利好频出不为所动，资金到底在怕什么？丨 越声投研
来源：越声理财
连近万亿美元托底回购，都激不起一点水花，全球聪明钱到底都在怕什么？大家有没有发现一个很奇怪的现象，现在的全球市场，不管爆出什么利好消息，资金都不太买账，其实拨开所有行情表象，全球资金的核心焦虑，依旧是那个绕不开的关键点——美债。
上周美债狂飙，美国财长贝森特主动出手，加码回购力度救市，但是仅仅只让美债反弹了一天。前两天又传来了贝森特将动用近万亿美元的TGA支撑债市回购计划的消息，资金依旧无动于衷。先简单给大家解释下，这个TGA呢，其实就是美财政部在美联储开设的一个“活期账户”，收入来源主要是税收，属于一种流动性储备机制，里面的钱主要是用在国家的日常开支上面。目前这个账户余额已经来到9500亿左右，要比老拜时期的5500亿到6000亿高出一大截。那根据美国的法律规定，财政用这个账户的钱，是不需要经过国会审批的，自己就能直接落地执行，操作自由度非常大。那不管从金额，还是操作层面，这件事都应该是属于大利好，那为什么市场就是不买账呢？
核心就一句话：治标不治本。这种通过回购干预市场没办法治好病根，最多只能短暂的打压一下收益率。而且别看近万亿美元这个数字很大，但是指望贝森特全都拿出来救市是压根不可能的，毕竟整个美国的日常开支都要靠这个账户来兜底，官员的薪资，社保医保，各种债务利息，钱都要从这里面出。之前大摩就测算过，剔除所有必要开支后，这近万亿美元资金里，真正能自由动用的，最多也就800到2000亿美元。退一步讲，如果贝森特真的把大部分钱都拿去回购国债，那么政府日常运转的资金缺口就会暴露，最后也只能靠增发新债补窟窿。说白了就是拆东墙补西墙，肯定有一面是要漏风的。
而且本质上，现在美债高烧的主要病因，并不是单纯的流动性不足，真正压制美债、推高长端收益率的核心元凶，是财政赤字、国债供给压力、通胀风险这三座大山共同叠加导致的。
对于这次近万亿美元的救市消息，目前华尔街几乎所有主流机构，包括大摩、高盛、德意志银行等，态度都非常统一，大家都认为这波操作，最多就是短期压制一下收益率，改变不了财政赤字高企的现状，也化解不了通胀隐患，更替代不了美联储的利率政策。全球聪明钱都很清楚，真正的风险并没有消失，这就是市场不买账的原因。接下来美债怎么走，不光牵动美股，更是左右全球各类资产定价的核心锚点。后续杰克逊霍尔会议、美国通胀跟各项财政数据，每一个信号都值得我们高度留意。你觉得美债这道难题，短期之内能找到破解的出路吗？
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