能在资本市场撬动数十亿量级的定增？订单落地与业绩兑现之间是真实景气还是资本叙事？

在算力大单与巨额募资频出的同时，二级市场却呈现出冷热交织的复杂图景。截至发稿，算力租赁指数（8841279.WI）今年以来涨近3%，但近60日已回调13.28%。

算力大单与巨额募资密集落地

进入2026年下半年，A股上市公司算力服务合同的公告频率和金额规模均出现显著跃升，百亿元大单趋于常态化。

过去算力租赁多以数亿元级订单为主，而今单笔规模显著抬升。东阳光是其中最典型的代表，其控股子公司东阳光云智算于5月6日、6月2日、7月11日分别签署预计总金额160亿元至190亿元、100亿元至120亿元、130亿元至150亿元的三笔算力服务框架合同，累计金额约390亿元至460亿元。行云科技截至2026年7月末在手算力、存储类3至5年期长期框架订单超154亿元；高乐股份、蜂助手、赛意信息各自斩获的订单也均在30亿元以上，其中赛意信息单笔64.5亿元已超其去年全年营收三倍。

与上一轮“东数西算”行情中IDC、通信服务商领衔不同，本轮下单主体多为跨界玩家，例如主业为企业数智化服务的赛意信息、起家于精密金属结构件的利通电子、玩具制造商高乐股份、以电子元器件和新材料为核心的东阳光。

但它们的路径却高度一致，通过采购高性能GPU服务器部署算力集群，以5年左右的超长周期向客户出租算力并按月结算，赚取稳定服务费。

不过，多数大单未披露具体客户，赛意信息称对手方为“W公司”，蜂助手称“A/B公司”，行云科技称“V/NCNB客户”。但公告普遍显示，下游指向大模型企业、央企、金融机构等核心客户。

利通电子在公告中表示，其算力业务已覆盖国内头部互联网企业、AI大模型企业及推进数字化转型的传统行业客户，长期租赁排期已至2030年以后，现有算力利用率接近100%。

值得注意的是，签约潮来临的同时，加价潮也在到来。在7月末的机构调研中，行云科技表示，截至2026年7月末，公司在手算力、存储长期框架订单154.04亿元，全部为3年—5年超长周期协议，2026年7月公司三笔核心订单先后获加价、扩量，涵盖头部央企上市公司、一线大模型厂商。

“三笔订单形成差异化调价落地，头部大模型客户订单金额涨幅超201%、算力规模翻倍；央企客户租金整体上调79%；其余核心订单综合涨价13.5%，且所有加价均发生在首批设备交付验收后。”行云科技表示。

算力租赁是典型的资本密集型业务，订单背后是密集的资产投入与资金筹措。资产端上，协创数据采购算力服务器订单金额高达322亿元；杰创智能将IT设备采购额度提升至不超100亿元；赛意信息年内三次资本运作，累计涉及服务器采购及融资租赁金额超259亿元。

募资端，利通电子50亿元定增、智微智能28.7亿元定增、首都在线15.87亿元定增等定增项目，推动资本开支全面提速，用于智能算力集群建设及运营项目。

利通电子提醒，由于公司募集资金投资项目产生的经营收益需要一定的时间才能体现，因此公司存在每股收益被摊薄的可能性，但本次募集资金投资项目将为公司后续发展提供有力支持，未来将会进一步增强公司的可持续发展能力。

业绩兑现分化正在加剧

算力大单与巨额募资的背后是算力供需格局的深刻变化。Token消耗的爆发式增长，正驱动算力需求进入指数级扩张阶段。全球头部AI模型API聚合平台OpenRouter统计显示，截至8月16日，OpenRouter平台周Token调用量达到75.3万亿，环比增长9.1%，创历史新高。

东吴证券指出，相比传统Chatbot单轮问答仅消耗数百Token，企业级智能体完成一次复杂任务往往需要数十万至数百万Token。华泰证券研报亦判断，推理算力需求已进入加速增长阶段。

需求爆发的同时，供给端面临双重约束。一方面，算力行业具备典型重资产属性，单万卡级高端算力集群的资本开支可达数十亿元，一般企业自有资金难以支撑大规模扩产；另一方面，高端GPU成为稀缺资源，掌握服务器的获取与交付渠道，就拿到了订单的入场券。供需失衡直接推动算力租赁及云服务价格持续上修。

一名国内算力租赁领域的业内人士告诉记者，高端训练算力紧缺的格局不会发生变化，基于需求侧和应用侧包括各种智能体、各种AI项目的逐步落地，推理侧的需求也在逐步走高，高端算力的长期订单应该会持续处于饱和状态。

从企业层面看，算力业务的高景气正在转化为实实在在的业绩增量。2026年上半年，多只算力概念股业绩亮眼。协创数据今年上半年实现营收126.41亿元，同比增长155.69%；归母净利润18.63亿元，同比增长331.11%。利通电子预计上半年归母净利润为6.5亿元至7.5亿元，同比增长1172.53%至1368.31%。行云科技今年上半年实现归母净利润1201万元，同比增长540.15%。

然而，硬币的另一面同样值得关注。部分算力概念股半年报业绩出现明显下滑，鸿博股份2026年上半年归母净利润预计亏损4240万元至6280万元，同比由盈转亏；拓维信息净利润同比下降12.16%。算力业务的业绩兑现分化正在凸显，随着行业竞争加剧，核心竞争力较弱的企业或将面临订单获取困难和盈利下滑的双重压力。

二级市场上，算力概念股的股价走势呈现出高景气与高波动并存的复杂格局。一方面，部分算力标的涨幅惊人，利通电子自2025年以来最高涨幅超十倍。另一方面，近期算力板块出现明显回调，个股方面，润泽科技近60日跌超23%，利通电子近60日跌超14%，面临获利回吐压力。

多家上市公司在公告中提示，算力项目通常需通过融资租赁等方式筹集资金，将形成长期有息负债，资产负债率预计将大幅提升。在算力租赁从概念走向规模化落地的过程中，资金实力、客户黏性与供应链稳定性将成为关键考验。

机构的共识在于，短期板块将随半年报披露、AI收入占比显性化而迎来估值修复，但中长期走势仍取决于AI产品的实际落地与营收表现。

中信建投证券在8月18日的研究报告中认为，AI产业投资逻辑正从模型能力与资本开支竞赛，逐步转向订单、收入及盈利的商业化验证，展望未来一至两个季度，国产模型迭代、Agent产品升级和旗舰模型重新定价有望共同推进，持续关注算力服务、国产芯片与超节点，以及具备场景、数据和企业交付能力的B端AI应用厂商。

事实上，A股算力订单潮与募资潮的背后，是一场由真实供需缺口引爆的产业扩张。算力服务厂商尤其是其中的跨界玩家凭渠道与资金切入赛道、以业绩兑现换取融资能力，但重资产、高负债、长周期的特质，也意味着这场淘金热的最终成色，终将由算力利用率、回款质量与盈利持续性来验证。