瑞士百达财富管理： 中国内地股票估值有吸引力

来源：中国基金报

【导读】瑞士百达财富管理亚洲首席投资官郑汪清：港股股指科技含量不足，上涨空间相对有限，中国内地股票估值有吸引力

中国基金报记者 吴娟娟

日前，瑞士百达财富管理亚洲首席投资官郑汪清（Kelvin Tay）在媒体分享会上表示，未来10年，全球资源稀缺会越来越严重，新兴市场优势显现。无论是固定收益资产还是股票资产，都需要更高的溢价来补偿长久期风险。其认为中国内地股票估值有吸引力，港股因股指科技含量不足，上涨空间相对有限。

郑汪清认为，未来十年，全球投资者应重点关注三大趋势。

第一，资源稀缺越来越严重。中东冲突发生后，石油和天然气价格涨幅很大；同时，中美等国发力建设人工智能基础设施，相关资源的竞争非常激烈，资源议题日益受到关注。

第二，如果资源稀缺，新兴市场的优势将显现。目前，人工智能所需的部分资源来自新兴市场。新兴市场未来十年的经济表现或改善，经济增长率或高于发达国家。同时，新兴市场货币可能相对升值。

第三，资产期限溢价可能上升。固定收益资产方面，长久期债券的收益率或上升；股票方面，因股市和企业利润率的起点较去年更高，未来十年的股票回报预期或略有下降。

巨额供应或进一步拉升长端美债收益率

近期长端美债收益率上升，对此，郑汪清认为供求关系是主要原因。今年美国国债供应量巨大。过去两年美国短期国债发行增加，如今陆续到期，需要滚动再融资的规模超过10万亿美元；同时，美国今年联邦财政赤字仍然较大，还需净增发超过2万亿美元的国债。

此外，企业端持续发债。今年以来至8月中旬，美国企业已发行约1.5万亿美元债券，预计到年底企业债发行规模或接近2万亿美元。综合政府和企业两端，今年美国的债券供应量十分庞大。如果需求没有同步增加，债券收益率将会走高。如果收益率突破某一关键水平，美国股市可能受到较大影响。

当前中国内地股票的估值具有吸引力

“未来十年，基于名义GDP考量，中国有望成为世界上最大的经济体。现在，中国一线和二线城市已达到发达经济体的水平。”郑汪清说。

短期来看，郑汪清认为经济的挑战在于房地产。房地产承压拖累消费，人们对冰箱、微波炉、电视机等家电和家居用品的需求有限。也即，若房地产状况不改善，消费会偏弱。

当前中国内地股票的估值具有吸引力。虽然今年以来内地股票市场持续上涨，但是，其他市场估值拉升得更多。相对而言，中国内地市场的估值变得更有吸引力。

长期来看，中国内地股市的潜力“相当不错”。 他认为，科技领域值得关注，包括硬件、软件、基础设施和安全四个方向。投资者可以根据周期变化动态调整，从硬件转向软件，再进一步转向基础设施。不过，投资所有区域，分散配置非常重要。

港股指数中科技和人工智能权重不足

上涨空间有限

郑汪清表示，相较于港股，中国内地市场更值得关注，估值也更具吸引力。港股市场缺少科技和人工智能相关的标的，因此今年上涨空间有限。不过，明年情况可能会有所不同。

郑汪清指出，港股市场中规模较大的上市公司多数不属于人工智能或科技方向。按MSCI指数分类，大型公司更多被归入消费板块，例如阿里巴巴和腾讯等。而对国际投资者而言，很多时候需要参考指数进行配置。“从指数角度看，我对港股的态度相对谨慎，因为它缺少与科技和人工智能相关的高增长成份股。全球投资者若继续看好人工智能和科技，港股相对而言可能仍会落后。”

不过，从估值看，他认为，MSCI中国香港指数并不贵，未来12个月市盈率大约为14倍。相比之下，MSCI新加坡指数未来12个月的市盈率约为17倍。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：鹿米

审核：陈墨

版权声明

《中国基金报》对本平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究法律责任。

授权转载合作联系人：于先生（电话：0755-82468670）