收入暴增亏损4亿，岚图股价又创新低！拐点到了吗？

来源：ZAKER财经

8月27日，岚图汽车发布了2026年中期业绩公告。这是这家“高端新能源第一股”今年3月19日登陆港交所以来的首份年中财报。

这份财报很分裂：一边是逆势增长，一边是由盈转亏。岚图究竟发生了什么？

财报显示，岚图上半年营收181.6亿元，同比增长42.4%；交付76,264辆，同比增长35.9%。单看这两组数据，放在今年中国乘用车市场整体下滑近19%、新能源乘用车也跌了14%的背景下，岚图的表现称得上“逆势增长”。

但另一边，净亏损3.9亿元，而去年同期是净利润4.6亿元。

财报发布当天，岚图股价午后跌超11%，报2.49港元，创下上市以来新低。距离3月19日上市首日收盘价6.51港元，市值已蒸发超过六成。

市值方面，上市首日约240亿港元，如今总市值仅剩约92亿至102亿港元。超过一半的市值蒸发掉了。

岚图官方对这份财报的定调是“量利齐增、逆势破局”。

公司在财报中给出的解释是：2026年上半年围绕“高质量发展提质增效年”的工作主题，坚持经营质量优先。翻译成大白话就是：车卖得不错，但行业太难了。

对于3.9亿元的净亏损，岚图把账算在了原材料头上：碳酸锂、内存等价格上涨。同时，销售成本同比增加了49.1%，明显跑赢了营收42.4%的增速，毛利率从去年同期的21.4%下滑到17.7%。

抛开利润端的尴尬，这份财报确实有几个值得说的亮点。

第一，营收增速跑赢大盘。 181.6亿元的营收，42.4%的同比增长。在行业整体承压的2026年上半年，这个增速放在新能源车企里算得上“前排”。交付量76,264辆，同比增长35.9%。6月单月交付14,223辆，同比增长41%。

第二，产品结构在往上走。 梦想家稳居30万至70万元级新能源MPV销冠。泰山X8上市即热销，超过93%的用户选择了Ultra及以上高配版本。这说明岚图在高端市场的品牌认知度在提升，不是靠低价冲量。

第三，后市场和技术服务收入增长惊人。 车辆销售收入164.7亿元，同比增长36.2%；但其他销售和服务收入达到16.9亿元，同比增长155.8%。其中后市场业务收入增长了113.5%，技术服务收入更是增长了591.7%。保有量上来了，生态收入开始兑现，这是一个健康的信号。

研发没停。 上半年研发投入同比增长23.6%，智能化等重点领域投入增长27.2%。虎踞底盘、面向L3级的智能架构、座舱智能体、琥珀电池2.0等关键技术都在推进中。在利润承压的情况下还能保持研发投入，说明管理层没有短视。

然而挑战来的更直接。

最大的问题是：2025年刚实现年度盈利，2026年上半年就亏了。

2025年岚图全年净利润10.17亿元，是公司首次实现年度盈利。但这里有个细节：当期计入的政府相关补助高达10.8亿元。换句话说，剔除补助后，主营业务其实还没真正实现自我造血。这次由盈转亏，某种程度上验证了这个短板。

把3.9亿元的亏损拆开看：经营亏损5.3亿元，去年同期是经营利润5.7亿元。运营利润率从正转负，从+4.5%变成了-2.9%。

在已经发布中期业绩的新能源车企中，岚图3.9亿元的亏损幅度不算最大，但“由盈转亏”的幅度，在同梯队玩家中相当扎眼。

理想汽车同期净利润预计仍保持在两位数，小鹏虽然也有亏损但幅度在收窄。

毛利率下滑也是一个隐忧。 17.7%的毛利率，比去年全年的20.9%明显回落。虽然绝对值在行业内不算低，但下降的趋势值得警惕。原材料涨价是外因，产品定价能力和成本控制能力才是内因。

此外，现金流也在承压。 虽然账上还有64.8亿元现金及现金等价物，但上半年经营活动现金流净额只有2.1亿元，投资活动却流出了22.6亿元。大规模的资本开支在利润亏损的背景下，现金消耗速度需要密切关注。

虽然目前没有完整的财报电话会议纪要流出，但从之前的投资者沟通会议（6月12日）可以窥见管理层的思路。

当时管理层透露：4月销量15,000台、5月13,000台，预计6月销量将显著回升。核心车型X8订单饱满、产能无忧，交付“仅为短期时间问题”。产品端也在启动改款优化。

关于股价问题，管理层当时的说法是：短期受存量获利盘抛售影响承压，但大股东5亿元增持资金已全部到位，基本面安全边际充足。

可以合理推测，在这次中期业绩的电话会议上，分析师们大概率会追问三个问题：第一，毛利率什么时候能止跌回升？第二，下半年新品投放后能否实现盈亏平衡？第三，64.8亿元的现金储备能支撑多长时间的亏损？

机构对岚图的态度，正在发生微妙的变化。

6月中旬，国泰海通首次覆盖岚图汽车，给予“增持”评级，目标价11.01港元。摩根士丹利也在3月底给出“增持”评级，目标价8.1港元。彼时机构的核心逻辑是：2026年是岚图的产品大年，多款新车型将密集上市，有望巩固高端品牌定位。

但到了8月，风向变了。

美银证券在8月初调整了对岚图汽车的评级，从“中性”维持不变，但目标价从4.1港元下调至3.4港元。近90天内给出评级的投行中，目标均价为8.06港元。但国盛证券最新一份研报给出的目标价只有5.1港元。

更值得注意的是分析师一致预期：根据3位分析师的预测，岚图汽车的12个月平均目标价是5.70港元，最低预测价只有3.41港元。而当前股价仅在2.65港元左右，即便按最低的目标价算，也还有近30%的上涨空间。

国泰海通此前预测岚图2026年全年收入588亿元、净利润15.2亿元。按照上半年181.6亿元营收、亏损3.9亿元的表现，要完成全年588亿的营收目标，下半年需要实现超过400亿的收入。这意味着交付量要翻倍不止。难度不小。

财报之外，岚图最近的动作其实不少。

产品端，下半年是密集投放期。 7月24日，面向年轻群体的纯电轿跑SUV“追光S”开启预售，8月15日正式上市。随后还将推出旗舰豪华SUV“泰山”纯电版，以及定位50万元级别的旗舰豪华MPV“梦想家9”纯电版。四款新车覆盖SUV、FUV、MPV三大品类。其中追光S请了演员杨洋做全球代言人。

全球化方面，4月发布了“深耕欧洲、布局中东、进军右舵市场”三大行动。 5月与Stellantis集团签署备忘录，加速欧洲市场布局。下半年将推出岚图梦想家右舵版。

品牌层面，6月与泰山文旅达成战略合作，探索“文化+智造”融合。 这是高端新能源品牌与山岳型文化IP的首次系统性对接。

结语：

岚图的这份中期财报，像一面镜子，照出了中国新能源车企的共同困境：规模在涨，利润在跌；故事很漂亮，账本很难看。

卢放曾说，岚图的初心不改、使命不变，上市后更聚焦高质量发展。

对于岚图而言，真正的考验不在于一时的盈亏，而在于能否在规模扩张的同时，守住高端品牌的价格体系与毛利底线，把技术与海外的长期投入，逐步转化为可持续的利润回报。

下半年追光 S、梦想家 9 等新车能否接棒销量，海外市场能否进入放量期，将决定岚图能否在年底重新回到盈利轨道。

来源：星河商业观察