履新后首秀！华福证券管涛：外部流动性影响A股需“精准拆解”

21世纪经济报道 记者 孙永乐

8月26日，华福证券召开2026年秋季经济与投资策略会。

华福证券党委副书记、总裁蒋松荣在致辞中表示，回望上半年，全球地缘博弈与贸易重构持续深化，海外主要经济体货币政策调整节奏分化，外部市场不确定性、复杂性显著上升。在此背景下，中国经济展现出极强的发展韧性与内生动力，出海制造、外贸产业链稳中有进、逆势突围，成为稳固宏观经济大盘、对冲外部压力的核心支柱。

蒋松荣认为，随着“十五五”规划有序落地、纵深推进，新质生产力培育发展迈入提质增效新阶段，AI算力、大模型应用逐步进入业绩兑现周期，成为重塑产业格局、引领资本市场主线的核心逻辑与关键变量。

值得一提的是，此次策略会是管涛履新华福证券后的首次亮相。不久前的8月21日，华福证券宣布，管涛正式出任公司首席经济学家。

这位深耕人民币汇率与货币政策领域的学者，在券商体系内完成了又一次身份转换——他于2020年3月加盟中银证券出任全球首席经济学家，任期六年有余，直至此次加盟华福证券。详细可见21世纪经济报道此前报道《原中银证券全球首席经济学家管涛，履新华福证券首席经济学家》。

本次策略会上，华福证券首席经济学家、福建研究院院长管涛，聚焦技术革命周期下生产与金融资本的互动发表主题演讲。

他表示，技术革命浪潮中产业的起伏迭代，往往是产业演进过程中难以完全规避的周期性现象，利弊难以一概而论。行业阶段性调整固然会在短期带来冲击，但也同步加速了行业内部的优胜劣汰，能够穿越周期的科技公司，正是在周期洗礼后展现出更强的生命力。

近期，受美联储政策预期反复影响，全球金融市场波动加剧。长端美债收益率大幅走高并创下近年新高，同时美元指数持续走弱，外部流动性环境呈现出高度的不确定性。因此，市场高度关注当前外部流动性变化如何影响A股定价。

管涛在接受21世纪经济报道记者采访时表示，去年美联储降息三次，今年以来按兵不动，但市场预期频繁反复，导致金融条件总体宽松但波动显著放大。但外部流动性影响需区分具体驱动源，并置于不同前提下分析，不可简单归因。

这种预期波动主要通过两条路径影响A股：一是资本流动渠道，紧缩预期升温会推动美元走强，引发新兴市场资本外流压力，导致汇率与资产价格承压；二是市场情绪与信心渠道，美股作为全球风险资产风向标，其波动具有强外溢性——例如若紧缩预期引发美国科技股调整，极可能带动全球科技板块共振下行。

关于国内货币政策的后续走向，管涛告诉21世纪经济报道记者，货币政策核心目标仍是服务稳增长与物价合理回升。当前，他对实现4.5%–5%全年GDP增长目标有信心，但CPI仍在1%附近徘徊，PPI自3月转正，通胀中枢尚未稳固，因此总量政策不具备转向基础。更关键的是，当前经济矛盾集中于结构性问题，如重点领域融资可得性、中小微企业信贷支持、绿色低碳转型等，总量工具难以精准触达。

基于此，管涛认为，政策重心将向结构性工具倾斜：一方面优化现有工具（如普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具），另一方面可能创设新工具，强化对关键领域与薄弱环节的定向支持；同时注重财政与货币政策协同，发挥财政乘数效应。