招股书失效后，君乐宝更新IPO申报材料

来源：ZAKER财经

  8月20日，君乐宝乳业集团股份有限公司向港交所递交IPO更新申报材料。本次申请被视为原申请的延续，IPO进程将持续推进。

公司于2026年1月19日首次向港交所递交上市申请，联席保荐人为中金公司和摩根士丹利。7月19日，因招股书有效期届满六个月，原申请按港交所规则自动转为“失效”状态。此次更新财务审计数据后重新提交，标志着君乐宝的港股上市进程进入新阶段。

本次更新的核心内容，是2026年上半年的财务数据。

2026年上半年，君乐宝实现收入106.1亿元，主营业务收入同比增长10.3%；经调整净利润达7.45亿元，同比增长12.7%。

经调整净利润率从2023年的3.4%持续提升至2026年上半年的7.0%，核心驱动力是销售费用率从 20.5% 压缩至 16.2%，而非盈利端的本质改善。

据行业测算，其同期整体毛利率从 2024 年的 34.66% 回落至 2025 年的 31.77%，且持续低于蒙牛等头部竞品，费用压缩的空间会逐步收窄，盈利改善的可持续性存疑。

拉长时间线看，君乐宝的总收入从2023年的175.5亿元增至2024年的198.3亿元，2025年达203.8亿元；经调整净利润从2023年的6.0亿元跃升至2024年的11.6亿元，2025年达12.6亿元。

增长的核心引擎来自低温液奶赛道。

2025年，君乐宝低温液奶市场占有率位居全国第一。2026年上半年，低温液奶收入达49.3亿元，同比增长25.2%，占营业收入比重升至46.5%，也侧面反映了当前业绩增长高度依赖低温液奶单一赛道。

两大王牌单品表现突出：高端鲜奶“悦鲜活”2025年成为中国鲜奶第一品牌，2026年上半年收入20.4亿元，同比增幅高达55.4%；“简醇”持续多年蝉联低温酸奶第一品牌，2026年上半年收入28.9亿元，同比增长10.2%。

业务端的挑战同样不容忽视。

曾经作为营收支柱的奶粉业务，受新生儿人口下滑、行业竞争加剧等因素影响，规模出现阶段性收缩，营收占比大幅回落；低温液奶赛道虽增长迅猛，但伊利、蒙牛等头部乳企纷纷加码鲜奶品类，光明、三元等区域乳企也凭借本土优势坚守市场，价格战与渠道竞争持续升温。

与此同时，上游饲料价格随国际行情波动、部分产能利用率有待爬坡，也给公司的成本控制与产能消化提出了考验。

全产业链优势构成君乐宝的竞争壁垒。

截至2026年6月30日，公司拥有33座自有牧场和20个生产工厂，奶牛存栏量达19.8万头，泌乳牛年化单产12.8吨，2025年奶源自给率达63%，在中国大型综合性乳企中位居首位。按2025年中国市场零售额计，君乐宝位居中国乳企第三名。

销售网络方面，君乐宝已覆盖内地31个省级行政区和港澳地区，与超过5200家经销商合作，触达40.2万个低温液奶终端和6.6万个奶粉零售终端。在华东、华中及华南等重点区域市场，上半年液奶增速超34%，鲜奶增速超63%。

从2026年1月首次递表到8月重新提交，君乐宝的IPO之路历经波折但仍在推进，106.1亿元的半年营收和7.45亿元的净利润，是它向港交所交出的最新答卷。

来源：星河商业观察