开立医疗半年报：营收稳增利润阵痛，多产品线进入“收获前夜”

21世纪经济报道记者 季媛媛

8月21日，开立医疗（300633.SZ）交出2026年上半年成绩单。报告期内，公司实现营业收入10.53亿元，同比增长9.24%。

在医疗设备行业终端招标整体承压的背景下，这份收入答卷并不容易。数据显示，2026年上半年医疗设备招投标市场整体规模同比有所回落，而开立医疗招投标金额同比增长约9%，表现明显优于行业平均水平。

然而，利润端的表现却让市场捏了一把汗。归属于上市公司股东的净利润为1377.63万元，同比下降70.71%；扣非净利润更是降至248.52万元，同比降幅高达93.77%。这份“增收不增利”的财报背后，汇兑损失的大幅增加与新产品线的持续投入成为拖累利润的两大主因。

上半年，公司财务费用为2515.23万元，而上年同期为-3507.41万元，同比骤增171.71%。其中，美元和欧元汇兑损失各占一半，均接近2000万元。与此同时，微创外科和心血管介入（IVUS）两条战略新业务线仍处于投入期，对当期利润形成较大侵蚀。

据公司管理层在业绩交流会上透露，若剔除汇兑损益和股份支付的财务端影响，公司上半年实际经营端利润约为7047万元，去年同期约为3300万元，同比增长约114%。换言之，在两条战略性产品线仍处于持续投入的情况下，公司上半年取得了7000多万元的业务端利润，整体经营情况较为良性。

这种“报表利润冷、经营利润热”的反差，恰恰折射出开立医疗当前所处的战略阶段：多产品线布局进入收获前夜，短期财务阵痛与长期增长动能并存。公司管理层在业绩会上明确将2026年定义为公司的“战略收获年”：超声和内镜业务持续提升利润，IVUS和外科业务重点推进快速减亏。

对于这样一份“冰火两重天”的半年报，市场该如何理解其背后的战略逻辑与业绩拐点？

超声承压、内镜突围

从收入结构来看，增长主要由国际业务和新兴产品线支撑。上半年国际业务收入5.36亿元，同比增长14.6%，占营业收入比例已超过一半。国内业务收入同比增长3.7%，增速相对温和。四条产品线中，内镜业务收入4.31亿元，同比增长11.17%；超声业务收入5.22亿元，同比基本持平；微创外科收入同比增长超40%；IVUS业务收入同比增长超120%。

超声和内镜，是开立医疗的两大基本盘，也是观察公司基本面韧性的核心窗口。2026年上半年，这两条传统业务线在国内市场均面临不同程度的逆风。

超声业务上半年实现收入5.22亿元，同比基本持平。从国内外表现来看，国际超声业务以人民币计基本持平，以美元计同比增长约5%；国内超声业务收入同比下降约5%。

目前，国内超声行业整体竞争仍然激烈。一季度国内超声终端招采量同比下降约15%至20%；今年前7个月，行业开标金额同比下降幅度已收窄至约9%。公司国内超声业务收入降幅低于行业整体水平，终端中标市占率保持稳中有升的态势。

从不同等级医院来看，头部医院的降幅相对较小，约为5%至6%；二级及县级医院整体招投标量下降约17%；基层医院下降约37%。

管理层分析认为，基层市场金额下降主要有两个原因：一是基层医院采购的主要是中低端机型，受集采影响程度明显高于高端产品；二是越往基层，财政资金缺口实际上越大。这一结构性问题意味着，超声作为临床已相对饱和的诊断设备，未来的增长空间更多在于高端化和专科化突破。

超声毛利率方面，上半年约为59.7%，较去年同期的61.5%下降约1.8个百分点。毛利率承压主要受国内超声集采、汇率变化以及产品结构等因素影响。

不过，据披露，开立医疗正在通过高端产品迭代应对这一挑战。报告期内，开立医疗完成了高端全身超声S80、高端妇产超声P80系列的升级，并持续优化高端便携超声X11、E11系列产品性能。管理层预计，超声全年有望实现大个位数增长。

与超声的“守”不同，内镜业务呈现出更强的进攻性。报告期内，内窥镜及镜下治疗器具实现收入4.31亿元，同比增长11.17%，是传统业务中增速最快的板块。但内镜毛利率从去年同期的约67.9%下降至约64%，下降了约4个百分点。

从国内外表现来看，内镜国际业务增长约45%至50%，国内业务同比下降约4%至5%。值得注意的是，一季度国内内镜整体开标金额同比下降约15%，但截至前7个月降幅已经收窄至约5%，6月、7月出现明显回升。公司国内内镜中标市占率仍基本保持去年全年水平。

内镜业务的核心看点在于HD-650高端系统的放量。这款产品今年逐步放量，临床接受度较好，临床装机仍在持续推进。上半年HD-650占公司整体内镜收入的20%以上，国内收入占比已达40%左右。仅今年上半年，HD-650装机医院就有100多家。

