独家丨36万亿理财资金限投消金非标资产

21世纪经济报道记者 唐曜华

 21世纪经济报道记者从多个消息源获悉，近期理财资金的投向中多了一个限制，不允许投资消费贷非标资产。

“我们已经接到上级通知，说消金非标不能投了。”某城商行理财公司投资经理告诉21世纪经济报道记者。

“目前不让新增，存量自然到期。”另一家股份行理财公司投资经理也确认了该消息。

数位理财业内人士对记者表示，今年上半年某助贷平台被立案侦查，行业需要重新审视消费贷非标资产的风险。也有人表示，年初就有类似要求，已经开始照此执行一段时间了。

不过这次限制投资也不意味着理财行业全面封堵消费金融类资产。记者获得的信息显示，消费贷ABS暂时未受影响，不在限投行列。

限投影响有多大？

对于限投消费贷非标资产的影响，不同理财公司表达了不同的看法。部分理财公司表示影响不大，“只是可投资的资产少了一些”。还有部分理财公司表示，消费贷资产在其理财产品投向的资产中占有一定比例，有一定影响。

目前理财公司合作的消费贷资产大多为大型互联网平台的消费贷资产。近年来，不少大型互联网平台及旗下小贷公司与理财公司合作，将消费贷资产打包卖给理财资金，理财资金大多通过信托计划或保险公司子公司等间接投资消费贷非标资产，投资收益率大多在2%-3%之间。

比如某理财公司“恒源封闭债权”系列多只产品今年投资了抖音导流的“抖音放心借”，以及蚂蚁花呗、借呗背后的消费贷资产，还有部分产品投资了京东白条对应的消费贷资产。尤其是蚂蚁花呗对应的消费贷资产较多出现在理财产品投资名单中，有部分资产标明为“小而分散客户”。

部分消费贷非标资产标明融资客户为互联网平台导流、信托自主审核通过的借款人。至于到期分配方式，部分为循环期不还本不付息，摊还期按月摊还本息；还有部分为循环期按季付息不还本，摊还期每月过手摊还本息。剩余期限大多在几十天至两年之间。

其实，理财产品除了投资这一类消费金融非标资产之外，也投资了一些消金信贷ABS。不过，互联网贷款平台发行ABS往往有一定的额度限制，所以互联网贷款平台在标品之外也将消费金融信贷资产包装成非标资产，通过第三方对接银行理财资金。

消金非标投资面临的难点

虽然近年来理财公司投资互联网平台的消金非标资产的热情较高，但同时，在投资过程中也面临一些难点。

由于互联网平台的消费贷款大多具有小额、分散的特点，对理财公司而言，穿透此类资产进行管理存在困难。中邮理财相关人士今年1月在《中国邮政报》公开发表的一篇标题为《理财资金投资消金非标资产的破局之道》的文章中提到，囿于消费金融非标资产小额分散、投前基础资产可能尚未形成以及循环购买等特征，理财资金投资消费金融非标资产尚存在一些难点。

一是基础资产穿透核查难。理财公司投资非标资产，应该实施投前尽职调查、风险审查和投后风险管理。基于消费金融非标资产小额分散特性，理财公司通常依据第三方机构对承接池出具的评级报告以及法律意见书进行投资，外加平台机构配合积极性有限，对底层资产进行高比例覆盖穿透核查的难度较高。即便平台机构充分协同，贷款合同等相关信息有效共享，但因贷款转让未通知债务人等原因，与借款人就贷款的真实性进行逐笔确认也难以落实。

二是期限实时匹配难。基于产品设计原因，部分消费金融非标资产有可能因借款人在资产入池封包后，选择二次分期而导致债权的期限超过理财产品的期限。虽然基础资产转让合同要求放款池管理人及时履行赎回义务，但是不同平台项下放款池贷款人履约时限并不一致，致使投资期限内，理财产品期限难以与底层资产期限做到完全匹配。

三是投后管理难。不同助贷平台提供的资产监测信息的时效及标准不一致，导致理财产品所投资的资管产品难以准确反映所持资产的风险收益状况，进而可能影响理财产品估值的准确性。

上述文章因此建议理财公司以管理的理财产品与贷款机构开展同业借款；贷款机构以融资发放的消费贷款债权及贷款回款账户，为上述借款提供质押担保并办理质押登记。

6月底某助贷平台被立案侦查，使得市场对此类消费贷资产的风险担忧上升。“据说有一些合作的小银行、消费金融公司也受影响了。”一位业内人士告诉记者。不过，理财公司合作的互联网平台大多为大型互联网平台，规范程度可能高于这家助贷平台。

银行业理财登记托管中心数据显示，截至今年6月末，理财产品投资资产合计已达到36万亿元。其中，投资非标资产余额为1.82万亿元，占比为5.1%，与年初持平。