从行业竞争格局来看，上半年奥林巴斯新产品在国内开始交付后，其国内中标市占率从去年全年的约39%提升到42%至43%。

管理层认为，随着国产化政策推进，日系品牌市场份额长期下降的大趋势并未改变。县级及县级以下医院的内镜设备仍存在较大空缺，这才是行业增长的主要动力。

从财务端来看，尽管超声和内镜国内业务面临压力，但公司持续推进有质量的收入增长。超声库存上半年下降了约1000万元至2000万元，内镜库存下降了约2000万元至3000万元。公司不会为了追求收入增长而单纯增加渠道库存。

综合来看，超声业务在行业寒冬中守住了份额，内镜业务则在高端化升级中打开了增量空间。两条传统业务线一动一静，构成了公司收入基本盘的“压舱石”。

海外市场撑起半边天

如果说超声和内镜是开立医疗的“当下”，那么微创外科和IVUS则是公司的“未来”。2026年上半年，这两条新兴业务线的表现堪称亮眼，成为拉动收入增长的核心引擎。

微创外科业务上半年收入同比增长超过40%。国内外科中标金额已突破2亿元，公司希望全年能够达到约5亿元。从行业排名来看，公司外科业务的中标表现已明显领先于部分同行。产品端，SV-M4K200系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等产品提升了高端硬镜平台能力。上半年SV-M4K40装机量已达130多台。

IVUS业务则展现出更惊人的爆发力。上半年IVUS收入同比增长超过120%。今年前7个月，公司临床植入量已达3万根左右，尤其从第二季度开始，每个月植入量均不低于5000根。按照目前节奏，全年预计能达到5万至6万根，而2024年全年仅约1.1万根、2025年全年约4万根。终端覆盖医院已突破800家。

IVUS毛利率已从去年同期的负值转正，上半年达到38.38%。随着产量增加及成本下降，预计下半年还会进一步提升。在竞争格局方面，目前行业大致的商业模式是厂家成本约1000元，供给代理商的价格约2000元，终端价格约4000元。公司预计第二轮集采之后终端价格仍会下降，但降幅可能不会像第一轮那么大。

从盈利改善来看，IVUS去年全年亏损1亿元出头，公司今年目标减亏约5000万元。上半年已减亏约2000万元至3000万元。

管理层希望今年全年亏损控制在5000万元左右，到明年整条业务线基本实现盈亏平衡。外科业务上半年同比减亏约1000万元至2000万元，全年目标是减亏约3000万元至5000万元。

在海外市场方面，上半年国际业务收入5.36亿元，同比增长14.6%，占营业收入比例超过一半。国际业务毛利率同比提升约1.5个百分点。从区域来看，内镜业务中，俄语区收入同比下降约30%，但欧洲区增长约40%，中东非增长约75%，亚太地区增长约90%。过去俄语区占海外内镜收入比例约55%，目前已下降到约25%至30%。

开立医疗预计海外整体业务仍能维持10%至20%的增长水平。后续增长主要依靠加快海外新产品铺设、加快海外本土营销团队建设以及加快海外代理商的挖掘和培育。

在研发端，公司上半年研发投入2.29亿元，占营业收入21.7%。研发费用同比下降约6%，主要是因为内部研发效率提升。

开立医疗管理层在业绩会上表示，“设备+AI”作为公司核心战略之一，正在向临床应用加快转化。在超声领域，以凤眼S-Fetus人工智能技术为支撑的产前超声筛查质量控制标准化应用已启动多中心研究。在内镜领域，iEndo系列4K智慧内镜平台获得工信部、国家卫健委、国家药监局相关项目授牌。

“公司仍然维持收入增长15%和净利润率15%的目标指引。”管理层方面表示，从四条产品线来看，超声希望保持大个位数增长，内镜希望实现15%至20%的增长，外科希望实现3%至5%的增长，IVUS则希望保持较快增长。

从外部环境来看，政策层面正在出现边际改善。7月14日，国家卫健委等三部门联合发布《关于进一步做好公立医疗卫生机构医用设备集中采购工作的通知》，明确建立国家、省、地市级三级分级集采体系。与此同时，医疗反腐新规带来的观望情绪正在逐步消化，6月、7月终端招采数据已出现明显回升。

基于此，开立医疗管理层预计今年第四季度收入占全年比重将明显高于往年。

开立医疗2026年上半年的财报，短期来看，汇兑损失侵蚀利润、新业务投入压制盈利、国内招标承压，这些因素共同造就了“增收不增利”的表象。但剥开表象，核心经营利润同比增长114%、海外收入占比突破50%、IVUS植入量爆发式增长、内镜HD-650加速放量，这些信号指向的是一家正处于战略收获前夜的企业。

正如开立医疗管理层所言，后续更多需要的是时间，而不必担忧存在较大的产品风险。当四条产品线都能够贡献利润时，公司的整体财务表现还将进一步改善。